Pourquoi les investisseurs en actions ne peuvent pas compter sur un sauvetage de la Fed

Par le passé, la Réserve fédérale avait tenté d’endiguer la forte baisse des cours des actions en abaissant les taux d’intérêt ou en reportant les hausses de taux prévues. Selon le Wall Street Journal, les investisseurs ne devraient pas s'attendre à une telle intervention dans un proche avenir, soit le "put put" ou le "putger Greenspan", d'après l'ancien président de la Fed, Alan Greenspan. Selon la Revue, les raisons principales sont la vigueur de l'économie et des évaluations boursières excessives par de nombreuses mesures historiques.

Le 8 février, l'indice S & P 500 (SPX) a perdu 3, 75%. Après avoir atteint un record à la clôture le 26 janvier, l'indice a reculé de 10, 16%, faisant de cette période une correction officielle. Malgré la récente baisse, l'indice S & P 500 a augmenté de 12, 48% au cours de l'année écoulée, par rapport à sa clôture du 8 février 2017.

Réponse asymétrique

Le Journal cite des recherches effectuées récemment par des économistes universitaires qui ont découvert que les rendements des marchés boursiers sont un facteur de prédiction plus puissant des changements dans la politique de taux d'intérêt de la Fed que 38 autres indicateurs économiques, notamment l'emploi, les dépenses de consommation et même l'inflation. En outre, ils indiquent que les tentatives de la Fed pour enrayer les baisses des marchés boursiers sont plus courantes que les actions visant à limiter les gains des marchés boursiers et à dégonfler les bulles spéculatives. Les auteurs déduisent de leur analyse des procès-verbaux des réunions de la Fed que la chute des cours des actions peut nuire à l’économie, les consommateurs réduisant leurs dépenses en raison de la baisse de leur richesse et les entreprises trouvant plus difficile et plus coûteux de mobiliser des capitaux.

Hautes évaluations

Avec les valorisations boursières élevées et les préoccupations grandissantes quant à la bulle d'actifs, la Fed prendra probablement pour position qu'une déflation des cours des actions serait un événement salutaire à l'heure actuelle. Le ratio cours / bénéfice prévisionnel sur le S & P 500 était de 17, 1 fois le BPA projeté au 7 février, soit une hausse significative par rapport aux valeurs proches de 10 environ dans les points bas récents de cette mesure en 2008 et 2011, selon Yardeni Research Inc.

Le ratio CAPE, une mesure d'évaluation mise au point par Robert Shiller, économiste lauréat du prix Nobel, de l'Université de Yale, n'était plus élevé qu'avant le krach boursier de 1929 et lors de la bulle boursière de la fin des années 1990. Selon un point de vue opposé, l'écart par rapport à la tendance est moins important aujourd'hui qu'en 1929, la tendance à la hausse du CAPE est justifiée par la maturation de l'économie américaine et les faibles taux d'intérêt actuels permettent à une valeur plus élevée du CAPE d'être économiquement rationnelle. (Pour en savoir plus, voir aussi: Pourquoi le krach boursier de 1929 pourrait-il se produire en 2018 ?)

Engagés à noter les hausses

Les principaux responsables de la Réserve fédérale ont résisté à la baisse récente des cours des actions et ont indiqué qu'ils s'en teniraient à leur plan de hausse des taux d'intérêt en 2018. "Je pense qu'il est sain qu'il y ait une correction, un peu plus de volatilité sur les marchés, "est l'opinion de Robert Kaplan, président de la Banque fédérale de réserve de Dallas, citée dans un autre article du Journal. Toujours selon le WSJ, William Dudley, président de la Banque de réserve fédérale de New York, a déclaré: "Mes perspectives n'ont pas changé car le marché boursier est un peu plus bas qu'il y a quelques jours. Il est toujours en forte hausse par rapport à c'était il y a un an."

Le journal indique que la Fed prévoit une croissance économique plus forte en 2018, entraînant une baisse du chômage, et que la banque centrale est prête à laisser l'inflation atteindre un taux annualisé de 2%, qu'elle considère comme un niveau sain pour l'économie fin 2019. Les économistes de Goldman Sachs comptent parmi ceux qui s'attendent à quatre hausses de taux de la part de la Fed en 2018 et à quatre autres en 2019. (Pour en savoir plus, voir aussi: Pourquoi les actions ne vont-elles pas s'effondrer comme en 1987: Goldman Sachs .)