La faible volatilité pourrait provoquer un krach boursier: Filia

Francesco Filia, président-directeur général de Fasanara Capital, devrait s’inquiéter davantage que la simple volatilité record enregistrée ces dernières années sur les marchés des actions suscite de vives inquiétudes, dans un courrier électronique adressé à CNBC. "Je pense que la faible volatilité est le résultat d'années d'injections monétaires massives de liquidités par les principales banques centrales et de leur effet réflexif sur le comportement des investisseurs et la mentalité de buy-the-dip, qui s'attend à ce que les banques centrales se retiennent", at-il déclaré à CNBC. "La faible volatilité conduit à sa propre disparition, car elle conduit à la complaisance, à une prise de risque excessive, à un effet de levier excessif et à une vaste corrélation entre les catégories d'investissement: selon Hyman Minsky, la stabilité est déstabilisante", a ajouté Filia. (Pour en savoir plus, voir aussi: Faible volatilité: le calme avant la tempête .)

VIX Uptick

Si la faible volatilité attendue est vraiment une mauvaise chose, selon Filia, les investisseurs devraient peut-être se féliciter de la récente hausse de l'indice CBOE Volatility Index (VIX). D'un plus bas récent de 9h15 le 3 janvier, il a grimpé à une valeur de clôture de 17, 31 le 2 février, son plus haut niveau de lecture depuis le 16 août le 16 août, selon les données de MarketWatch. La majeure partie de cette augmentation récente de la volatilité a accompagné la baisse de 3, 9% de l'indice S & P 500 (SPX) depuis sa clôture record du 26 janvier à la clôture le 2 février.

Dow Plummets

Dans le même temps, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a chuté de 665, 75 points le 2 février, soit la neuvième baisse de 600 points ou plus de son histoire, selon un autre rapport de CNBC. Cependant, cela ne représentait qu'un retrait de 2, 5%. La première baisse d’importance absolue similaire, soit 617, 77 points le 14 avril 2000, a porté le coup à 5, 66% du Dow, selon CNBC. La différence est que la valeur du Dow aujourd'hui est près de 2, 5 fois supérieure à ce qu'elle était à l'époque.

Gains importants, évaluations élevées

Néanmoins, tant le Dow Jones que le S & P 500 affichent toujours des gains substantiels par rapport à leurs plus bas de marché baissier lors des négociations à midi le 6 mars 2009, respectivement 294% et 314%. Une préoccupation persistante est que la flambée des cours des actions est en partie le résultat d’évaluations élevées par rapport aux normes historiques. Le ratio cours / bénéfice anticipé sur le S & P 500 a bondi d'environ 10 en 2011 à 18, 6 au 25 janvier, selon Yardeni Research Inc.

Bonne nouvelle, mauvaise nouvelle

Les craintes inflationnistes, qui poussent les taux d’intérêt à la hausse, pourraient également être un facteur dans le repli du 2 février, suggère Barron's. Plus précisément, selon MarketWatch, l’économie américaine a créé 200 000 nouveaux emplois en janvier, soit 10 000 de plus que les prévisions des économistes. Le taux de chômage est à son plus bas niveau en 17 ans, à 4, 1%, et les salaires horaires ont bondi de 2, 9% sur douze mois, la plus forte augmentation depuis la fin de la Grande Récession en juin 2009, ajoute MarketWatch. Ainsi, alors que ces chiffres indiquent une économie toujours robuste et des consommateurs dotés d'un pouvoir de dépenser croissant, les implications inflationnistes pourraient être la préoccupation majeure des investisseurs, du moins pour le moment.

Valeur prédictive

Le VIX fournit une projection de la volatilité de l'indice S & P 500 au cours des 30 prochains jours, dérivée d'une analyse sophistiquée du trading et de la valorisation des options. Bien que le VIX n'ait pas été conçu pour prévoir les cours des actions, les mouvements sur le S & P 500 et le VIX ont tendance à être négativement corrélés. C'est-à-dire que, selon la plupart des études, lorsque le VIX est à la hausse, les stocks ont tendance à baisser, et inversement. C'est pourquoi le VIX est souvent appelé un "indice de peur".

D'autre part, une analyse de BMO Gestion mondiale d'actifs, une division de la Banque de Montréal, révèle que les niveaux les plus élevés du VIX (valeurs égales ou supérieures à 25) correspondent aux rendements annualisés les plus élevés du S & P 500, près de trois fois supérieurs. que les retours lorsque le VIX était à son plus bas (valeurs de 15 ou moins). Ils ont constaté que les rendements les plus bas sur les actions remontaient au moment où l'indice VIX se situait dans une fourchette moyenne de 15 à 25. L'analyse de BMO était basée sur des données de 1990 à 2016. Leur conclusion, qui fournit le titre de ce rapport: "Qu'est-ce que le VIX prédit? Peut-être pas beaucoup. "

Flux de causalité

Une question valable concerne le flux de causalité. Une hausse de la volatilité prévue, telle que mesurée par le VIX, provoque-t-elle une ruée vers la vente aujourd'hui, ou est-ce l'inverse? Le rapport de BMO indique que "le VIX n'est en réalité qu'un reflet de la volatilité récemment observée sur le marché". Ils ajoutent: "Les investisseurs présument que la volatilité du marché boursier de demain ressemblera à la volatilité du marché boursier d'aujourd'hui".

Daniel Lacalle, économiste en chef et responsable des investissements chez Tressis Gestion SGIIC SA, société de gestion d'actifs basée en Espagne, offre le point de vue opposé. "Même le plus léger changement de volatilité observé cette semaine peut provoquer des mouvements brusques des marchés", a-t-il déclaré à CNBC, cité dans le premier article cité plus haut. Peut-être que la réponse est que les mouvements dans le VIX et sur les marchés actuels peuvent créer des tendances qui se renforcent d'elles-mêmes.

De concert avec Filia, BMO reconnaît que de longues périodes de faible volatilité peuvent mener à une "gestion des risques laxiste et à des excès sur le marché". Une "période calme" pour le VIX de 2004 à la mi-2007, a-t-il ajouté, a été marquée par la montée de la bulle immobilière et le surendettement des banques, des ménages et des entreprises, qui ont conduit à une crise financière, un marché baissier et plusieurs années de forte volatilité .

Plus de soucis

L’index d’anxiété d’Investopedia enregistre une grande anxiété parmi nos lecteurs. Une anxiété extrême vis-à-vis du marché l'emporte sur la faible anxiété suscitée par d'autres problèmes économiques et financiers. Si cela ne suffisait pas, la prévalence croissante et la prédominance de stratégies de négociation informatisées qui se imitent et se nourrissent les unes des autres soulèvent encore une autre préoccupation. Comme en 1987 ou lors du flash krach de 2010, ce que l'on appelle le trading algorithmique ou le trading de programme peut provoquer un léger repli du marché boursier pour faire rapidement boule de neige et provoquer une avalanche de ventes et un véritable krach. (Pour plus d'informations, voir aussi: Le commerce Algo pourrait-il causer un plus grand crash que 1987? )