Introduction aux obligations des marchés émergents

Les obligations des marchés émergents - les obligations à revenu fixe émises par les pays en développement ainsi que par les sociétés de ces pays - sont devenues de plus en plus populaires dans les portefeuilles des investisseurs ces dernières années. Leur succès a été attribué à la qualité de crédit croissante des obligations et à leurs rendements plus élevés, par rapport aux obligations de sociétés et aux obligations du Trésor des États-Unis.

Comme c'est souvent le cas dans le monde des investissements, toutefois, les rendements élevés sont associés à un niveau de risque accru, et les problèmes des marchés émergents ont tendance à comporter des risques plus élevés que ceux associés aux titres de créance nationaux.

Evolution des obligations des marchés émergents

Pendant la majeure partie du XXe siècle, les pays à économie émergente n’ont émis des obligations que par intermittence. Dans les années 80, toutefois, le secrétaire au Trésor de l'époque, Nicholas Brady, a lancé un programme visant à aider les économies mondiales à restructurer leur dette au moyen d'émissions obligataires, libellées pour la plupart en dollars américains. De nombreux pays d'Amérique latine ont émis ces «obligations Brady» au cours des deux prochaines décennies, marquant une reprise de l'émission de dette émergente.

Lorsque le marché des titres de créance émergents a commencé à se développer et que de nouveaux marchés étrangers ont commencé à se développer, les pays en développement ont commencé à émettre des obligations plus fréquemment, à la fois en dollars américains et dans leur propre monnaie; ce dernier est devenu connu sous le nom "d'obligations du marché local". En outre, des sociétés étrangères ont commencé à émettre et à vendre des obligations, ce qui a stimulé le marché mondial du crédit aux entreprises.

Les politiques macroéconomiques ouvrent la voie

L’expansion des obligations des marchés émergents a coïncidé avec une sophistication croissante des politiques macroéconomiques de ces pays en développement, telle que la mise en œuvre de politiques monétaires et budgétaires cohérentes, qui ont donné aux investisseurs étrangers confiance dans la stabilité à long terme de ces pays. Alors que les investisseurs commençaient à agir en raison de la fiabilité accrue des économies des pays en développement et de la diversité croissante des émissions d’obligations, les obligations des marchés émergents se sont imposées comme une importante catégorie d’actifs à revenu fixe.

Aujourd'hui, les obligations sont émises par des pays en développement et des sociétés du monde entier, notamment en Asie, en Amérique latine, en Europe de l'Est, en Afrique et au Moyen-Orient. Outre les obligations Brady et les obligations du marché local, les types d’instruments à revenu fixe incluent les euro-obligations et les obligations Yankee. La dette des marchés émergents est également proposée dans un large éventail de dérivés ainsi que d’obligations à court et à long terme.

Risques liés aux obligations émergentes

Les risques liés à un investissement dans des obligations de marchés émergents comprennent les risques standard qui accompagnent toutes les émissions de dette, tels que les variables des performances économiques ou financières de l'émetteur et la capacité de l'émetteur à honorer ses obligations de paiement. Ces risques sont toutefois accrus en raison de la volatilité politique et économique potentielle des pays en développement. Bien que les pays émergents aient globalement beaucoup progressé dans la limitation des risques pays ou des risques souverains, il est indéniable que les risques d'instabilité socio-économique sont plus importants dans ces pays que dans les pays développés, en particulier les États-Unis.

Les marchés émergents posent également d'autres risques transfrontaliers, notamment les fluctuations des taux de change et les dévaluations. Si une obligation est émise dans une devise locale, le cours du dollar par rapport à cette devise peut affecter positivement ou négativement votre rendement. Lorsque la devise locale est forte par rapport au dollar, vos rendements seront impactés positivement, tandis qu'une monnaie locale faible aura un impact négatif sur le taux de change et aura un impact négatif sur le rendement. Cependant, si vous ne souhaitez pas prendre de risque de change, il est possible d'investir uniquement dans des obligations libellées en dollars ou émises uniquement en dollars américains.

Le risque lié à la dette des marchés émergents est évalué par les agences de notation, qui mesurent la capacité de chaque pays en développement à honorer ses dettes. Les notations Standard & Poor's et Moody's ont tendance à être les agences de notation les plus largement suivies. Les pays notés «BBB» (ou «Baa3») ou plus sont généralement considérés comme étant «investment grade», ce qui signifie qu'il est prudent de supposer que le pays sera en mesure d'effectuer ses paiements à temps. Cependant, des cotes moins élevées indiquent des investissements spéculatifs, ce qui suggère que le risque est relativement plus élevé et que le pays pourrait ne pas être en mesure de faire face à ses obligations en matière de dette.

Suivre les marchés en développement

Le swap de défaut de crédit (CDS) est un instrument de placement qui peut protéger les détenteurs d’obligations contre le risque de défaillance de nations souveraines en développement ou d’entreprises étrangères. Les CDS ont la capacité de protéger les investisseurs en garantissant la valeur nominale de la dette en échange des titres sous-jacents, ou leur équivalent en espèces si le pays ou la société ne parvient pas à honorer la dette.

Cependant, alors que les contrats d'échange sur risque de crédit protègent les investisseurs contre les pertes éventuelles, une forte augmentation du marché des contrats d'échange sur risque de crédit pour un pays en développement donné peut souvent indiquer une inquiétude croissante que le pays (ou les sociétés au sein de ce pays) ne soient pas en mesure d'honorer sa dette. . Ainsi, à la fois les notations moins élevées des agences et une hausse du point de base dans les contrats d'échange sur risque de crédit d'un pays sont considérés comme des signaux d'alarme en ce qui concerne un marché émergent donné et sa capacité à rembourser une dette aux investisseurs.

Avantages des obligations des marchés émergents

Malgré ces risques, les obligations des marchés émergents offrent de nombreux avantages potentiels. Peut-être plus important encore, ils offrent une diversité de portefeuilles, car leurs rendements ne sont pas étroitement corrélés aux classes d'actifs traditionnelles. En outre, de nombreux investisseurs cherchant à compenser le risque de change présent dans le reste de leurs portefeuilles ont choisi d'investir dans des obligations de marchés émergents libellées en devises locales, ce qui constitue un outil précieux pour la couverture de ce risque.

De plus, les pays en développement ont tendance à se développer rapidement, ce qui peut souvent améliorer les rendements. Pour cette raison, entre autres, les rendements des obligations émergentes ont toujours été supérieurs à ceux des titres du Trésor américain.

Les investisseurs suivent souvent le rendement des obligations du Trésor américain par rapport aux obligations des marchés émergents et recherchent un élargissement de l'écart, ou un rendement supplémentaire, que les obligations des marchés émergents peuvent offrir à tout moment. Plus l'écart en points de base de ce rendement est élevé (c'est-à-dire que plus le rendement des marchés émergents est élevé par rapport aux obligations du Trésor), plus les obligations des marchés émergents sont attrayantes par rapport aux obligations du Trésor en tant que véhicule d'investissement et plus les investisseurs sont disposés à assumer l'autre risques inhérents aux obligations des marchés émergents.

Comment investir dans des obligations émergentes

Si vous décidez que les avantages potentiels compensent les risques potentiels liés à un investissement dans des obligations de marchés émergents, vous disposez de nombreuses options, bien que certaines limitations existent. Lorsqu'il investit dans des marchés émergents, il est souvent impossible ou hautement improbable qu'un investisseur individuel investisse directement dans des obligations ou des titres de créance de pays en développement émis par des sociétés étrangères. Cependant, la plupart des sociétés de fonds communs de placement basées aux États-Unis ont le choix parmi divers fonds de titres à revenu fixe des marchés émergents.

Ces fonds disposent d’options d’émission d’obligations de pays en développement et de sociétés libellées en dollars américains et / ou en devises locales. Certains fonds investissent dans une combinaison diversifiée d'obligations de marchés émergents du monde entier, tandis que d'autres se concentrent sur des régions telles que l'Asie, l'Europe de l'Est ou l'Amérique latine. De plus, certains fonds se concentrent exclusivement sur des émissions gouvernementales ou des obligations de sociétés, tandis que d'autres combinent de manière diversifiée.

Certains fonds suivent l'un des nombreux indices qui suivent la performance des obligations des marchés émergents, notamment l'indice d'obligations mondiales des marchés émergents JP Morgan (EMBI Global) et l'indice des obligations de sociétés émergentes JP Morgan (CEMBI). EMBI Global couvre les dettes émises par plus de 25 pays, dont la Chine, la Russie, l’Afrique du Sud, le Brésil et la Pologne, tandis que le CEMBI suit les émissions d’environ 80 obligations émises par plus de 50 sociétés dans 15 pays.

Le résultat final

Les marchés émergents font désormais partie intégrante de l'univers mondial des investissements en titres à revenu fixe. À mesure que les pays en développement continueront à se développer, les opportunités d'investissement ne feront que grandir. Bien que l’investissement dans les économies en développement comporte des risques inhérents, les investisseurs avertis qui prennent le temps de se renseigner sur les obligations des marchés émergents peuvent obtenir des récompenses suffisantes.