Lien appelable
Une obligation callable est une obligation que l'émetteur peut rembourser avant d'avoir atteint la date d'échéance indiquée. En substance, une obligation appelable permet à la société émettrice de rembourser leur dette plus tôt. Une entreprise peut choisir d'appeler son obligation si les taux d'intérêt du marché évoluent dans une direction favorable et lui permettront d'emprunter à un taux plus avantageux.
Les obligations appelables bénéficient également aux investisseurs car elles offrent généralement un taux d’intérêt ou un coupon attrayant en raison de leur nature appelable. Un autre nom pour les obligations appelables est une obligation remboursable.
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Des obligations appelables expliquées
Une obligation callable est un instrument de créance dans lequel l'émetteur se réserve le droit de rembourser le capital de l'investisseur et d'arrêter le paiement des intérêts avant la date d'échéance de l'obligation. Les sociétés peuvent émettre des obligations pour financer leur expansion ou rembourser d’autres prêts. S'ils s'attendent à une baisse des taux d'intérêt du marché, ils peuvent émettre l'obligation à découvert, ce qui leur permet d'effectuer un remboursement anticipé et de garantir d'autres financements à un taux réduit. L'offre de l'obligation précisera les conditions dans lesquelles l'entreprise peut rappeler le billet.
Une obligation appelable - remboursable - est généralement appelée à une valeur légèrement supérieure à la valeur nominale de la dette. Plus tôt une obligation est appelée dans sa vie, plus sa valeur sera élevée. Par exemple, une obligation venant à échéance en 2030 peut être appelée en 2020. Elle peut afficher un prix callable de 102. Ce prix signifie que l'investisseur reçoit 1 020 USD pour chaque 1 000 USD de la valeur nominale de son investissement. La caution peut également stipuler que le prix de l’appel anticipé diminue à 101 après un an.
Points clés à retenir
- Une obligation callable est une obligation qui peut être remboursée plus tôt par l'émetteur avant son échéance.
- Une obligation appelable permet aux entreprises de rembourser leur dette plus tôt et de bénéficier de mouvements favorables des taux d’intérêt.
- Une obligation callable profite à l’investisseur avec un taux d’intérêt ou un coupon attractif.
- Un autre nom pour une obligation appelable est une obligation remboursable.
Types d'obligations appelables
Les obligations appelables ont de nombreuses variantes. Le rachat facultatif permet à un émetteur de racheter ses obligations conformément aux conditions en vigueur au moment de leur émission. Cependant, toutes les obligations ne sont pas appelables. Les bons du Trésor et les bons du Trésor sont non appelables, à quelques exceptions près.
La plupart des obligations municipales et certaines obligations d'entreprise sont appelables. Une obligation municipale a des caractéristiques d’appel qui peuvent être exercées après une période donnée, telle que 10 ans.
Le rachat de fonds d’amortissement exige que l’émetteur respecte un calendrier précis lors du remboursement d’une partie ou de la totalité de sa dette. À des dates déterminées, la société versera une partie de l’obligation aux détenteurs d’obligations. Un fonds d’amortissement permet à l’entreprise d’économiser de l’argent au fil du temps et d’éviter un important paiement forfaitaire à échéance. Un fonds d’amortissement émet des obligations en vertu desquelles certaines sont appelables pour que la société puisse rembourser sa dette plus tôt.
Un remboursement extraordinaire permet à l'émetteur d'appeler ses obligations avant l'échéance si des événements spécifiques se produisent, par exemple si le projet financé sous-jacent est endommagé ou détruit.
La protection d'appel fait référence à la période pendant laquelle le lien ne peut pas être appelé. L’émetteur doit préciser si une obligation est appelable et les conditions exactes de l’option d’achat, y compris la date à laquelle l’obligation peut être appelée.
Taux d'intérêt et obligations appelables
Si les taux d’intérêt du marché baissent après qu’une société a émis une obligation, celle-ci peut émettre une nouvelle dette et recevoir un taux d’intérêt inférieur à celui de l’obligation remboursable à l’origine. La société utilise le produit de la deuxième émission à taux réduit pour rembourser l’emprunt remboursable antérieurement en exerçant la fonction d’appel. En conséquence, la société a refinancé sa dette en remboursant les obligations appelables à rendement élevé avec la dette nouvellement émise à un taux d’intérêt inférieur.
Le remboursement anticipé de la dette en utilisant des obligations remboursables par anticipation économise les intérêts débiteurs de la société et lui évite des difficultés financières à long terme si les conditions économiques ou financières se détériorent.
Toutefois, l’investisseur pourrait ne pas se distinguer aussi bien que la société lorsque l’obligation est appelée. Par exemple, supposons qu'une obligation à coupon de 6% soit émise et arrive à échéance dans cinq ans. Un investisseur achète une valeur de 10 000 USD et reçoit des paiements de coupon de 6% x 10 000 USD ou 600 USD par an. Trois ans après l’émission, les taux d’intérêt baissent à 4% et l’émetteur appelle l’obligation. Le créancier obligataire doit rendre l’obligation pour récupérer le capital et aucun autre intérêt n’est payé.
Dans ce scénario, non seulement le détenteur d’obligation perd les paiements d’intérêts restants, mais il serait peu probable qu’il soit en mesure d’aligner le coupon initial de 6%. Cette situation est appelée risque de réinvestissement. L’investisseur peut choisir de réinvestir à un taux d’intérêt inférieur et de perdre un revenu potentiel. En outre, si l'investisseur souhaite acheter une autre obligation, le prix de la nouvelle obligation pourrait être supérieur à celui de l'appelable initial. En d'autres termes, l'investisseur pourrait payer un prix plus élevé pour un rendement inférieur. En conséquence, une obligation callable peut ne pas convenir aux investisseurs recherchant un revenu stable et des rendements prévisibles.
Avantages et inconvénients des obligations appelables
Les obligations appelables paient généralement aux investisseurs un coupon ou un taux d'intérêt plus élevé que les obligations non appelables. Les entreprises qui distribuent ces produits en bénéficient également. Si le taux d’intérêt du marché est inférieur au taux versé aux détenteurs d’obligations, l’entreprise peut appeler la note. Ils peuvent alors refinancer la dette à un taux d’intérêt inférieur. Cette flexibilité est généralement plus avantageuse pour l’entreprise que le recours aux prêts bancaires.
Cependant, tous les aspects d'une obligation appelable ne sont pas favorables. Un émetteur appelle généralement l'obligation lorsque les taux d'intérêt baissent. Cet appel expose l'investisseur à remplacer l'investissement à un taux qui ne rapportera pas le même niveau de revenu. À l'inverse, lorsque les taux du marché augmentent, l'investisseur peut prendre du retard lorsque ses fonds sont immobilisés dans un produit offrant un taux inférieur. Enfin, les entreprises doivent offrir un coupon plus élevé pour attirer les investisseurs. Ce coupon plus élevé augmentera le coût global de prise en charge de nouveaux projets ou d’agrandissements.
Avantages
Payer un coupon ou un taux d'intérêt plus élevé
La dette financée par l'investisseur est plus flexible pour l'émetteur
Aide les entreprises à lever des fonds
Les fonctions d'appel permettent le rappel et le refinancement de la dette
Les inconvénients
Les investisseurs doivent remplacer les obligations appelées par des produits à taux réduit
Les investisseurs ne peuvent pas profiter de la hausse des taux du marché
Les taux de coupon sont plus élevés, ce qui augmente les coûts pour l'entreprise
Exemple du monde réel
Supposons que Apple Inc. (APPL) décide d'emprunter 10 millions de dollars sur le marché obligataire et émette un emprunt à coupon de 6% dont l'échéance est dans cinq ans. La société verse à ses détenteurs d’obligations 6% x 10 millions de dollars, soit 600 000 $ de paiements d’intérêts par an.
Trois ans après la date d’émission, les taux d’intérêt baissent de 200 points de base (BPS) à 4%, ce qui incite la société à racheter les obligations. Selon les termes du contrat d'obligation, si la société appelle les obligations, elle doit payer aux investisseurs une prime de 102 $ au pair. Par conséquent, la société verse aux investisseurs en obligations 10, 2 millions de dollars, qu’elle emprunte à la banque à un taux de 4%. Il réédite l’obligation avec un taux de coupon de 4% et une somme principale de 10, 2 millions de dollars, ramenant ainsi son paiement d’intérêts annuel à 4% x 10, 2 millions de dollars ou 408 000 $.
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