Inconvénients de la valeur actuelle nette (VAN) des investissements

Bien que les calculs de la valeur actuelle nette (VAN) soient utiles pour évaluer les opportunités d'investissement, le processus n'est en aucun cas parfait. Ainsi, la VAN est un point de départ utile pour évaluer les investissements, mais ce n'est pas un indicateur définitif sur lequel un investisseur devrait s'appuyer pour toutes ses décisions d'investissement.

NVP et investissement

Dans certains cas, l’argent dans le présent vaut plus que le même montant dans le futur. L'argent perd de la valeur avec le temps en raison de l'inflation. En outre, l'argent investi d'une manière pourrait être investi dans une autre qui pourrait générer un rendement plus élevé. En d'autres termes, il est possible qu'un dollar gagné dans le futur soit inférieur à un dollar gagné dans le présent. L'élément taux d'actualisation de la formule de la valeur actualisée nette (VAN) tient compte de la baisse de valeur potentielle car il soustrait la valeur actuelle de la trésorerie investie de la valeur actuelle des flux de trésorerie attendus.

VAN Expliquée

Par exemple, un investisseur pourrait recevoir 100 dollars aujourd'hui ou dans un an. La plupart des investisseurs ne seraient pas disposés à reporter le paiement. Cependant, que se passerait-il si un investisseur pouvait choisir de recevoir 100 dollars aujourd'hui ou 105 dollars en un an? Le taux de rendement de 5% pour un an d’attente peut être intéressant pour un investisseur, sauf s’il existe un autre placement susceptible de générer un taux supérieur à 5% sur la même période.

Si un investisseur savait qu'il pourrait gagner 8% d'un investissement relativement sûr au cours de la prochaine année, il choisirait de recevoir 100 $ aujourd'hui et non pour le choix avec un taux de rendement de 5%. Dans ce cas, le 8% s'appelle le taux d'actualisation.

VAN et sensibilité au taux d'actualisation

Le principal inconvénient du calcul de la valeur actualisée nette est sa sensibilité au taux d'actualisation. Après tout, la VAN est une somme de multiples flux de trésorerie actualisés - positifs et négatifs - convertis en termes de valeur actuelle au même moment (généralement au moment du début des flux de trésorerie). En tant que tel, le taux d'actualisation utilisé dans les dénominateurs de chaque calcul de valeur actuelle (PV) est essentiel pour déterminer le nombre final de VAN. Une légère augmentation ou diminution du taux d'actualisation aura un effet considérable sur la production finale.

Par exemple, considérons un investissement qui coûterait 4 000 USD aujourd'hui mais qui devrait rapporter 1 000 USD de bénéfices annuels sur cinq ans (pour un montant nominal total de 5 000 USD) à compter de la fin de cette année. En utilisant un taux d'actualisation de 5% dans le calcul de la valeur actualisée nette, cinq paiements de 1 000 USD équivalent à 4 329, 48 USD en dollars d'aujourd'hui. La soustraction du paiement initial de 4 000 USD donne une VAN de 329, 28 USD.

Cependant, le relèvement du taux d'actualisation de 5% à 10% entraîne une VAN très différente. À un taux d'actualisation de 10%, les flux de trésorerie du placement totalisent une valeur actualisée de 3 790, 79 $. En soustrayant le coût initial de 4 000 dollars de ce montant, la valeur actualisée nette (VAN) est de - 209, 21 dollars. En ajustant simplement le taux, l'investissement est passé d'un investissement créateur de valeur à un investissement perdant de la valeur.

Sélection d'un taux d'actualisation: l'inconvénient de l'utilisation de la VAN

Comment un investisseur sait-il quel taux d'actualisation utiliser? Associer avec précision un pourcentage à un investissement pour représenter sa prime de risque n’est pas une science exacte. Si l'investissement est sûr avec un risque de perte faible, 5% peut constituer un taux d'actualisation raisonnable, mais qu'en est-il si l'investissement comporte suffisamment de risque pour justifier un taux d'actualisation de 10%? Étant donné que les calculs de la valeur actualisée nette nécessitent la sélection d'un taux d'actualisation, ils peuvent ne pas être fiables si un taux erroné est sélectionné.

Autres inconvénients

Ce qui rend la situation encore plus complexe est la possibilité que l'investissement ne présente pas le même niveau de risque pendant tout son horizon temporel.

Dans notre exemple d'investissement sur cinq ans, comment un investisseur devrait-il calculer la valeur actualisée nette si l'investissement présentait un risque de perte élevé la première année, mais un risque relativement faible les quatre dernières années? L'investisseur peut appliquer des taux d'actualisation différents pour chaque période, mais cela rendrait le modèle encore plus complexe et nécessiterait le rattachement de cinq taux d'actualisation.

Enfin, un autre inconvénient majeur de l’utilisation de la VAN en tant que critère d’investissement réside dans le fait qu’elle exclut totalement la valeur des options réelles pouvant exister dans l’investissement.

Prenons à nouveau notre exemple d'investissement sur cinq ans. Supposons que l’investissement concerne une entreprise technologique en démarrage qui perd actuellement de l’argent mais qui devrait se développer considérablement dans les trois prochaines années. Si un investisseur est convaincu de son expansion, il devrait incorporer la valeur de cette option dans la VAN totale de l’investissement. Cependant, la formule de la VAN standard ne fournit aucun moyen d'inclure la valeur des options réelles.