Score de diversité
Le score de diversité est un outil propriétaire développé par le service Moody's Investors qui estime le niveau de diversification d'un portefeuille. Il a été créé à l'origine pour évaluer le risque relatif de certaines obligations garanties par des créances (CDO). Toutefois, avec l'expansion du marché des CDO hypothécaires au début des années 2000, Moody's ne pouvait plus continuer comme avant. En 2004, le score de diversité a été aboli sous la direction de son comité de crédit.
Moody's a affirmé que la plupart des CDO à l'époque contenaient des actifs de RMBS et manquaient de diversité, il n'était donc plus logique d'utiliser le score de diversité. En abandonnant le score, Moody's a été critiqué par les régulateurs et la communauté des investisseurs pour avoir quelque peu encouragé le comportement dangereux qui a conduit au krach du marché immobilier. Aujourd'hui, le score de diversité est utilisé pour évaluer les conditions d'autres actifs, tels que les obligations de prêt garanties (CLO).
Score de diversité expliqué
Le score de diversité mesure le nombre d'actifs non corrélés qui auraient la même distribution de pertes que le portefeuille réel d'actifs corrélés. Par exemple, si un portefeuille de 100 actifs a un score de diversification de 50, cela signifie que les 100 actifs corrélés ont la même distribution de pertes que 50 actifs non corrélés. Les actifs d'un même secteur sont considérés comme identiques et un risque de défaillance individuel est attribué à chaque actif du portefeuille. Bien entendu, le calcul de la valeur exacte est un peu plus nuancé.
Théoriquement, les CLO avec un score de diversité élevé sont protégés des hauts et des bas du marché car tout le portefeuille de prêts n'est pas exposé aux mêmes conditions. Cela signifie que la probabilité de défaillance de l'ensemble du portefeuille est moins grande que si la corrélation était élevée.
Changements apportés au «score de diversité»
En 2009, Moody's a apporté des modifications importantes à son calcul du score de diversité. La complexité accrue et l’interdépendance des marchés du crédit ont lourdement pesé sur de nombreuses régions, industries et économies du monde entier. Chaque facteur a conduit à une forte augmentation de la corrélation de défaut observée entre les crédits aux entreprises, ce qui a poussé Moody's à créer un score plus réaliste reflétant l'évolution du marché. La nouvelle méthodologie a mis à jour certains paramètres clés du modèle existant utilisé pour évaluer et surveiller les CLO.
Limites du score de diversité
Certains analystes affirment que le score de diversité est une mesure imparfaite du risque. Il n’envisage pas comment les industries d’un pool de portefeuille peuvent être liées. Par exemple, un CLO consistant en prêts à un groupe de camionnage et à un producteur de pétrole est considéré comme bien diversifié, mais en réalité, le prix du gaz a également une incidence sur le secteur du camionnage. D'autres suggèrent que le score surestime les probabilités et la corrélation par défaut et ne donne pas assez d'importance aux taux de recouvrement après défaut.
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