Notes participatives
Les billets participatifs, également appelés billets P, sont des instruments financiers obligés par les investisseurs ou les fonds spéculatifs pour investir dans des titres indiens sans avoir à s'inscrire auprès du Securities and Exchange Board of India (SEBI). Les P-Notes font partie du groupe de placements considérés comme des investissements dérivés offshore (ODI). Citigroup (C) et Deutsche Bank (DB) comptent parmi les plus grands émetteurs de ces instruments.
Tous les dividendes ou plus-values perçus sur les titres reviennent aux investisseurs. Les régulateurs indiens ne sont généralement pas favorables aux billets participatifs car ils craignent que les fonds spéculatifs agissant au moyen de billets participatifs ne provoquent une volatilité économique des échanges indiens.
Notes participatives expliquées
Les investisseurs institutionnels étrangers (FII), émettent les instruments financiers aux investisseurs étrangers qui souhaitent investir dans des titres indiens. Une FII est un investisseur ou un fonds d'investissement enregistré dans un pays autre que celui dans lequel il investit.
Ce système permet aux investisseurs étrangers non inscrits d'acheter des actions indiennes sans avoir à s'inscrire auprès de l'organisme de réglementation indien. Ces investissements sont également bénéfiques pour l'Inde. Ils fournissent un accès rapide au marché des capitaux indien. En raison de la nature à court terme des investissements, les autorités de réglementation ont moins de lignes directrices pour les investisseurs institutionnels étrangers. Pour investir sur les marchés boursiers indiens et éviter la lourdeur du processus d'approbation réglementaire, ces investisseurs négocient des obligations participatives.
Points clés à retenir
- Les courtiers et les investisseurs institutionnels étrangers (FII) doivent s’inscrire auprès du Securities and Exchange Board of India.
- Les billets participatifs permettent aux investisseurs non enregistrés d’investir sur le marché indien.
- Les billets participatifs, appelés P-Notes ou PN, sont des instruments dérivés des actifs indiens sous-jacents.
- Les billets participatifs sont un investissement populaire car l’investisseur reste anonyme.
Comment fonctionnent les notes participatives?
Les billets participatifs sont des instruments dérivés offshore avec des actions indiennes comme actifs sous-jacents. Les courtiers et les investisseurs institutionnels étrangers inscrits auprès du Securities and Exchange Board of India (SEBI) émettent les billets à participation et investissent pour le compte des investisseurs étrangers. Les courtiers doivent signaler chaque trimestre l’état d’émission de leurs billets participatifs à l’organisme de réglementation. Les billets permettent aux investisseurs étrangers à valeur nette élevée, aux fonds spéculatifs, et à d’autres investisseurs, de participer aux marchés indiens sans s’inscrire auprès du SEBI. Les investisseurs économisent du temps, de l’argent et de la surveillance associés à l’enregistrement direct.
Avantages et inconvénients des notes participatives
Les billets participatifs sont facilement échangés à l'étranger par endossement et livraison. Ils sont populaires parce que les investisseurs prennent des positions anonymes sur les marchés indiens et que les fonds spéculatifs peuvent mener leurs opérations de manière anonyme. Certaines entités acheminent leurs investissements au moyen de billets participatifs pour tirer parti des lois fiscales disponibles dans certains pays.
Cependant, en raison de l'anonymat, les régulateurs indiens ont du mal à déterminer le propriétaire initial et le propriétaire final. Par conséquent, des quantités substantielles d’argent non comptabilisé entrent dans le pays par le biais de billets participatifs. Ce flux de fonds non encerclés a soulevé des drapeaux rouges.
Questions de réglementation relatives aux notes participatives
SEBI n'a aucune juridiction sur le trading participatif de billets. Bien que les investisseurs institutionnels étrangers doivent s’inscrire auprès de l’organe de réglementation indien, les opérations sur notes participatives entre investisseurs institutionnels étrangers ne sont pas enregistrées. Les responsables craignent que cette pratique ne conduise à l’utilisation des P-Notes à des fins de blanchiment d’argent ou d’autres activités illégales.
Cette incapacité à faire le suivi des fonds explique également pourquoi l’Équipe d’enquête spéciale (ESI) souhaite des mesures de conformité plus strictes pour la négociation de billets à participation. La SIT est une équipe d'officiers spécialisés dans l'application de la loi en Inde, composée de membres du personnel formés à l'enquête sur les crimes graves.
Cependant, lorsque le gouvernement a proposé des restrictions commerciales sur les billets, le marché indien est devenu extrêmement volatile. Par exemple, en octobre 2007, le gouvernement a annoncé qu’il envisageait de limiter la négociation participative des billets. Cette annonce a provoqué une chute de 1 744 points du marché indien.
Cette perturbation du marché répondait aux inquiétudes des investisseurs et du gouvernement selon lesquelles la réduction des P-Notes aurait un impact direct sur l’économie indienne. En effet, les investisseurs institutionnels étrangers contribuent à la croissance de l’économie, des industries et des marchés financiers indiens, et une réglementation accrue rendrait plus difficile l’accès de capitaux étrangers à ce marché. Le gouvernement a finalement décidé de ne pas réglementer les notes participatives.
Réglementation actuelle sur les billets participatifs
Les notes participatives restent vulnérables aux décisions réglementaires. À la fin de 2017, les régulateurs indiens ont déterminé que P-Notes ne pouvait prendre aucune position sur produits dérivés sur les marchés indiens pour des raisons autres que la couverture. Comme le rapporte EconomicTimes.IndiaTimes.com, cette intervention réglementaire stricte a entraîné une chute des investissements via les P-Notes en 2018, atteignant finalement son plus bas niveau depuis 9 ans et demi en novembre 2018. Cependant, les investissements ont rebondi en décembre 2018 après que les régulateurs se soient assouplis certaines des exigences les plus restrictives.
Exemple du monde réel
Les P-Notes peuvent être utilisés pour acheter n’importe quel titre indien qu’un investisseur veut par une série d’étapes.
Un investisseur dépose des fonds auprès des opérations américaines ou européennes d'un investisseur institutionnel étranger enregistré (FII), tel que HSBC ou Deutsche Bank. Les investisseurs informent ensuite la banque du titre indien ou des titres qu’ils souhaitent acheter. Les fonds sont transférés de l’investisseur au compte FII, lequel émet les billets participatifs au client et achète le ou les stocks sous-jacents en quantités correctes sur le marché indien.
L’investisseur est éligible à recevoir des dividendes, des plus-values et tout autre versement dû aux actionnaires détenteurs des actions de la société indienne. La FII rapporte toutes les émissions trimestrielles aux autorités de réglementation indiennes, mais conformément à la loi, elle ne divulgue pas l'identité de l'investisseur réel.
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