L'affaire haussière des valeurs technologiques: Goldman

Alors que de nombreux investisseurs ont vendu des valeurs technologiques pour des raisons liées aux perspectives du secteur, Goldman Sachs n'a pas perdu son enthousiasme pour investir dans ces sociétés. "Les investisseurs devraient continuer à récompenser la croissance séculaire alors que l'économie américaine ralentit lentement par rapport à son rythme actuel de 4%. Bien que les valorisations du secteur des technologies restent proches des sommets du cycle, elles restent faibles par rapport à l'histoire à long terme", déclare Goldman dans son dernier Weekly Kickstart. rapport. En outre, Goldman conteste l’idée selon laquelle les investissements dans les valeurs technologiques sont dangereusement surpeuplés. Bien que la technologie reste un favori des fonds de couverture et des fonds communs de placement, les dépôts de positions du premier trimestre ont montré que les inclinaisons dans le secteur sont plus petites qu’elles ne l’étaient en 2016 et 2017.

Largeur du marché étroit

Goldman reconnaît que la largeur du marché a été très étroite jusqu'à présent en 2018, avec seulement 10 actions offrant 62% du rendement total (dividendes inclus) enregistrés par l'indice S & P 500 (SPX). Parmi ceux-ci, au moins 7 appartiennent au secteur de la technologie et leur nombre passe à 9 sur 10 si vous ajoutez Amazon et Netflix, classés par de nombreux investisseurs dans la catégorie des titres de consommation discrétionnaire.

Source: Goldman Sachs; calculs du rendement total (dividendes inclus) au 26 juillet.

Goldman note que, dans les périodes de faibles rendements globaux du S & P 500, "il ne faut pas beaucoup d'actions pour relever légèrement l'indice". Ils calculent que l'ensemble du secteur technologique, plus Amazon et Netflix, a généré 76% du rendement total cumulatif de l'année pour le S & P 500. À l'avenir, Goldman prévoit une croissance de 19% du BPA du secteur technologique en 2018, et 11% en 2019, alors que les estimations consensuelles prévoient des taux de croissance de 21% et 9%, respectivement.

Étonné par le rapport de résultats décevants de Facebook Inc. (FB) la semaine dernière, l'indice Nasdaq 100 des grandes technologies a chuté pour la troisième journée consécutive lundi, le premier jour de bourse après la publication du rapport de Goldman. Mais l’indice a fortement rebondi jusqu’à mardi midi.

Indicateur négatif

La mauvaise nouvelle, selon Goldman, est que "la faible ampleur a signalé des rendements potentiels inférieurs à la moyenne dans le passé, mais elle reste actuellement supérieure aux niveaux qui ont toujours été des signes avant-coureurs". Ils ajoutent que les marchés haussiers étroits antérieurs depuis 1990 avaient précédé les ralentissements économiques et qu'ils étaient généralement suivis par des baisses importantes des marchés "lorsque les investisseurs ont perdu confiance en la poignée de plus en plus chère de leaders surpeuplés".

Mais 2018 est différent

Dans le passé, toutefois, la concentration du leadership sur le marché correspondait généralement à la concentration croissante des bénéfices, selon Goldman. En revanche, ils observent que «l’environnement des résultats semble aujourd’hui sain et étendu». Ils fondent ce commentaire sur des données montrant que la projection de croissance du BPA par consensus pour le S & P 500 est de 9% pour 2019, tandis que la hausse pour le stock médian du S & P 500 est encore plus élevée, à 10%. En outre, bien que les 10 valeurs les plus importantes énumérées ci-dessus génèrent environ 20% des bénéfices totaux de l'indice S & P 500, ceci est conforme aux chiffres des dernières années et légèrement inférieur à la moyenne de 21% des 30 dernières années, ajoute Goldman.

À la date du rapport, exactement la moitié des sociétés du S & P 500 avaient annoncé des résultats du deuxième trimestre, et 60% dépassaient les estimations consensuelles d'au moins un écart-type, ce qui devrait faire de cette période une des deux meilleures années à cet égard, dans au moins 20 ans. Dans l’ensemble, 79% des personnes interrogées jusqu’à présent ont dépassé de loin les estimations de bénéfices. Notant que la réforme fiscale est un facteur déterminant de l’augmentation des bénéfices, M. Goldman ajoute que les revenus dépassent légèrement les estimations. À ce jour, 89% des entreprises de technologie qui publient leurs résultats du deuxième trimestre ont présenté des surprises positives en termes de bénéfices, tandis que 71% ont généré des surprises d’un écart-type ou plus.

Résilience du marché

Goldman cite le cas de Facebook Inc. (FB), dont les actions ont plongé de 19% le 26 juillet, à la suite d’un rapport sur les bénéfices décevant. Le même jour, ils notent que le reste du S & P 500 a augmenté de 10 points de base, 7 des 11 secteurs du S & P ont affiché des gains et que les actions du membre du groupe FANG, Alphabet, ont augmenté de 75 points de base. (Pour plus d'informations, voir aussi: FANGs surévalués malgré la récente baisse: Paul Meeks .)