Le monde du trading algorithmique à haute fréquence

Au cours de la dernière décennie, le trading algorithmique (AT) et le trading haute fréquence (HFT) ont dominé le monde du trading, en particulier le HFT. En 2009-2010, entre 60% et 70% des transactions aux États-Unis ont été attribuées à la transaction à haute risque, bien que ce pourcentage ait diminué au cours des dernières années.

Voici un aperçu du monde du trading algorithmique et du trading haute fréquence: leurs liens, leurs avantages et leurs inconvénients, leurs principaux utilisateurs et leur état actuel et futur.

Négoce Haute Fréquence - Structure HFT

Tout d’abord, notons que HFT est un sous-ensemble du trading algorithmique et qu’il inclut le trading Ultra HFT. Les algorithmes fonctionnent essentiellement comme des intermédiaires entre les acheteurs et les vendeurs, HFT et Ultra HFT étant un moyen pour les traders de capitaliser sur les écarts de prix infinitésimaux qui pourraient ne exister que pour une période minuscule.

Le trading algorithmique basé sur des règles assisté par ordinateur utilise des programmes dédiés qui prennent des décisions de trading automatisées pour passer des ordres. AT divise les commandes de grande taille et les passe à des moments différents. Il gère même les ordres après leur soumission.

Les ordres de grande taille, généralement passés par les fonds de pension ou les compagnies d’assurance, peuvent avoir un impact important sur le niveau des cours des actions. AT vise à réduire cet impact sur les prix en fractionnant les grosses commandes en de nombreuses petites commandes, offrant ainsi aux opérateurs un avantage concurrentiel.

(Voir la rubrique connexe: Principes de base du trading algorithmique: concepts et exemples .)

Les algorithmes contrôlent également de manière dynamique le calendrier d'envoi des commandes sur le marché. Ces algorithmes lisent des flux de données haute vitesse en temps réel, détectent les signaux de transaction, identifient les niveaux de prix appropriés, puis passent des ordres de transaction une fois qu'ils identifient une opportunité appropriée. Ils peuvent également détecter les opportunités d'arbitrage et placer des transactions en fonction de tendances, d'actualités et même de spéculations.

Le trading haute fréquence est une extension du trading algorithmique. Il gère les commandes de petite taille à envoyer sur le marché à grande vitesse, souvent en millisecondes ou microsecondes: une milliseconde correspond à un millième de seconde et une microseconde à un millième de milliseconde.

Ces ordres sont gérés par des algorithmes à grande vitesse qui reproduisent le rôle d'un teneur de marché. Les algorithmes HFT impliquent généralement des commandes bilatérales (buy-low et sell-high) afin de tirer profit des spreads bid-ask. Les algorithmes HFT essaient également de «détecter» toutes les commandes de grande taille en attente en envoyant plusieurs commandes de petite taille et en analysant les schémas et le temps pris pour l'exécution des transactions. S'ils sentent une opportunité, les algorithmes HFT tentent alors de capitaliser sur les grosses commandes en attente en ajustant les prix pour les remplir et réaliser des bénéfices.

(Voir également: Stratégies et secrets de la négociation à haute fréquence .)

En outre, Ultra HFT est un autre flux spécialisé de HFT. En payant des frais de change supplémentaires, les sociétés de négociation ont la possibilité de voir les ordres en attente une fraction de seconde avant le reste du marché.

Potentiel de profit de HFT

Exploitant des conditions de marché qui ne peuvent pas être détectées par l'œil humain, les algorithmes HFT misent sur la recherche d'un potentiel de profit dans une durée extrêmement courte. Un exemple en est l'arbitrage entre contrats à terme et ETF sur le même indice sous-jacent.

Les graphiques suivants du document de recherche "La course aux armements pour le négoce à haute fréquence: les enchères par lots fréquents comme réponse à la conception du marché" révèlent ce que les algorithmes de THF visent à détecter et à exploiter. Ces graphiques illustrent les fluctuations des cours des futures ETF E-mini S & P 500 (ES) et SPDR S & P 500 (SPY) à des fréquences différentes.

Plus le zoom sur les graphiques est profond, plus les différences de prix entre les deux titres qui, à première vue, semblent parfaitement corrélés, sont importantes.

Veuillez noter que l'axe des deux instruments est différent. Les écarts de prix sont importants, même s'ils se situent aux mêmes niveaux horizontaux.

Ainsi, ce qui semble être parfaitement synchronisé avec l'œil nu s'avère avoir un potentiel de profit considérable lorsqu'il est vu dans la perspective d'algorithmes ultra-rapides.

Trading automatisé

Aux États-Unis, la SEC a autorisé les échanges électroniques automatisés en 1998. Environ un an plus tard, HFT commençait. Le délai d’exécution des opérations était alors de quelques secondes. En 2010, ce délai avait été réduit à quelques millisecondes - voir le discours de "Patience and finance" de Andrew Haldane, de la Banque d'Angleterre - et aujourd'hui, un centième de microseconde est suffisant pour la plupart des décisions commerciales et des exécutions liées au HFT. Étant donné la puissance de calcul sans cesse croissante, il est possible de travailler à des fréquences d'une nanoseconde et d'une picoseconde via HFT dans un avenir relativement proche.

Bloomberg rapporte qu’en 2010, HFT "représentait plus de 60% du volume total des actions américaines", ce qui s'est avéré être une marque de grande marée. En 2013, ce pourcentage était tombé à environ 50%. Bloomberg a également noté que, en 2009, "les traders à haute fréquence déplacé environ 3, 25 milliards d'actions par jour. En 2012, c'était 1, 6 milliard par jour »et« les bénéfices moyens sont passés d'un dixième de centime par action à un vingtième d'un centime ».

Participants HFT

Le trading HFT doit idéalement avoir la plus faible latence de données possible (délais) et le niveau d'automatisation le plus élevé possible. Les participants préfèrent donc négocier sur des marchés dotés de capacités d'automatisation et d'intégration élevées sur leurs plateformes de négociation. Celles-ci incluent NASDAQ, NYSE, Direct Edge et BATS.

HFT est dominé par des sociétés de négociation pour compte propre et couvre plusieurs titres, notamment des actions, des dérivés, des fonds indiciels, des ETF, des devises et des instruments à revenu fixe. Selon un rapport publié en 2011 par la Deutsche Bank, les sociétés de négoce pour compte propre représentaient 48% des sociétés de négoce à l'époque, les bureaux de négociation pour compte de courtiers multiservices représentaient 46% et les fonds de couverture environ 6%. Parmi les principaux noms du secteur figurent des sociétés de négoce exclusives telles que KWG Holdings (issue de la fusion entre Getco et Knight Capital) et des pupitres de négociation de grandes sociétés institutionnelles telles que Citigroup (C), JP Morgan (JPM) et Goldman Sachs (GS).

Besoins d'infrastructure HFT

Pour le trading haute fréquence, les participants ont besoin de l'infrastructure suivante:

• Les ordinateurs à haute vitesse, qui nécessitent des mises à niveau matérielles régulières et coûteuses;
• Co-localisation. C’est-à-dire une installation généralement onéreuse qui place vos ordinateurs de trading le plus près possible des serveurs d’échange, afin de réduire davantage les retards;
• Les flux de données en temps réel, nécessaires pour éviter même un délai d'une microseconde, peuvent avoir un impact sur les bénéfices; et
• Les algorithmes informatiques, qui sont au cœur des technologies AT et HFT.

Avantages de HFT

HFT est bénéfique pour les traders, mais aide-t-il le marché dans son ensemble? Parmi les avantages globaux du marché cités par les partisans de HFT, citons:

• Les spreads bid-ask ont ​​considérablement diminué en raison de la négociation à haute vitesse, ce qui améliore l'efficacité des marchés. Selon des preuves empiriques, après que les autorités canadiennes, en avril 2012, aient imposé des frais qui décourageaient les négociateurs à haute vitesse, des études ont suggéré que «l'écart entre les cours acheteur et vendeur avait augmenté de 9%», probablement en raison de la baisse des transactions négociées à la transaction.
• HFT crée une liquidité élevée et atténue ainsi les effets de la fragmentation du marché.
• HFT assiste dans le processus de découverte et de formation des prix, basé sur un grand nombre de commandes

(Voir aussi, La liquidité est-elle améliorée grâce aux transactions à haute fréquence (HFT)?) Et aux bénéfices tirés par les investisseurs particuliers des transactions à haute fréquence .)

Les défis du HFT

Les opposants à HFT soutiennent que des algorithmes peuvent être programmés pour envoyer des centaines de fausses commandes et les annuler dans la seconde qui suit. Une telle «usurpation» crée momentanément une fausse pointe de l'offre / de la demande, ce qui entraîne des anomalies de prix qui peuvent être exploitées à leur avantage par les traders HFT. En 2013, la SEC a introduit le système d'analyse des données d'informations sur les marchés (MIDAS), qui analyse plusieurs marchés à la recherche de données en une milliseconde pour tenter de détecter des activités frauduleuses telles que le «spoofing».

Les coûts d'entrée élevés, notamment:

• Développement d'algorithmes
• Mise en place de plates-formes d'exécution de transactions à grande vitesse pour une exécution rapide
• Construction d'infrastructures nécessitant des mises à niveau fréquentes et coûteuses
• Frais d'abonnement au flux de données

Le marché HFT est également devenu encombré, les participants cherchant à se démarquer de leurs concurrents en améliorant constamment leurs algorithmes et en renforçant leurs infrastructures. En raison de cette "course aux armements", il devient de plus en plus difficile pour les commerçants de tirer profit des anomalies de prix, même s'ils disposent des meilleurs ordinateurs et des meilleurs réseaux.

Et la perspective de problèmes coûteux fait également fuir les participants potentiels. Parmi les exemples, citons le «Flash Crash» du 6 mai 2010, où les ordres de vente déclenchés par HFT ont entraîné une chute impulsive de 600 points de l'indice DJIA. Il y a ensuite le cas de Knight Capital, alors roi de HFT à la NYSE. Il a installé un nouveau logiciel le 1er août 2012 et a accidentellement acheté et vendu pour 7 milliards de dollars d'actions de la Bourse de New York à des prix défavorables. Knight a été forcée de régler ses positions, ce qui lui a coûté 440 millions de dollars en un jour et érodant 40% de la valeur de la société. par une autre société HFT, Getco, pour former KCG Holdings, l’entité issue de la fusion continue de se débattre.

Ainsi, la croissance future de HFT constitue un obstacle majeur à la croissance de son potentiel de profit, à des coûts opérationnels élevés, à la perspective d’une réglementation plus stricte et au fait qu’il n’ya pas de marge d’erreur possible, les pertes pouvant rapidement atteindre plusieurs millions.

(Voir aussi Qu'est - ce qui a provoqué le crash flash? )

L'état actuel de HFT

HFT comme un potentiel de croissance à l’étranger. Les bourses du monde entier s'ouvrent au concept et accueillent parfois les entreprises de haute fréquence en offrant tout le soutien nécessaire. Par ailleurs, des actions en justice ont été intentées contre des bourses pour le prétendu avantage de temps indu dont bénéficient les entreprises HFT. Au milieu d'une opposition croissante, l'Italie a été le premier pays à introduire une taxe spéciale sur les vendeurs à haute fréquence en 2013, suivie de près par la France.

Une étude réalisée par les autorités américaines a évalué l'impact du DFT sur une période de volatilité rapide sur le marché des titres du Trésor le 15 octobre 2014. "qu'il n'y avait pas une cause unique de la turbulence", l'étude n'excluait pas le risque de futurs risques causés par HFT, que ce soit en termes d'impact sur les prix, la liquidité ou les volumes de transactions.

Le résultat final

La croissance de la vitesse des ordinateurs et le développement d'algorithmes ont créé des possibilités apparemment illimitées dans le commerce. Cependant, AT et HFT sont des exemples classiques d’évolutions rapides qui, pendant des années, ont dépassé les régimes réglementaires et permis d’énormes avantages à une poignée de sociétés de négoce. Alors que le HFT peut offrir des opportunités réduites à l’avenir pour les traders sur des marchés établis comme les États-Unis, certains marchés émergents pourraient encore être assez favorables pour les projets à risque élevé.