Sécurité convertible
Un titre convertible est un investissement qui peut être modifié sous une autre forme. Les titres convertibles les plus courants sont les obligations convertibles et les actions privilégiées convertibles, qui peuvent être converties en actions ordinaires. Un titre convertible spécifie le prix auquel il peut être converti et verse un montant fixe périodique - paiement d'un coupon pour les obligations convertibles et d'un dividende sur les actions privilégiées convertibles.
Points clés à retenir
- Un titre convertible est un type d'investissement qui peut être transformé en une autre forme.
- Par rapport aux options de placement qui ne comportent pas de fonction de conversion, les paiements convertibles ont tendance à donner un rendement inférieur.
- La valeur de la fonction de conversion d'un titre convertible est similaire à la valeur de l'option d'achat d'une action.
- La performance des titres convertibles peut être fortement influencée par le prix de l'action sous-jacente.
- Les sociétés qui émettent des titres utilisent souvent des fonctions d’appel pour conserver un certain contrôle sur l’investissement.
Comment fonctionne une sécurité convertible
Les titres convertibles ont généralement un rendement inférieur à celui des titres comparables qui ne disposent pas de la fonctionnalité de conversion. Les investisseurs sont disposés à accepter le versement plus faible en raison des bénéfices potentiels tirés de la participation à l'appréciation des actions ordinaires d'une société par le biais de la fonctionnalité de conversion.
La valeur de conversion est similaire à la valeur de l'option d'achat sur les actions ordinaires. Le prix de conversion, qui est le prix prédéfini auquel le titre peut être converti en actions ordinaires, est généralement fixé à un prix supérieur au prix actuel du titre. Si le prix de conversion est plus proche du prix du marché, sa valeur d’appel est plus élevée. Le titre sous-jacent est valorisé sur la base de sa valeur nominale et de son taux de coupon. Les deux valeurs sont additionnées pour obtenir une image plus complète de la valorisation du titre.
Le prix des actions ordinaires sous-jacentes influe fortement sur la performance d'un titre convertible. Le degré de corrélation augmente à mesure que le cours de l'action approche ou dépasse le prix de conversion. À l'inverse, si le prix de l'action est bien inférieur au prix de conversion, le titre se négociera probablement comme une obligation simple ou une action privilégiée, car les perspectives de conversion sont considérées comme lointaines.
Avant de décider d'investir ou non dans la sécurité convertible, il est important de connaître les spécificités des fonctionnalités convertibles, mais également des fonctionnalités d'appel.
Considérations particulières
Parfois, la société émettrice des titres veut être en mesure de forcer la main de l'investisseur. Pour ce faire, la société ajoute une fonction d’appel lui permettant de rembourser les obligations en fonction de critères définis lors de l’émission. Un exemple courant consiste à rendre les obligations appelables à un prix proche du prix de conversion. La société élimine les intérêts débiteurs pendant que l’investisseur reçoit un remboursement de capital ou des actions ordinaires correspondant à l’investissement initial.
Exemple de sécurité convertible
Une société dont le prix actuel des actions ordinaires est de 5 dollars par action souhaite réunir des capitaux supplémentaires par le biais d'un placement obligataire à 10 ans. Sur la base de la cote de crédit de la société, le taux d'intérêt est fixé à 8%. La société détermine que le taux d'intérêt peut être réduit à 6% en ajoutant une option de conversion à 10 $ par action. Sur un placement d'obligations convertibles d'un million de dollars, la société économise 20 000 dollars par an en intérêts.
Un investisseur d'un million de dollars dans l'obligation convertible reçoit des paiements d'intérêts totalisant 600 000 $ au lieu des 800 000 $ payables pour une obligation non convertible. Toutefois, si le titre atteint 12 USD, l’investisseur convertira son obligation en actions ordinaires d’une valeur de 10 USD, réalisant un gain en capital supplémentaire de 200 000 USD. Toute augmentation du prix de l'action au-dessus de 12 USD entraîne un bénéfice supplémentaire. L'investisseur a la possibilité de prendre des bénéfices supplémentaires en fonction de la valorisation du marché à tout moment au cours de la durée de vie de l'obligation de 10 ans.
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