5 choses que nous avons apprises de la lettre annuelle de Warren Buffett

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) a publié son rapport annuel 2018 le 23 février 2019 et la lettre du président Warren Buffett aux actionnaires contient des informations intéressantes pour les actionnaires de Berkshire et le grand public. Investopedia a étudié cette lettre et a trouvé cinq observations de Buffett qui devraient présenter un intérêt particulier, comme résumé ci-dessous.

Lettre annuelle de Buffett: Cinq points à retenir

• Sur la comptabilisation à la valeur de marché: "Concentrez-vous sur le résultat d’exploitation, en prêtant peu d’attention aux gains et pertes de toutes sortes"
• "La variation annuelle de la valeur comptable de Berkshire (...) est une mesure qui a perdu toute sa pertinence."
• "Il est probable que, avec le temps, Berkshire sera un important acheteur de ses propres actions."
• Buffett continue à "espérer une acquisition de la taille d'un éléphant", mais "les prix sont exorbitants pour les entreprises ayant des perspectives décentes à long terme".
• "L'histoire des États-Unis prouve à tort que" ceux qui prêchent régulièrement à cause du déficit du gouvernement "

Importance pour les investisseurs

Nous examinons ici plus en détail chacune des observations de Buffett.

Comptabilité à la valeur de marché. Une nouvelle règle comptable conforme aux PCGR oblige Berkshire à évaluer les titres de son portefeuille de placements en fonction des cours actuels du marché. Cela a deux impacts. Premièrement, le bilan de Berkshire reflétera les valeurs de marché de ces titres. Deuxièmement, toute variation de ces valeurs de marché d'une période de déclaration à l'autre se répercutera sur les résultats déclarés de Berkshire. La baisse de la valeur marchande entraînera des pertes évaluées à la valeur de marché qui réduiront les bénéfices. L'augmentation de la valeur de marché générera des gains appréciables qui s'ajouteront aux résultats.

Avec un portefeuille d’investissements en actions d’une valeur d’environ 173 milliards de dollars à la fin de 2018, Buffett note que son évaluation fluctue souvent de 2 milliards de dollars ou plus chaque jour, atteignant 4 milliards de dollars ou plus lorsque la volatilité des marchés boursiers a augmenté en décembre 2018. " Dans le rapport annuel 2017, j'ai souligné que ni le vice-président de Berkshire, Charlie Munger, ni moi-même ne croyons cette règle raisonnable, "écrit Buffett. Citant sa lettre de 2017, il dit que la règle produit "des sautes sauvages et capricieuses dans nos résultats nets".

"Valeur comptable ." Berkshire est progressivement devenue une société dont les actifs sont concentrés en actions négociables en une société dont la valeur principale réside dans les activités d'exploitation ... alors que nos participations sont évaluées aux prix du marché, les règles comptables exigent que notre collection de sociétés en exploitation soit inclus dans la valeur comptable pour un montant largement inférieur à leur valeur actuelle, ce qui est un mismark qui a augmenté ces dernières années. "

Rachats d'actions . Tout en signalant que Berkshire prévoit de restituer des montants importants de capital aux actionnaires par cette méthode, Buffett ajoute que ce plan est une raison supplémentaire pour renoncer à son intérêt pour la valeur comptable. "Chaque transaction entraîne une augmentation de la valeur intrinsèque par action, tandis que la valeur comptable par action diminue. Cette combinaison rend le tableau de bord de la valeur comptable de plus en plus déconnecté de la réalité économique."

Buffett insiste sur le fait que les rachats d'actions ne seront entrepris que s'ils peuvent "acheter à rabais par rapport à la valeur intrinsèque de Berkshire", car ainsi, "les actionnaires qui conservent leurs droits obtiennent une augmentation de la valeur intrinsèque par action à chaque rachat effectué par la société". En revanche, «l’achat aveugle d’une action surévaluée détruit la valeur, ce qui est un fait perdu pour de nombreux PDG promotionnels ou trop optimistes».

Nouvelles acquisitions et prises de participation. "Dans les années à venir, nous espérons transférer une grande partie de nos excès de liquidités dans des entreprises que Berkshire détiendra de manière permanente. Toutefois, les perspectives immédiates à cet égard ne sont pas bonnes: les prix sont exorbitants pour les entreprises ayant des perspectives décentes à long terme. une réalité décevante signifie que 2019 devrait nous voir à nouveau élargir notre portefeuille d'actions négociables. Nous continuons néanmoins d'espérer une acquisition de la taille d'un éléphant. "

Cependant, Buffett s'est "engagé à toujours garder au moins 20 milliards de dollars d'équivalents en espèces pour se protéger contre les calamités externes". Le "trésor" de Berkshire était de 112 milliards de dollars à la fin de 2018.

Le déficit fédéral et la dette nationale . Depuis le 11 mars 1942, date du premier investissement en actions de Buffett, jusqu'au 31 janvier 2019, il note que chaque dollar investi dans l'indice S & P 500 (SPX) serait passé à 5 288 $, dividendes réinvestis et avant impôts et transactions. frais. Pendant ce temps, la dette nationale a été multipliée par 400, soit environ 40 000%, au cours de la même période.

Des "imbéciles" qui s'inquiétaient de "déficits incontrôlables et d'une monnaie sans valeur" et achetaient ainsi de l'or à la place des actions à l'époque auraient vu chaque dollar augmenter à seulement 36 USD, " moins de 1% de ce qui aurait été réalisé à partir d'un simple investissement non géré dans les affaires américaines ", note Buffett. "Le métal magique ne pouvait rivaliser avec le courage américain", ajoute-t-il.

Frais d'investissement et performance du portefeuille . Buffett ajoute que, dans l'illustration ci-dessus, le taux de croissance annuel composé (TCAC) fourni par le S & P 500, dividendes réinvestis, a été d'environ 11, 8% sur près de 77 ans. Réduisez ce taux de croissance annuel composé d’à peine 1 point de pourcentage par an, à 10, 8%, en payant «divers« aides », tels que des gestionnaires d’investissement et des consultants», et il observe que chaque dollar investi en 1942 n’aurait augmenté qu’à environ 2 650 dollars maintenant, soit environ la moitié le résultat dans l'exemple sans frais.

Regarder vers l'avant

Au début de 2018, Buffett a confié à Ajit Jain la responsabilité de toutes les opérations d'assurance et Greg Abel à la tête de toutes les autres opérations. "Ces mouvements étaient attendus depuis longtemps. Berkshire est maintenant beaucoup mieux géré que lorsque je supervisais seul les opérations. Ajit et Greg ont des talents rares, et le sang de Berkshire coule dans leurs veines", écrit Buffett. Cependant, avec Buffett et le bras droit de longue date, Charlie Munger, maintenant âgé respectivement de 88 et 95 ans, nommer officiellement leurs successeurs aux deux premières places est également attendu depuis longtemps.