Fonctions de courtage: souscription et rôles d'agence

Par souci de simplicité, en particulier de la part de l’investisseur de détail, il est souvent approprié de se référer à un courtier en investissement en tant que courtier. Lorsque nous traitons avec une société de bourse en tant que particulier, nous lui demandons de négocier une transaction en notre nom. Cependant, l'entreprise a beaucoup d'autres affaires qui ne concernent pas les commerces de détail. La souscription et les opérations principales de la société peuvent constituer la plus grande partie de ses activités courantes. Nous examinons ici quelles sont ces activités et comment elles fonctionnent dans le processus d’émission de titres.

Le marché primaire

L’aspect le plus lucratif de l’activité titres est peut-être la vente de nouvelles émissions de titres à de grands investisseurs institutionnels et de particuliers. La vente de nouvelles émissions de cette manière constitue le marché primaire. À l’origine, seules les sociétés de bourse participaient à cette activité, appelée «souscription» ou «financement», sans impliquer le courtier de détail. Cependant, la plupart des entreprises intégrées ont maintenant à la fois des départements de souscription et de courtage.

En tant que souscripteur, une entreprise est propriétaire de la nouvelle émission de valeurs mobilières dans le cadre de ses stocks, ce qui lui confère un certain risque. Toutefois, les avantages de prendre ce risque sont souvent énormes: la société de souscription tire un profit de la différence entre les prix d’achat et de vente. Elle cherchera donc naturellement à vendre autant de parts de l’émission que possible au prix le plus élevé. possible. En revanche, le nouvel émetteur n'assume généralement pas le même risque, le paiement étant garanti par le preneur ferme, quel que soit le prix auquel l'émission finit par être vendue sur le marché ou même si elle vend du tout.

Compte tenu des risques encourus, l’émetteur des valeurs mobilières et son courtier en valeurs mobilières collaborent pour déterminer le prix initial de l’émission, son calendrier et d’autres facteurs de négociabilité qui contribueront à attirer les investisseurs. En général, la société de souscription craint que le prix des titres ne se détériore tant qu'ils sont en stock, ce qui risquerait de nuire aux bénéfices ou même de transformer les bénéfices potentiels en pertes. Pour faire face aux risques importants impliqués, un consortium de sociétés d’investissement aux vues similaires se formera pour atténuer certains des risques individuels et assurer une distribution rapide des titres entre tous les clients de la société, au lieu de ceux d’une seule société.

Lors de la négociation des conditions de l’émission primaire de titres, la société de souscription utilise toute son expertise en matière de négociation sur le marché secondaire. L'entreprise prend conscience de la nature du marché sur lequel la nouvelle émission de titres sera libérée (c'est-à-dire son attrait actuel pour les investisseurs et la valorisation de ses concurrents sur le marché). L'une des raisons pour lesquelles les entreprises d'investissement ont commencé à s'intéresser aux deux aspects du marché au milieu du XXe siècle est qu'elles possédaient une expertise du marché secondaire, ce qui facilite les ventes sur le marché primaire.

Trading principal

Une fois qu'un nouveau titre est négocié entre son émetteur et un preneur ferme, ce titre est considéré comme étant émis et en circulation et, en tant que tel, il commence à être négocié sur le marché secondaire. Les entreprises d’investissement participent au marché secondaire de deux manières: en tant que mandants, détenant des titres destinés à la vente dans leur propre inventaire, ou en tant qu’agents, agissant pour le compte d’un acheteur ou d'un vendeur, mais ne détenant le titre à aucun moment de la transaction.

En tant que négociant principal, l'entreprise d'investissement espère tirer profit de l'achat de titres sur le marché libre, de les conserver dans son propre stock pendant un certain temps et de les revendre plus tard à un prix plus élevé. Comme mentionné précédemment, il est avantageux pour les entreprises d’investissement d’effectuer des opérations sur principal, car elles connaissent bien les conditions actuelles du marché et ont donc le savoir-faire nécessaire pour définir des indices de référence appropriés pour la tarification des émissions des marchés primaires ou des rendements des nouvelles émissions d’obligations.

Un autre avantage qu'une entreprise d'investissement tire des principales activités de négociation est la liquidité. Comme elle peut réaliser ses opérations d’achat ou de vente avec son propre stock, l’entreprise d’investissement n’est pas obligée d’attendre l’appariement simultané des ordres d’achat et de vente d’investisseurs extérieurs pour mener à bien une transaction. Cet avantage de la négociation principale accroît considérablement la liquidité du marché et garantit qu'il y aura généralement un acheteur pour presque chaque titre, même si les investisseurs particuliers ne sont généralement pas actifs dans ce négoce.

Transactions de courtier ou d'agence

En ce qui concerne les services bancaires d'investissement, le rôle du courtier en valeurs mobilières est celui avec lequel les investisseurs de détail sont les plus familiers. En tant que courtiers, les entreprises agissent en tant qu'agent ou intermédiaire dans une transaction sur le marché secondaire, ne possédant jamais les titres eux-mêmes. Le courtier peut représenter des acheteurs et des vendeurs, qui sont les mandants. En échange de faciliter ou d'exécuter une transaction, les courtiers facturent une commission à leurs clients.

Mélange des fonctions de principal et d'agence

Lorsque la distinction entre les entreprises de bourse travaillant uniquement sur le marché primaire et celles travaillant uniquement sur le marché secondaire a disparu, les fonctions de rôle de principal et d'agent se sont mélangées. Il existe plusieurs exemples d’activités principales ressemblant à des rôles d’agence et inversement.

Dans certaines circonstances, les sociétés de souscription ne voudront pas s'approprier une nouvelle émission mais la publieront dans la mesure du possible. Le courtier vendra le plus possible l’émission au meilleur prix possible à ses clients, mais pourra renvoyer toute partie non vendue à la société émettrice. De toute évidence, un placement dans la mesure du possible est approprié lorsqu'un placement complet peut ne pas être possible en raison des mauvaises conditions du marché ou du caractère spéculatif de la société émettrice.

Une autre variation des rôles de principal et d’agence se produit lorsqu’une société émet de nouveaux titres sur le marché secondaire, en complément de son lot d’actions émises et en circulation qui ont commencé à être négociées sur le marché secondaire lorsque l’émission initiale a été réalisée. Dans certains cas, une telle émission secondaire peut être qualifiée de placement privé et l’émetteur a une réputation suffisamment solide pour que le courtier assume très peu de risques en distribuant la question de la qualité à quelques grandes institutions.

Dans le cas de titres autres que de capital, la négociation secondaire est généralement effectuée avec la maison de courtage en tant que commettant. Cependant, des transactions d'agence ont parfois lieu. Par exemple, dans le cas d’une émission d’un nouveau marché monétaire, le courtier peut vendre les titres en tant qu’agent ou les inclure dans les stocks en tant que commettant pour les revendre ultérieurement.

Enfin, lorsqu'une entreprise d'investissement négocie des actions avec ses propres stocks en qualité de donneur d'ordre, la bourse la nomme en tant que négociant ou teneur de marché inscrit. Cela donne à l'entreprise la responsabilité de maintenir des positions sur un titre coté particulier afin d'améliorer la liquidité de son marché. Dans de telles situations, il n’existe pas de marché central pour les activités principales de l’entreprise; les transactions sont effectuées sur le marché de gré à gré composé de systèmes informatiques reliant les revendeurs aux grandes institutions.

Le résultat final

Les entreprises d'investissement n'étaient pas toujours les grandes entités commerciales aux multiples facettes que nous connaissons aujourd'hui. Dans le passé, les maisons de courtage individuelles n’exerçaient leurs activités que dans un domaine, mais au début du XXe siècle, les sociétés de courtage en valeurs mobilières ont commencé à jouer le rôle de mandant pour de nouvelles émissions de valeurs mobilières et d’agents de négociation de titres sur le marché secondaire. Les rôles de mandataire et de mandataire se sont maintenant mélangés, les entreprises d’investissement intervenant à la fois sur les marchés primaire et secondaire.