Faillite d'entreprise: un aperçu

Si une entreprise que vous avez investie dans des dossiers de faillite, n'hésitez pas à réclamer de l'argent, reprenez les pessimistes - ou si vous le faites, il y a de fortes chances que vous récupériez des sous en cent. Mais est-ce vrai?

Hélas, il n'y a pas de solution unique. Différentes procédures ou déclarations de faillite donnent généralement une idée de la capacité de l’investisseur moyen à récupérer tout ou partie de sa participation financière, mais même cela est déterminé au cas par cas. Il existe également un ordre hiérarchique de créanciers et d'investisseurs qui sont remboursés en premier, en second et en dernier. Dans cet article, nous expliquerons ce qui se passe lorsqu'une société ouverte demande la protection de la législation américaine sur les faillites et son incidence sur les investisseurs.

Les deux principaux types de faillite

Chapitre 7
La Securities and Exchange Commission des États-Unis a déclaré qu'aux termes du chapitre 7 du Code de la faillite américain, "la société cesse toutes ses activités et fait complètement faillite. Un syndic est nommé pour liquider (vendre) les actifs de la société, et l'argent est utilisé pour payer la dette. "

Mais toutes les dettes ne sont pas créées égales. Sans surprise, les investisseurs ou les créanciers qui ont pris le moins de risques sont payés en premier. Par exemple, les investisseurs qui détiennent les obligations de sociétés du groupe en faillite ont une exposition relativement réduite: ils avaient déjà perdu le potentiel de participation à tout profit excédentaire de la société, en contrepartie de la sécurité des paiements d'intérêts spécifiés.

Les détenteurs d'actions ont toutefois tout le potentiel de voir leur part des bénéfices non répartis de l'entreprise, ce qui se refléterait dans le prix de l'action. Mais le compromis entre cette possibilité de rendement accru est le risque que le titre puisse perdre de la valeur. Ainsi, en cas de faillite en vertu du chapitre 7, les détenteurs d’actions ne peuvent être indemnisés intégralement pour la valeur de leurs actions. À la lumière du compromis risque-rendement, il semble juste (et logique) que les actionnaires viennent en deuxième position derrière les détenteurs d'obligations en cas de faillite.

Les créanciers garantis, qui craignent encore plus le risque que les détenteurs d'obligations ordinaires, acceptent des taux d'intérêt très bas en échange de la sécurité accrue des actifs de l'entreprise garantis par des obligations de l'entreprise. Par conséquent, lorsqu'une entreprise disparaît, les créanciers garantis sont remboursés avant que les détenteurs d'obligations ordinaires ne commencent à percevoir leur part du gâteau. Ce principe est appelé priorité absolue. (Pour plus d'informations, lisez notre guide du débutant sur Investing in Stocks.)

Chapitre 11
Cette procédure du US Bankruptcy Code n'implique pas une clôture, mais une réorganisation des activités commerciales et des actifs du débiteur. La société visée par le chapitre 11 s’attend à ce que les activités commerciales redeviennent normales et à une bonne santé financière à l’avenir; Ce type de faillite est généralement déposé par des sociétés qui ont besoin de temps pour restructurer une dette devenue ingérable.

Le chapitre 11 donne à la société un nouveau départ, en fonction du respect des obligations découlant du plan de réorganisation. Une réorganisation en vertu du chapitre 11 est la plus complexe et, en règle générale, la plus coûteuse de toutes les procédures de faillite. Il est donc entrepris uniquement après que l'entreprise a soigneusement analysé et considéré toutes les alternatives.

Les sociétés ouvertes ont tendance à essayer de classer sous le chapitre 11 plutôt que le chapitre 7, car cela leur permet de gérer leur entreprise et de contrôler le processus de faillite. Plutôt que de simplement confier ses actifs à un fiduciaire, une société soumise au Chapitre 11 a la possibilité de réorganiser son cadre financier et de redevenir rentable. Si le processus échoue, tous les actifs sont liquidés et les parties prenantes sont remboursées en priorité absolue.

Gardez à l'esprit que le chapitre 11 n'est pas une carte sans sortie de prison. Lorsqu'une entreprise dépose son dossier pour le chapitre 11, un comité représentant les intérêts des créanciers et des actionnaires lui est attribué. Ce comité collabore avec la société pour élaborer un plan de réorganisation de la société et pour la désendetter, la transformant en une entité rentable. Les actionnaires peuvent voter sur le plan, mais comme leur priorité est la même après tous les créanciers, cela n’est jamais garanti. Si aucun plan de réorganisation approprié ne peut être préparé par le comité et confirmé par les tribunaux, les actionnaires pourraient ne pas être en mesure d'empêcher la vente des actifs de leur société pour payer les créanciers. (Pour une lecture connexe, consultez "Recherche de profit dans les actions en difficulté".)

Comment la faillite affecte les investisseurs

En tant qu'investisseur, vous êtes entre le marteau et l'enclume si votre entreprise est en faillite. Il est clair que personne n’investit d’argent dans une entreprise, que ce soit par le biais de ses actions ou de ses instruments de dette, s’attendant à ce qu’elle se déclare en faillite. Cependant, lorsque vous vous aventurez en dehors du domaine sans risque des titres émis par les gouvernements, vous acceptez ce risque supplémentaire.

Lorsqu'une entreprise est en faillite, ses actions et ses obligations continuent généralement d'être négociées, même à des prix extrêmement bas. En règle générale, si vous êtes actionnaire, vous constaterez généralement une baisse substantielle de la valeur de vos actions dans les délais précédant la déclaration de faillite de la société. Les obligations des entreprises au bord de la faillite sont généralement considérées comme des actions indésirables.

Lorsque votre entreprise fait faillite, il y a de fortes chances que vous ne récupériez pas la valeur totale de votre investissement. En fait, il y a une chance que vous ne récupériez rien. Voici comment la SEC résume ce qui peut arriver aux détenteurs d'actions et d'obligations au cours du chapitre 11:

"Pendant la faillite du chapitre 11, les détenteurs d’obligations cessent de recevoir des paiements d’intérêts et de principal, et les actionnaires cessent de recevoir des dividendes. Si vous êtes un obligataire, vous pouvez recevoir de nouvelles actions en échange de vos obligations, de nouvelles obligations ou une combinaison d’actions et d’obligations. En tant qu'actionnaire, le fiduciaire peut vous demander de renvoyer vos actions en échange d'actions de la société réorganisée. Les nouvelles actions peuvent être moins nombreuses et moins valorisées. Le plan de réorganisation définit vos droits en tant qu'investisseur et ce à quoi vous pouvez vous attendre recevoir, si quelque chose, de la société ".

Fondamentalement, une fois que votre société a déposé une protection contre la faillite, vos opportunités et vos droits en tant qu’investisseur changent pour refléter le statut de faillite de la société. Bien que certaines entreprises fassent effectivement un retour réussi après une restructuration, vous devez comprendre que les risques que vous avez acceptés lorsque vous avez investi dans l'entreprise peuvent devenir une réalité. Et si votre participation dans la société antérieure au Chapitre 11 finit par valoir quelque chose dans la société restructurée, il est probable que ce ne sera pas aussi important que lors de votre entrée en fonction et que ce ne sera pas sous la même forme.

Pendant la faillite du chapitre 7, les investisseurs sont considérés comme particulièrement bas dans l’échelle. Habituellement, les actions d’une société faisant l’objet d’une procédure en vertu du chapitre 7 sont généralement sans valeur et les investisseurs perdent l’argent qu’ils ont investi. Si vous détenez une obligation, vous pourriez recevoir une fraction de sa valeur nominale. Ce que vous recevez dépend de la quantité d'actifs disponibles pour la distribution et du rang de votre investissement dans la liste des priorités.

Les créanciers garantis ont les meilleures chances de voir la valeur de leurs investissements initiaux leur revenir. Les créanciers non garantis et les actionnaires doivent attendre que les créanciers garantis aient été indemnisés de manière adéquate avant de recevoir une indemnité pour la perte de leurs investissements à rendement plus élevé. Comme les détenteurs d’actions sont les derniers en ligne, ils reçoivent généralement peu, voire rien.

Le résultat final

Du point de vue des investisseurs, il n’ya pas grand chose à dire sur la faillite. Quel que soit le type d'investissement que vous avez fait dans une entreprise, une fois celle-ci en faillite, vous obtiendrez probablement un retour sur investissement inférieur à vos attentes. En tant qu'investisseur individuel, vous n'avez pas plus de poids dans le plan de restructuration d'une entreprise que dans aucune autre opération sur laquelle les actionnaires votent.

En général, le chapitre 11 est meilleur que le chapitre 7, mais dans les deux cas, vous ne devriez pas vous attendre à une grande partie de votre investissement. Relativement peu d'entreprises faisant l'objet d'une procédure en vertu du chapitre 11 sont capables de redevenir rentables après une réorganisation; même s'ils le font, ce n'est pas un processus rapide. En tant qu'investisseur, vous devriez réagir à la faillite d'une société de la même manière que si l'un de vos titres prenait une plongée inattendue: reconnaissez et acceptez les perspectives considérablement réduites de la société et demandez-vous si vous souhaitez toujours vous engager.

Si la réponse est non, lâchez votre investissement raté; se tenir pendant que la société est en faillite ne mènera qu'à des nuits blanches et peut-être même à des pertes encore plus grandes à l'avenir.