Remettre en question la métrique EBITDA

Le bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciations (EBITDA) est mal connu dans le monde de la finance. Mais cette mesure financière mérite-t-elle le dégoût des investisseurs?

Le BAIIA est une mesure souvent utilisée de la valeur d’une entreprise. Mais les critiques de cette valeur soulignent souvent qu'il s'agit d'un chiffre dangereux et trompeur, car il est souvent confondu avec les flux de trésorerie. Cependant, ce nombre peut réellement aider les investisseurs à créer une comparaison de pommes à pommes, sans laisser un arrière-goût amer.

Calcul du BAIIA

Le BAIIA est calculé en prenant le bénéfice net et en y ajoutant les intérêts, les impôts, l’amortissement et les charges d’amortissement. Le BAIIA est utilisé pour analyser la rentabilité opérationnelle d’une entreprise avant les charges hors exploitation telles que les intérêts et autres charges non essentielles et les charges hors caisse telles que les amortissements. Alors, pourquoi ce simple chiffre est-il constamment critiqué dans le secteur financier?

Critiques de l'analyse EBITDA

La suppression des intérêts, des impôts, de l’amortissement et de l’amortissement peut faire en sorte que les entreprises totalement non rentables semblent être en bonne santé financière. Un retour en arrière sur les sociétés Internet des années 2000 fournit d’innombrables exemples d’entreprises qui n’avaient ni espoir ni bénéfice, mais devenaient les chouchous du monde de l’investissement. L’utilisation du BAIIA comme mesure de la santé financière a rendu ces entreprises attrayantes.

De même, les chiffres d'EBITDA sont faciles à manipuler. Si des techniques comptables frauduleuses sont utilisées pour gonfler les revenus alors que les intérêts, les taxes, les amortissements et les amortissements sont retirés de l'équation, presque toutes les sociétés pourraient avoir fière allure. Bien sûr, lorsque la vérité sera révélée sur les chiffres des ventes, le château de cartes s'effondrera et les investisseurs seront en difficulté.

EBITDA versus cash-flow opérationnel

Le flux de trésorerie d’exploitation permet de mieux mesurer le montant des liquidités générées par une entreprise, car il ajoute des charges non monétaires (amortissements) au revenu net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou génèrent également des liquidités (telles que les variations des créances)., fournisseurs et stocks).

Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer la quantité de trésorerie générée par une entreprise. Si les investisseurs n'incluent pas les modifications du fonds de roulement dans leur analyse et se fient uniquement à l'EBITDA, ils rateront des indices permettant de savoir si une entreprise perd de l'argent parce qu'elle ne réalise aucune vente.

Facteurs positifs de l'EBITDA

Malgré les critiques, nombreux sont ceux qui préfèrent cette équation pratique. Plusieurs faits sont perdus dans toutes les plaintes concernant l'EBITDA, mais ils sont ouvertement promus par ses pom-pom girls.

Estimation du flux de trésorerie pour la dette à long terme

Le premier facteur à considérer est que le BAIIA peut être utilisé comme un raccourci pour estimer le flux de trésorerie disponible pour payer la dette sur des actifs à long terme, tels que du matériel et d'autres éléments ayant une durée de vie mesurée en décennies plutôt qu'en années. En divisant le BAIIA par le nombre de paiements de dette requis, on obtient un ratio de couverture de la dette. Le facteur "ITDA" de l’EBITDA a été conçu pour prendre en compte le coût des actifs à long terme et donner un aperçu des bénéfices qui resteraient après la prise en compte du coût de ces outils. Il s’agit de l’utilisation d’EBIDTA avant les années 1980 et constitue un calcul parfaitement légitime.

La nécessité d'une rentabilité légitime

Un autre facteur souvent négligé est que pour qu'une estimation de l'EBITDA soit raisonnablement précise, la société sous évaluation doit avoir une rentabilité légitime. L'utilisation de l'EBITDA pour évaluer des entreprises industrielles anciennes est susceptible de produire des résultats utiles. Cette idée a été perdue dans les années 1980, lorsque les rachats par emprunt étaient à la mode et que l'EBITDA a commencé à être utilisé comme indicateur indirect des flux de trésorerie. Cela a évolué vers la pratique plus récente consistant à utiliser l'EBITDA pour évaluer les sociétés de communication Internet non rentables, telles que les télécoms, où les mises à niveau technologiques représentent une dépense constante.

Comparer des entreprises similaires

L’EBITDA peut également être utilisé pour comparer des entreprises entre elles et des moyennes de l’industrie. En outre, le BAIIA constitue une bonne mesure de l’évolution des bénéfices fondamentaux, car il élimine certains des facteurs externes et permet une comparaison plus réaliste entre les pommes.

En fin de compte, le BAIIA ne devrait pas remplacer la mesure des flux de trésorerie, qui comprend le facteur important des variations du fonds de roulement. N'oubliez pas que "l'argent est roi" car il montre la "vraie" rentabilité et la capacité d'une entreprise à poursuivre ses activités.

Exemple: WT Grant Company

L’expérience de la WT Grant Company illustre bien l’importance de la génération de trésorerie par rapport à l’EBITDA. Grant était un détaillant général dans le temps avant les centres commerciaux et un stock de premier ordre de sa journée.

Malheureusement, la direction de Grant a commis plusieurs erreurs. Le niveau des stocks a augmenté et la société a dû emprunter considérablement pour garder ses portes ouvertes. En raison du lourd endettement, Grant a finalement cessé ses activités et les principaux analystes du jour qui se concentraient uniquement sur l’EBITDA ont manqué les flux de trésorerie négatifs.

Beaucoup d'appels manqués de la fin de l'ère des dotcom reflètent les recommandations que Wall Street avait déjà faites pour Grant. Dans ce cas, le vieux cliché a raison: l’histoire a tendance à se répéter. Les investisseurs devraient tenir compte de cet avertissement.

Quelques pièges de l'EBITDA

Dans certains cas, le BAIIA peut produire des résultats trompeurs. La dette sur les actifs à long terme est facile à prévoir et à planifier, contrairement à la dette à court terme. L’absence de rentabilité n’est pas un signe positif de la santé des entreprises, quel que soit leur EBITDA. Dans ces cas, plutôt que d'utiliser l'EBITDA pour déterminer la santé d'une entreprise et évaluer l'entreprise, il doit être utilisé pour déterminer la durée pendant laquelle l'entreprise peut continuer à assurer le service de sa dette sans financement supplémentaire.

Un bon analyste comprend ces faits et utilise les calculs en conséquence, en plus de ses autres estimations exclusives et individuelles.

C'est mieux utilisé dans le contexte

L’EBITDA n’existe pas en vase clos. La mauvaise réputation de la mesure résulte principalement d'une surexposition et d'une utilisation non conforme. Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, ce ne serait pas le meilleur outil pour serrer les vis ou gonfler les pneus. Par conséquent, le BAIIA ne devrait pas être utilisé comme un outil unique pour évaluer la rentabilité des entreprises. C’est un point particulièrement valable lorsque l’on considère que les calculs du BAIIA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement reconnus (PCGR).

Comme toute autre mesure, le BAIIA n’est qu’un indicateur unique. Pour dresser un tableau complet de la santé d’une entreprise, il faut prendre en considération une multitude de mesures. Si l'identification de grandes entreprises était aussi simple que de vérifier un numéro unique, tout le monde vérifierait ce numéro et les analystes professionnels cesseraient d'exister.