Définition de l'indice de volatilité CBOE (VIX)
Créé par la Chicago Board Options Exchange (CBOE), le Volatility Index, ou VIX, est un indice de marché en temps réel qui représente les attentes du marché en matière de volatilité prospective sur 30 jours. Dérivé des entrées de prix des options de l'indice S & P 500, il fournit une mesure du risque de marché et des sentiments des investisseurs. Il est également connu sous d'autres noms comme "Fear Gauge" ou "Fear Index". Les investisseurs, les analystes de recherche et les gestionnaires de portefeuille considèrent les valeurs de VIX comme un moyen de mesurer le risque de marché, les craintes et le stress avant de prendre des décisions d'investissement.
Points clés à retenir
- Le CBOE Volatility Index, ou VIX, est un indice de marché en temps réel représentant les attentes du marché en matière de volatilité pour les 30 prochains jours.
- Les investisseurs utilisent le VIX pour mesurer le niveau de risque, de peur ou de stress du marché lors de la prise de décisions d’investissement.
- Les traders peuvent également négocier le VIX en utilisant diverses options et produits négociés en bourse, ou utiliser les valeurs de VIX pour évaluer les dérivés.
Comment fonctionne le VIX?
Pour les instruments financiers tels que les actions, la volatilité est une mesure statistique du degré de variation de leur cours de négociation observé sur une période donnée. Le 27 septembre 2018, les actions de Texas Instruments Inc. (TXN) et d'Eli Lilly & Co. (LLY) ont clôturé à des prix proches de 107, 29 $ et de 106, 89 $ l'action, respectivement. Cependant, un regard sur leurs mouvements de prix au cours du dernier mois (septembre) indique que TXN (Graphique bleu) a eu des variations de prix beaucoup plus importantes par rapport à celle de LLY (Graphique orange). La volatilité de TXN était supérieure à celle de LLY au cours de la période d’un mois.
Courtoisie graphique: TradingView
L'extension de la période d'observation sur trois mois (juillet à septembre) renverse la tendance: LLY avait une fourchette beaucoup plus large pour les fluctuations de prix par rapport à celle de TXN, ce qui est complètement différent de l'observation précédente faite sur un mois. LLY a eu une volatilité supérieure à celle de TXN au cours de la période de trois mois.
La volatilité tente de mesurer l'ampleur des mouvements de prix qu'un instrument financier subit au cours d'une certaine période. Plus les fluctuations de prix dans cet instrument sont dramatiques, plus le niveau de volatilité est élevé, et inversement.
Comment mesurer la volatilité
La volatilité peut être mesurée à l'aide de deux méthodes différentes. Le premier est basé sur des calculs statistiques sur les prix historiques sur une période donnée. Ce processus implique le calcul de différents nombres statistiques, tels que la moyenne (moyenne), la variance et enfin l'écart type sur les ensembles de données de prix historiques. La valeur résultante de l'écart type est une mesure du risque ou de la volatilité. Dans les tableurs tels que MS Excel, il peut être calculé directement à l'aide de la fonction STDEVP () appliquée à la plage de cours des actions. Cependant, la méthode d'écart type repose sur de nombreuses hypothèses et peut ne pas constituer une mesure exacte de la volatilité. Comme il est basé sur les prix passés, le résultat obtenu est appelé "volatilité réalisée" ou "volatilité historique (HV)". Pour prévoir la volatilité future des X prochains mois, l’approche généralement suivie consiste à la calculer pour les X derniers mois et à s’attendre à ce que la même tendance se produise.
La deuxième méthode pour mesurer la volatilité consiste à en déduire la valeur, comme l’indiquent les prix des options. Les options sont des instruments dérivés dont le prix dépend de la probabilité que le cours actuel d'une action en particulier évolue suffisamment pour atteindre un niveau donné (appelé prix d'exercice ou prix d'exercice). Par exemple, supposons que les actions d’IBM se négocient actuellement au prix de 151 USD par action. Il existe une option d'achat sur IBM avec un prix de levée de 160 $ et son expiration un mois. Le prix d'une telle option d'achat dépendra de la probabilité perçue par le marché que le cours de l'action IBM passe du niveau actuel de 151 USD à un prix supérieur au prix d'exercice de 160 USD dans le délai d'un mois restant à expiration. Etant donné que le facteur de volatilité représente la possibilité que de tels mouvements de prix se produisent dans le laps de temps donné, diverses méthodes d'évaluation des options (comme le modèle de Black Scholes) incluent la volatilité en tant que paramètre d'entrée complet. Les prix des options étant disponibles sur le marché libre, ils peuvent être utilisés pour calculer la volatilité de la sécurité sous-jacente (action IBM dans ce cas). Cette volatilité, impliquée ou déduite des prix du marché, est appelée "volatilité implicite (IV)".
Bien qu'aucune des méthodes ne soit parfaite, car les deux ont leurs avantages et leurs inconvénients, ainsi que leurs hypothèses sous-jacentes, elles donnent toutes deux des résultats similaires pour le calcul de la volatilité, qui se situent dans une fourchette proche.
Extension de la volatilité au niveau du marché
Dans le monde des investissements, la volatilité est un indicateur de la taille (ou de la taille) des mouvements d’un cours de bourse, d’un indice sectoriel ou d’un indice de marché, et elle représente le niveau de risque associé à un titre, à un secteur donné ou marché. Les exemples de TXN et de LLY spécifiques ci-dessus peuvent être étendus au niveau du secteur ou du marché. Si la même observation est appliquée aux mouvements de prix d'un indice sectoriel, par exemple l'indice NASDAQ Bank (BANK), qui comprend plus de 300 valeurs bancaires et de services financiers, on peut évaluer la volatilité réalisée du secteur bancaire dans son ensemble. L'extension aux observations de prix de l'indice de niveau de marché plus large, comme l'indice S & P 500, donnera un aperçu de la volatilité du marché plus vaste. Des résultats similaires peuvent être obtenus en déduisant la volatilité implicite du prix des options de l'indice correspondant.
Avec une mesure quantitative standard de la volatilité, il est facile de comparer les mouvements de prix possibles et le risque associé à différents titres, secteurs et marchés.
L'indice VIX est le premier indice de référence introduit par le CBOE pour mesurer les attentes du marché en matière de volatilité future. S'agissant d'un indice prospectif, il est construit en utilisant les volatilités implicites sur les options sur indices S & P 500 (SPX) et représente l'attente du marché quant à la volatilité future sur 30 jours de l'indice S & P 500, considéré comme l'indicateur avancé du marché large américain. Introduit en 1993, l'indice VIX est désormais un indicateur reconnu et mondialement reconnu de la volatilité des marchés boursiers américains. Il est calculé en temps réel sur la base des prix en direct de l'indice S & P 500. Les calculs sont effectués et les valeurs sont relayées entre 2h15 et 8h15, et entre 8h30 et 15h15. CBOE a commencé la diffusion de l'indice VIX en dehors des heures de négociation aux États-Unis en avril 2016.
Calcul des valeurs d'indice VIX
Les valeurs de l'indice VIX sont calculées à l'aide des options SPX standard négociées sur le CBOE (expirant le troisième vendredi de chaque mois) et à l'aide des options hebdomadaires SPX (expirant les autres vendredis). Seules les options SPX sont considérées dont la période d'expiration est comprise entre 23 et 37 jours.
Bien que la formule soit mathématiquement complexe, elle fonctionne théoriquement comme suit. Il estime la volatilité attendue de l'indice S & P 500 en agrégeant les prix pondérés de multiples options d'achat et de vente SPX sur une large gamme de prix d'exercice. Toutes les options éligibles de ce type doivent avoir des cours acheteur et vendeur valables non nuls, qui représentent la perception du marché quant aux prix de levée des options sur lesquelles le sous-jacent aura une incidence défavorable pendant le temps restant à courir jusqu'à l'expiration. Pour des calculs détaillés avec un exemple, reportez-vous à la section «Calcul de l’indice VIX: étape par étape» du livre blanc VIX.
Evolution de VIX
Lors de sa création en 1993, VIX avait été calculé comme une mesure pondérée de la volatilité implicite de huit options de vente et d'achat au comptant de S & P 100, alors que le marché des produits dérivés avait une activité limitée et était en phase de croissance. À l’échéance des marchés des dérivés, dix ans plus tard, en 2003, CBOE s’est associée à Goldman Sachs et a mis à jour la méthodologie permettant de calculer VIX différemment. Il a ensuite commencé à utiliser un ensemble d'options plus large basé sur l'indice S & P 500, une extension qui permet une vision plus précise des attentes des investisseurs en matière de volatilité future des marchés. La méthodologie alors adoptée reste en vigueur et est également utilisée pour calculer diverses autres variantes de l'indice de volatilité.
Exemple concret du VIX
La valeur de la volatilité, la peur des investisseurs et les valeurs de l’indice VIX augmentent lorsque le marché est en baisse. L'inverse est vrai lorsque le marché progresse - les valeurs de l'indice, la peur et la volatilité diminuent.
Une étude comparative des données historiques enregistrées dans le monde réel depuis 1990 révèle à plusieurs reprises que l'ensemble du marché, représenté par l'indice S & P 500 (Orange Graph), a provoqué une hausse des valeurs VIX (Blue Graph) à peu près au même moment, et inversement.
Il convient également de noter que le mouvement VIX est beaucoup plus que celui observé dans l’indice. Par exemple, lorsque l'indice S & P 500 a reculé d'environ 15% entre le 1er août 2008 et le 1er octobre 2008, la hausse correspondante de VIX a été de près de 260%.
En termes absolus, les valeurs VIX supérieures à 30 sont généralement liées à une grande volatilité résultant d'une incertitude accrue, du risque et de la peur des investisseurs. Les valeurs VIX inférieures à 20 correspondent généralement à des périodes stables et sans stress sur les marchés.
Comment échanger le VIX
L'indice VIX a ouvert la voie à l'utilisation de la volatilité en tant qu'actif négociable, bien que via des produits dérivés. CBOE a lancé le premier contrat à terme standardisé basé sur VIX en mars 2004, suivi du lancement des options VIX en février 2006. Ces instruments liés à VIX permettent une exposition à la volatilité pure et ont créé une nouvelle classe d'actifs. Les traders actifs, les grands investisseurs institutionnels et les gestionnaires de hedge funds utilisent les titres liés à VIX pour diversifier leurs portefeuilles, car les données historiques démontrent une forte corrélation négative entre la volatilité et les rendements des marchés boursiers. En d'autres termes, lorsque les rendements des actions baissent, la volatilité augmente et inversement. .
Outre l'indice VIX standard, CBOE propose également plusieurs autres variantes permettant de mesurer la volatilité générale du marché. Parmi les autres indices similaires figurent l’indice de volatilité à court terme Cboe (VXSTSM), qui reflète la volatilité attendue sur 9 jours de l’indice S & P 500, l’indice de volatilité Cboe S & P 500 à 3 mois (VXVSM) et l’indice de volatilité Cboe S & P 500 à 6 mois (VXMTS). ). Les produits basés sur d'autres indices de marché comprennent l'indice de volatilité Nasdaq-100 (VXNSM), l'indice de volatilité Cboe DJIA (VXDSM) et l'indice de volatilité Cboe Russell 2000 (RVXSM). Les options et les contrats à terme basés sur RVXSM peuvent être négociés sur les plateformes CBOE et CFE, respectivement.
Comme tous les index, on ne peut pas acheter le VIX directement. Au lieu de cela, les investisseurs peuvent prendre position sur VIX par le biais de contrats à terme standardisés ou d'options, ou par le biais de produits négociés en bourse basés sur VIX. Par exemple, les ETF Futures à court terme VIX ProShares (VIXY), les ETN iPath Series B S & P 500 Futures à court terme VIX (VXXB) et VelocityShares Daily Long VIX à court terme (VIIX) sont de nombreux produits de ce type qui suivent certains VIX-variant index. et prendre des positions dans des contrats à terme liés.
Les traders actifs qui utilisent leurs propres stratégies de négociation ainsi que des algorithmes avancés utilisent les valeurs VIX pour chiffrer les dérivés basés sur des actions à bêta élevé. La bêta représente l'ampleur des fluctuations d'un cours boursier par rapport à l'évolution du marché. Par exemple, une action ayant un bêta de +1, 5 indique qu’elle est théoriquement 50% plus volatile que le marché. Les traders faisant des paris sur des options d’actions aussi bêta élevées utilisent les valeurs de volatilité de VIX dans des proportions appropriées pour évaluer correctement leurs opérations sur options.
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