Pourquoi les hedge funds aiment-ils une dette démesurée?

Les hedge funds peuvent générer des rendements énormes en relativement peu de temps et perdre beaucoup d’argent tout aussi rapidement. Quels types d'investissements peuvent produire des rendements aussi divers? Un de ces investissements est la dette en difficulté. Ce type de dette peut être vaguement défini comme les obligations des entreprises qui ont déclaré faillite ou qui sont très susceptibles de le faire dans un proche avenir.

Vous vous demandez peut-être pourquoi un fonds de couverture, ou tout autre investisseur, voudrait investir dans des obligations présentant un risque de défaillance si élevé. La réponse est simple: plus le niveau de risque que vous assumez est élevé, plus le rendement potentiel est élevé. La dette en difficulté se vend à un très faible pourcentage de la valeur nominale. Si la société qui a déjà connu une crise financière émerge de la faillite en tant que société viable, la dette qui a déjà été financée en difficulté se vendra à un prix considérablement plus élevé. Le potentiel de rendements élevés attire les investisseurs, notamment les fonds de couverture. Dans cet article, nous examinerons le lien entre les fonds spéculatifs et les titres de créance en difficulté, comment les investisseurs ordinaires peuvent investir dans ces titres et si les rendements potentiels peuvent justifier le risque.

Une note sur la dette hypothécaire à risque

Nombreux sont ceux qui supposent que les créances garanties ne seront pas affectées par la garantie qui les garantit, mais cette hypothèse est fausse. Si la valeur de la garantie diminue et que le débiteur se met également en défaut, le prix de l'obligation chutera considérablement. Les instruments à revenu fixe tels que les titres adossés à des créances hypothécaires pendant la crise américaine des prêts hypothécaires à risque seraient un excellent exemple.

La perspective des hedge funds

L'accès à la dette en difficulté passe par plusieurs voies pour les fonds de couverture et d'autres grands investisseurs institutionnels. En général, les investisseurs ont accès à des dettes en difficulté par le biais du marché obligataire, des fonds communs de placement ou de l'entreprise en difficulté elle-même.

1. Marché obligataire: le moyen le plus simple d’acquérir des dettes en difficulté est de passer par le marché. Cette dette peut être facilement achetée en raison de la réglementation concernant la détention de fonds communs de placement. La plupart des fonds communs de placement ne sont pas autorisés à détenir des titres en défaut. Par conséquent, une offre importante de dette est disponible peu de temps après une défaillance de l'entreprise.
2. Fonds communs de placement: Les fonds spéculatifs peuvent également acheter directement auprès de fonds communs de placement. Cette méthode profite aux deux parties impliquées. En une seule transaction, les hedge funds peuvent acquérir de plus grandes quantités, et les fonds communs de placement peuvent en vendre de plus grandes quantités, sans avoir à s'inquiéter de la manière dont de telles grosses transactions affecteront les prix du marché. Les deux parties évitent également de payer des commissions générées par la bourse.
3. Entreprise en difficulté: La troisième option est peut-être la plus intéressante. Cela implique de travailler directement avec l'entreprise pour octroyer des crédits pour le compte du fonds. Ce crédit peut prendre la forme d’obligations ou même d’une ligne de crédit renouvelable. L'entreprise en détresse a généralement besoin de beaucoup d'argent pour changer les choses; si plusieurs fonds de couverture accordent des crédits, aucun des fonds n'est surexposé au risque de défaillance lié à un investissement. C’est pourquoi plusieurs fonds de couverture et banques d’investissement s’engagent généralement ensemble. Les fonds spéculatifs jouent parfois un rôle actif dans l'entreprise en difficulté. Certains fonds ayant des dettes peuvent donner des conseils à la direction, qui peut être inexpérimentée en matière de faillite. En contrôlant davantage leurs investissements, les hedge funds impliqués peuvent améliorer leurs chances de réussite. Les fonds de couverture peuvent également modifier les conditions de remboursement de la dette pour donner à l'entreprise plus de flexibilité, la libérant ainsi pour résoudre d'autres problèmes.
   Alors, quel est le risque pour les hedge funds impliqués? Posséder la dette d'une entreprise en difficulté est plus avantageux que de détenir ses fonds propres en cas de faillite. En effet, si la société est dissoute (la règle s'appelle la priorité absolue), la créance prime sur les capitaux propres de sa créance sur les actifs. Cela ne garantit toutefois pas un remboursement financier.
   Les fonds spéculatifs limitent les pertes en prenant de petites positions par rapport à leur taille globale. Parce que les dettes en difficulté peuvent offrir des rendements potentiellement élevés, même des investissements relativement petits peuvent ajouter des centaines de points de base au rendement global du capital d'un fonds. Un exemple simple consisterait à prendre 1% du capital du hedge fund et à l’investir dans la dette en difficulté d’une entreprise donnée. Si cette entreprise en difficulté émerge de la faillite et que la dette passe de 20 cents à 80 cents le dollar, le hedge fund réalisera un retour sur investissement de 300% et un retour sur capital total de 3%.

La perspective des investisseurs individuels

Les mêmes attributs qui attirent les hedge funds attirent également les investisseurs individuels vers des dettes en difficulté. Bien qu’un investisseur individuel soit peu susceptible de jouer un rôle actif dans le conseil d’une société de la même manière qu’un fonds de couverture, il existe néanmoins de nombreux moyens pour un investisseur ordinaire d’investir dans des créances en difficulté.

Le premier obstacle consiste à trouver et à identifier les dettes en difficulté. Si l'entreprise est en faillite, le fait sera dans les nouvelles, les annonces de la société et d'autres médias. Si l'entreprise n'a pas encore déclaré faillite, vous pouvez en déduire à quel point elle pourrait être proche en utilisant des notations obligataires telles que Standard and Poor's ou Moody's.

Après avoir identifié les dettes en difficulté, la personne devra pouvoir les acheter. Utiliser le marché obligataire, comme le font certains hedge funds, est une option. Une autre option est la dette négociée en bourse, dont les valeurs nominales sont plus faibles, comme 25 $ et 50 $ au lieu des 1 000 $ que les obligations sont habituellement fixées. Ces investissements de plus petite valeur nominale permettent de prendre des positions plus petites, rendant les investissements en dette en difficulté plus accessibles aux investisseurs individuels.

Les risques pour les individus sont considérablement plus élevés que ceux des hedge funds. Les investissements multiples dans des titres de créance en difficulté représentent probablement un pourcentage beaucoup plus élevé d'un portefeuille individuel que d'un portefeuille de fonds de couverture. Cela peut être compensé par une plus grande discrétion dans le choix des titres, par exemple en prenant des dettes en difficulté mieux notées qui peuvent présenter un risque de défaut moins élevé tout en offrant des rendements potentiellement élevés.

Le résultat final

Le monde de la dette en difficulté connaît des hauts et des bas, mais les hedge funds et les investisseurs individuels avertis ont beaucoup à gagner à assumer le potentiel de risque. En gérant ces risques, les deux types d’investisseurs peuvent obtenir de grands bénéfices en surmontant avec succès les difficultés d’une entreprise.