Modèle CAPM: avantages et inconvénients

Le modèle d'évaluation des actifs immobilisés (MEDAF), largement utilisé - mis en pratique - a à la fois des avantages et des inconvénients.

Modèle CAPM: un aperçu

Le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) est une théorie financière qui établit une relation linéaire entre le rendement requis d'un investissement et le risque. Le modèle repose sur la relation entre le bêta d'un actif, le taux sans risque (généralement le taux des bons du Trésor) et la prime de risque sur les actions, ou le rendement attendu du marché moins le taux sans risque.

Le modèle repose sur ses hypothèses sous-jacentes, que beaucoup critiquent pour leur manque de réalisme et qui pourraient constituer la base de certains de ses principaux inconvénients. Aucun modèle n'est parfait, mais chacun devrait avoir quelques caractéristiques qui le rendent utile et applicable.

Avantages du modèle CAPM

L’application du MEDAF présente de nombreux avantages, notamment:

Facilité d'utilisation

Le MEDAF est un calcul simple qui peut être facilement soumis à des tests de tension pour en déduire une gamme de résultats possibles afin de donner une confiance autour des taux de rendement requis.

Points clés à retenir

• CAPM est un modèle de retour largement utilisé qui est facilement calculé et soumis à des tests de contrainte.
• Il est critiqué pour ses hypothèses irréalistes.
• Malgré ces critiques, le MEDAF fournit un résultat plus utile que les modèles DDM ou WACC dans de nombreuses situations.

Portefeuille diversifié

L'hypothèse selon laquelle les investisseurs détiennent un portefeuille diversifié, similaire au portefeuille de marché, élimine les risques non systématiques (spécifiques).

Risque systématique

Le MEDAF prend en compte le risque systématique (beta), qui est exclu des autres modèles de rendement, tels que le modèle d’actualisation des dividendes (DDM). Le risque systématique ou de marché est une variable importante car il est imprévu et, pour cette raison, ne peut souvent pas être totalement atténué.

Variabilité des risques commerciaux et financiers

Lorsque les entreprises recherchent des opportunités, si la composition des activités et le financement diffèrent de ceux de l'activité actuelle, d'autres calculs de rendement requis, tels que le coût moyen pondéré du capital (CMPC), ne peuvent pas être utilisés. Cependant, le CAPM peut.

Utilisé conjointement avec d'autres aspects d'une mosaïque d'investissement, CAPM peut fournir des données de rendement inégalées pouvant soutenir ou éliminer un investissement potentiel.

Inconvénients du modèle CAPM

Comme beaucoup de modèles scientifiques, le CAPM a ses inconvénients. Les principaux inconvénients sont reflétés dans les intrants et les hypothèses du modèle, notamment:

Taux sans risque (R _f )

Le taux communément utilisé utilisé comme R _f est le rendement des titres d’Etat à court terme. Le problème avec l'utilisation de cette entrée est que le rendement change tous les jours, créant de la volatilité.

Retour sur le marché (R _m )

Le rendement sur le marché peut être décrit comme la somme des gains en capital et des dividendes pour le marché. Un problème se pose lorsque, à un moment donné, le rendement du marché peut être négatif. Par conséquent, un rendement du marché à long terme est utilisé pour lisser le rendement. Un autre problème est que ces rendements sont rétrospectifs et peuvent ne pas être représentatifs des rendements futurs du marché.

Capacité d'emprunter à un taux sans risque

Le MEDAF repose sur quatre hypothèses principales, dont une qui reflète une image réaliste du monde réel. Cette hypothèse, à savoir que les investisseurs peuvent emprunter et prêter à un taux sans risque, est inaccessible en réalité. Les investisseurs individuels ne peuvent pas emprunter (ou prêter) au même taux que le gouvernement américain. Par conséquent, la ligne de retour minimum requise peut en réalité être moins raide (fournir un retour plus faible) que le modèle ne le calcule.

Détermination de la bêta proxy du projet

Les entreprises qui utilisent CAPM pour évaluer un besoin d’investissement doivent trouver un bêta reflétant le projet ou l’investissement. Une bêta proxy est souvent nécessaire. Cependant, il est difficile de déterminer avec précision quelle est la bonne personne pour évaluer correctement le projet et peut affecter la fiabilité du résultat.