Risque de pré-règlement
Le risque de pré-règlement est la possibilité qu'une partie à un contrat manque à ses obligations en vertu de ce contrat, entraînant un manquement avant la date de règlement. Ce manquement d’une des parties mettrait fin prématurément au contrat et laisserait subir à l’autre partie une perte s’il n’était pas assuré de quelque manière que ce soit.
Un risque de ce type peut en outre conduire à un risque de coût de remplacement, dans la mesure où la partie lésée doit conclure un nouveau contrat pour remplacer l'ancien. Les conditions et les conditions du marché peuvent être moins favorables pour le nouveau contrat.
Points clés à retenir
- Il s'agit d'un risque associé à tous les contrats, mais l'expression est plus souvent appliquée aux contrats financiers tels que les contrats à terme et les swaps.
- Le coût réel de ce risque n’est pas spécifiquement calculé, mais il est généralement admis qu’il est inclus dans la tarification de ces contrats.
- Ce risque s’applique très rarement aux marchés des actions et des obligations, mais est moins souvent préoccupant que dans d’autres instruments financiers.
Comprendre le risque avant le règlement
Tous les contrats comportent des risques. Ce risque particulier est davantage un concept qu'un coût fongible. Le risque de pré-règlement inclut l'une des parties impliquées qui ne s'acquitte pas de leur obligation d'accomplir une action prédéterminée, de livrer un bien ou un service déclaré ou de payer un engagement financier contractuel.
Le coût de ce risque n’est pas explicite, mais il est plutôt intégré dans la tarification et les honoraires des contrats. Ce risque est beaucoup plus applicable dans les produits dérivés tels que les contrats à terme ou les swaps. Les rendements ajustés au risque attendus doivent inclure la prise en compte du risque de contrepartie, qui sera inclus dans la détermination du prix de ces transactions. Différents échanges le font de différentes manières. Par exemple, les opérations à terme répartissent partiellement ce risque sur les commissions de la chambre de compensation prélevées via l'échange.
Toutes les parties doivent prendre en compte le cas le plus défavorable pouvant survenir si une contrepartie fait défaut avant que la transaction ne soit réglée ou ne devienne effective. La pire des pertes peut être une fluctuation défavorable des prix ou des taux d’intérêt, auquel cas la partie lésée doit tenter de conclure un nouveau contrat avec un prix ou des taux inférieurs. D'autres ramifications peuvent impliquer des problèmes juridiques potentiels en cas de rupture de contrat.
Il est essentiel de prendre en compte la solvabilité de l'autre partie et la volatilité ou la probabilité que le marché puisse peser sur le coût d'un défaut.
Par exemple, supposons qu'une société ABC conclut un contrat sur le marché des changes avec la société XYZ afin d'échanger des dollars américains contre du yen japonais en deux ans. Si avant le règlement, la société XYZ fait faillite, elle ne sera pas en mesure de finaliser l’échange et devra faire défaut sur le contrat. En supposant que la société ABC veuille ou doive toujours signer un tel contrat, elle devra former un nouveau contrat avec une autre partie, ce qui entraîne un risque de coût de remplacement.
En théorie, le risque de pré-règlement existe pour tous les titres, mais les transactions sur actions de courte durée peuvent représenter une si faible partie des coûts de transaction associés au risque de contrepartie qu’il s’agit d’une partie indiscernable de la transaction.
Risque de coût de remplacement
Comme mentionné, le risque de coût de remplacement est la possibilité qu'un contrat de remplacement à un contrat défaillant ait des conditions moins favorables. Un bon exemple provient du marché obligataire et des problèmes créés par un remboursement anticipé. Certaines obligations ont une fonctionnalité d’appel ou de remboursement anticipé. Ces caractéristiques donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de racheter tout ou partie de ses obligations avant leur échéance. Si les obligations portaient un coupon de 6% et que les taux d'intérêt tombaient à 5% avant leur échéance, l'investisseur aurait des difficultés à remplacer le flux de revenus attendu par des titres comparables.
Dans le cas d’un swap de taux d’intérêt ou de devise, une modification des taux d’intérêt ou de change avant le règlement entraînera le même problème, mais sur une échelle de temps plus courte.
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