Système de négociation alternatif (ATS)
Un système de négociation parallèle (SNP) n’est pas réglementé en tant qu’échange, mais constitue un lieu de rencontre des ordres d’achat et de vente de ses abonnés.
Notions de base d'un système de négociation parallèle (ATS)
Les ATS représentent une grande partie de la liquidité trouvée dans les émissions négociées en bourse à travers le monde. Ils sont connus sous le nom d'installations commerciales multilatérales en Europe, de réseaux de communication électroniques (ECN), de réseaux croisés et de réseaux d'appels. La plupart des ATS sont inscrits en tant que courtiers plutôt que d’échanges et se concentrent sur la recherche de contreparties pour les transactions.
Contrairement à certaines bourses nationales, les ATS ne fixent pas de règles régissant la conduite des abonnés ni ne disciplinent les abonnés autrement qu'en les excluant du négoce. Ils sont importants pour fournir des moyens alternatifs d’accéder à la liquidité.
Les investisseurs institutionnels peuvent utiliser un ATS pour trouver des contreparties aux transactions au lieu de négocier d'importants blocs d'actions sur des bourses nationales. Ces actions peuvent être conçues pour dissimuler les opérations à la vue du public, car les opérations ATS n’apparaissent pas dans les carnets d’ordres des bourses nationales. L’utilisation d’un ATS pour exécuter de tels ordres présente l’avantage de réduire l’effet de domino que des transactions importantes pourraient avoir sur le prix d’un avoir.
Par exemple, un fonds de couverture intéressé à constituer une position importante dans une action peut utiliser un ATS pour empêcher d'autres investisseurs d'acheter par anticipation. Les ATS utilisés à ces fins peuvent être qualifiés de pools sombres.
Les systèmes de négociation alternatifs sont devenus des lieux de négociation populaires. En 2015, ATS représentait environ 18% de l’ensemble des opérations sur actions depuis 2013. Ce chiffre représente une augmentation de plus de quatre fois par rapport à 2005.
La Securities and Exchange Commission (SEC) doit approuver les systèmes de négociation alternatifs. Au cours des dernières années, les régulateurs ont intensifié leurs actions en matière de répression contre les systèmes de négociation parallèles pour des infractions telles que la négociation contre le flux des commandes des clients ou l'utilisation d'informations confidentielles. Ces violations peuvent être plus courantes dans les ATS que dans les bourses nationales car elles sont soumises à moins de réglementations.
Points clés à retenir
- Les systèmes de négociation alternatifs permettent de faire correspondre d'importantes transactions d'achat et de vente. Ils ne sont pas réglementés comme des échanges.
- La réglementation ATS établit un cadre réglementaire pour les ATS.
La réglementation ATS expliquée
La réglementation ATS a établi un cadre réglementaire pour les ATS. Un ATS correspond à la définition d'un échange en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais il n'est pas obligé de s'inscrire à titre de bourse de valeurs nationale s'il exerce ses activités en vertu de la dispense prévue à la règle 3a1-1 (a) de la Exchange Act. Pour pouvoir bénéficier de cette exemption, un ATS doit être conforme aux exigences des règles 300-303 du règlement ATS. Pour se conformer au règlement ATS, un ATS doit s’inscrire en tant que courtier et déposer un rapport d’activité initial auprès de la Commission sur formulaire ATS avant de commencer ses opérations. Un ATS doit déposer des modifications sur le formulaire ATS afin de notifier toute modification de ses opérations. Il doit également déposer un rapport de cessation des opérations sur le formulaire ATS s'il ferme. La règle 301 (b) (2) du règlement ATS régit la production de rapports à l’aide du formulaire ATS. Ces exigences comprennent la déclaration obligatoire des livres et des registres.
Récemment, des mesures ont été prises pour rendre les STA plus transparents. Par exemple, la SEC a modifié le règlement ATS pour améliorer la "transparence opérationnelle" de ces systèmes en 2018. Cela implique notamment de déposer des informations publiques détaillées pour informer le grand public des conflits d'intérêts potentiels et des risques de fuite d'informations. Ils doivent également disposer de garanties et de procédures écrites pour protéger les informations de négociation des abonnés.
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