La mort du parquet

Pour beaucoup de gens, même les mots "bourse" évoquent des images d'hommes vêtus de vestes étranges qui gesticulent et hurlent frénétiquement tout en gribouillant rapidement sur leurs tablettes. Bien qu'exagéré et simplifié à l'excès, c'est ainsi que de nombreux échanges (actions, options ou futures) fonctionnaient. Cependant, de plus en plus, le négociant humain devient un vestige du passé, alors que les échanges deviennent virtuels et que les commerçants gèrent les affaires au moyen de terminaux informatiques et de téléphones impersonnels.

La quasi-totalité de l’élan étant favorable au commerce électronique - il n’ya pas eu de conversion majeure d’un système électronique à l’ancienne méthode - reste-t-il un avenir pour les traders ou les interactions humaines?

Open Outcry - Auparavant le seul jeu en ville Etant donné que le commerce d'actions et de produits de base est bien antérieur à l'invention du télégraphe, du téléphone ou de l'ordinateur depuis des centaines d'années, il est assez évident que le commerce humain en face à face était la manière habituelle de faire des affaires. un long moment. Certains échanges n’étaient au départ que des rassemblements informels d’hommes d’affaires locaux ayant des intérêts communs (un acheteur de grain et un vendeur de grain, par exemple). Avec le temps, toutefois, les fonctions sont devenues plus régulières et plus spécialisées, et les personnes impliquées ont proposé des règles et des politiques communes. En fin de compte, cela a abouti à la création de marchés à la criée pour les instruments financiers tels que les actions, les obligations, les options et les contrats à terme. Les règles et procédures variaient d’un échange à l’autre, mais ils avaient tous une salle des marchés (parfois appelée «fosse») où les membres menaient leurs affaires. (Pour plus d'informations, voir La naissance des bourses. )

Les échanges étaient autrefois une affaire assez sereine et ordonnée - les commerçants restaient assis à un bureau et se rendaient chez d'autres commerçants pour faire des affaires - mais à mesure que les affaires reprenaient, les interactions changeaient. Finalement, les guichets sont partis et le commerce serein et tranquille a été remplacé par des hurlements et des gestes parfois frénétiques, avec des signaux particuliers pour les achats, les ventes et les nombres impliqués.

La montée en puissance des machines Alors qu'une salle des marchés achalandée peut sembler être une aubaine pour les non-initiés, elle a étonnamment bien fonctionné pour la plupart. En fin de compte, les sociétés membres et les clients ont commencé à voir ce que la technologie pouvait leur offrir, notamment en termes d’exécution plus rapide et de taux d’erreur plus bas.

Instinet a été la première grande alternative électronique, née en 1967. Avec Instinet, les clients (institutions uniquement) pouvaient contourner les salles des marchés et se traiter de manière confidentielle. Instinet a connu une croissance lente, ne décollant pas vraiment avant les années 1980, mais est devenu un acteur important aux côtés de Bloomberg et d’Archipel (acquis par la NYSE en 2006).

Nasdaq a vu le jour en 1971, mais ce n’était pas vraiment un système de négociation électronique: c’était simplement un système de cotation automatisé qui permettait aux courtiers de voir les prix proposés par d’autres sociétés (les transactions étaient ensuite traitées par téléphone). Finalement, Nasdaq a ajouté d’autres fonctionnalités telles que des systèmes de négociation automatisés. Après le crash de 1987, lorsque certains responsables du marché ont refusé de prendre leur téléphone, le système d’exécution des commandes a été lancé, permettant la saisie électronique des commandes. (Pour en savoir plus, voir Apprendre à connaître les bourses. )

D'autres systèmes ont suivi. Le Globex de CME est sorti en 1992, Eurex a fait ses débuts en 1998 et de nombreux autres échanges ont adopté leurs propres systèmes électroniques.

Compte tenu des avantages des systèmes électroniques et de la préférence des clients pour ceux-ci, un très fort pourcentage des échanges mondiaux s'est converti à cette méthode. La Bourse de Londres a été l’une des premières grandes bourses à opérer une conversion en 1986. La Borsa Italiana a suivi en 1994, la Bourse de Toronto a été basculée en 1997 et la Bourse de Tokyo est passée à la négociation entièrement électronique en 1999., de nombreux grands marchés à terme et d’options ont également fait la transition. (Pour plus d'informations, voir Global Electronic Stock Market.)

À ce stade, les États-Unis sont plus ou moins les seuls à maintenir des échanges à la criée. Les grandes bourses de matières premières et d’options telles que NYMEX, Chicago Merc, le Chicago Board of Trade et la Chicago Board Options Exchange ont toutes recours à la criée, comme le fait la New York Stock Exchange. Dans tous ces cas, cependant, les clients peuvent utiliser des solutions de rechange électroniques et la majorité du volume, bien que pas nécessairement la majorité du volume en dollars, est traitée de cette manière. En dehors des États-Unis, le London Metal Exchange est le plus grand marché qui utilise encore le tollé général.

Ce qui est mieux? Il peut sembler intuitif ou évident que le commerce électronique soit supérieur au tollé. Il est certain que les ordinateurs sont plus rapides, moins chers, plus efficaces et moins sujets aux erreurs avec les transactions de routine - bien que le taux d’erreur dans les transactions à domicile soit étonnamment bas. De plus, les régulateurs sont au moins théoriquement meilleurs pour créer des pistes de données pouvant être suivies en cas de suspicion d'activité illégale.

Cela dit, le commerce électronique n’est pas parfait et le tollé a des caractéristiques uniques. En raison de leur facteur humain, les traders capables de "lire" les gens peuvent être avantagés lorsqu'il s'agit de détecter des indices non verbaux sur les motivations et les intentions des contreparties. Peut-être comme dans le monde du poker, il y a des joueurs qui aiment autant lire que jouer, et le trading électronique supprime ces signaux de l'équation.

Curieusement, l’interaction humaine est souvent meilleure pour les métiers complexes. Bon nombre des transactions envoyées à la CBOE et à d'autres bourses à la criée sont complexes ou exceptionnellement volumineuses. Les courtiers de plancher qualifiés obtiennent souvent une meilleure exécution (meilleure tarification) en "travaillant à l’ordre" avec d’autres négociants - ce que les systèmes électroniques ne peuvent généralement pas faire aussi bien. (Découvrez quelques-uns des moyens les moins risqués d’investir sur les marchés étrangers. Pour en savoir plus, voir Jouer avec prudence sur les marchés boursiers étrangers. )

L'avenir du parquet Malgré les avantages potentiels que le trading au sol humain peut offrir à certains clients, la marche du trading électronique semble inexorable. Un très grand pourcentage des transactions sur actions sont déjà traitées de cette façon aujourd'hui, et personne ne semble vouloir revenir à l'ancienne. Cela dit, tant que les membres estiment que les vendeurs de parquet fournissent un service utile et que les commerçants eux-mêmes gagnent assez pour continuer à se présenter, il se peut que rien ne soit fait pour les éliminer. Autrement dit, ils ne font de mal à personne avec leur présence aujourd'hui, alors pourquoi les chasser s'ils souhaitent rester?

Néanmoins, la salle des marchés humaine est quasiment morte. Le commerce électronique domine le monde financier dans son ensemble et, l’influence des grandes institutions sur la structure des échanges ne devant vraisemblablement qu’accroître, l’efficacité et la rapidité des réseaux informatiques en font un élément fondamental de l’infrastructure commerciale. (Pour plus d’informations, consultez l’ historique de la Bourse de Toronto. )