Acquisition Dilutive
Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (BPA) de l'acquéreur grâce à une contribution du bénéfice inférieure (ou négative) ou si de nouvelles actions sont émises pour payer l'acquisition. Une acquisition dilutive peut diminuer temporairement la valeur pour les actionnaires, mais si l’opération a une valeur stratégique, elle peut potentiellement entraîner une augmentation suffisante du BPA au cours des années à venir.
RUPTURE DE L'ACQUISITION DILUTIVE
En général, si la capacité bénéficiaire autonome de l'entreprise cible n'est pas aussi forte que celle de l'acquéreur, le regroupement aura pour effet de diluer le RPA pour l'acquéreur. Cela peut être vrai une ou deux années après la clôture de la transaction, mais au fur et à mesure que les revenus et les synergies de coûts se concrétiseront par le biais d’économies d’échelle, l’acquisition devrait générer un bénéfice. Le marché a tendance à punir le cours de l'action de l'acquéreur si les avantages ne sont pas immédiatement évidents. Un BPA inférieur, après tout, au même multiple de négociation réduira le prix de l’action. (À l’inverse, l’annonce d’une opération génératrice de BPA dès la première année récompensera rapidement les actionnaires dont le cours des actions est plus élevé.)
Modélisation pour la dilution (ou l'accumulation)
Avant de lancer une offre publique d'achat, une société élaborera des modèles financiers pro forma combinant tous les états financiers des deux sociétés. Il n’est pas simple d’ajouter des comptes; de nombreux ajustements et hypothèses doivent être apportés à de nombreux éléments pour obtenir une approximation des déclarations combinées. L'accent sera mis sur le compte de résultat, où le bénéfice par action pro forma sera établi. La dilution en résultat peut survenir si la rentabilité de l'entreprise cible est inférieure à celle de l'acquéreur. Dans certains cas, l'entreprise cible peut toujours fonctionner dans le rouge. La dilution du résultat par action peut également se produire si un nombre d'actions supérieur est obtenu du fait du nombre d'actions supplémentaires émises pour la transaction. Le modèle doit être pluriannuel et peut montrer ou non une dilution initiale; toutefois, la dilution finira par laisser la place à une augmentation si la transaction donne les résultats escomptés par la société acquérante.
Exemple d'acquisition dilutive
Mi-2016, Microsoft a annoncé son acquisition de LinkedIn. Microsoft a déclaré s'attendre à ce que la transaction dégage une dilution minimale d'environ 1% du résultat net par action non conforme aux PCGR pour le reste de l'exercice 2017 après la clôture et pour l'exercice 2018, avant de devenir relutive à compter de l'exercice 2019. 150 $ millions de synergies par an d’ici 2018 était prévu au moment de l’annonce de la transaction. Microsoft a payé LinkedIn entièrement en espèces; par conséquent, aucune dilution ne provient d’actions supplémentaires. Notez que Microsoft a spécifié un numéro de résultat par action non-GAAP, qui inclut la rémunération en actions mais exclut les ajustements comptables liés aux achats, ainsi que les frais d'intégration et de transaction. Les investisseurs avertis sont en mesure de différencier les chiffres conformes aux PCGR des chiffres non conformes aux PCGR lorsqu'ils évaluent les avantages financiers de la transaction.
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