La dollarisation expliquée
Depuis l'abandon de l'étalon-or au début de la Première Guerre mondiale et de la Conférence de Bretton Woods à la suite de la Seconde Guerre mondiale, certains pays cherchent désespérément des moyens de promouvoir la stabilité économique mondiale et, partant, leur propre prospérité. Pour la majorité de ces pays, le moyen optimal d’obtenir la stabilité monétaire consiste à rattacher la monnaie locale à une monnaie convertible principale. Cependant, une autre option consiste à abandonner la monnaie locale au profit d’un usage exclusif du dollar américain (ou d’une autre monnaie internationale majeure, telle que l’euro). C'est ce qu'on appelle la dollarisation complète.
Comment fonctionne Pegging
La méthode extrême de rattachement réside dans un tableau des devises, par lequel les pays "ancrent" leurs monnaies locales dans une devise convertible (souvent le dollar américain). (Pour en savoir plus, voir Qu'est-ce qu'une carte monétaire? Et Taux de change flottants et fixes .) Il en résulte que la devise locale a la même valeur et la même stabilité que la devise étrangère. Le rattachement a généralement été un moyen de corréler la valeur d’une monnaie locale par rapport aux monnaies convertibles du monde et de stabiliser le taux de change.
L'alternative de la dollarisation
Au lieu de conserver une devise flottante ou un ancrage, un pays peut décider de mettre en œuvre la dollarisation intégrale. La raison principale pour laquelle un pays ferait cela est de réduire son risque pays, créant ainsi un climat économique et d'investissement stable et sécurisé. Les pays à la recherche de la dollarisation intégrale tendent à être des économies en développement ou en transition, en particulier des pays à forte inflation.
De nombreuses économies optant pour la dollarisation utilisent déjà de manière informelle des appels d’offres étrangers dans les transactions, les contrats et les comptes bancaires privés et publics; toutefois, cette utilisation n’est pas encore officielle, et la monnaie locale est toujours considérée comme le cours légal principal. En décidant d'utiliser l'appel d'offres étranger, les particuliers et les institutions protègent contre une éventuelle dévaluation du taux de change local. La dollarisation intégrale est cependant une solution quasi permanente: le climat économique du pays devient plus crédible, la possibilité d'attaques spéculatives sur la monnaie locale et le marché des capitaux disparaissant pratiquement.
La réduction du risque encourage les investisseurs locaux et étrangers à investir de l'argent dans le pays et sur le marché des capitaux. Et le fait qu'un écart de change ne soit plus un problème contribue à réduire les taux d'intérêt sur les emprunts contractés à l'étranger.
Inconvénients de la dollarisation
L’adoption d’une monnaie étrangère présente des inconvénients importants. Lorsqu'un pays renonce à la possibilité d'imprimer sa propre monnaie, il perd sa capacité d'influencer directement son économie, y compris son droit d'administrer la politique monétaire et toute forme de régime de taux de change.
La banque centrale perd sa capacité à percevoir le «seigneuriage», le profit tiré de l’émission de pièces de monnaie (la frappe de monnaie coûte moins cher que la valeur réelle de la monnaie). Au lieu de cela, la Réserve fédérale américaine perçoit le seigneuriage et le gouvernement local et le produit intérieur brut (PIB) dans son ensemble subissent donc une perte de revenu.
Dans une économie entièrement dollarisée, la banque centrale perd également son rôle de prêteur en dernier ressort pour son système bancaire. Bien qu'il puisse encore être en mesure de fournir des fonds d'urgence à court terme provenant de réserves détenues aux banques en détresse, il ne serait pas nécessairement en mesure de fournir suffisamment de fonds pour couvrir les retraits en cas de retard dans la gestion des dépôts.
Un autre inconvénient pour un pays qui opte pour la dollarisation totale est que ses titres doivent être rachetés en dollars américains. Si le pays ne dispose pas de réserves suffisantes, il devra soit emprunter de l’argent en enregistrant un déficit du compte courant, soit trouver un moyen d’accumuler un excédent du compte courant.
Enfin, étant donné que la monnaie locale est le symbole d’un État souverain, l’utilisation de la monnaie étrangère au lieu de la monnaie locale peut porter atteinte à l’orgueil d’une nation.
Avantages de la dollarisation
Outre la réduction des risques et la protection contre l'inflation et la dévaluation, un pays a des raisons impérieuses de décider d'abandonner autant de contrôle sur son économie.
Comme nous l’avons mentionné ci-dessus, la dollarisation intégrale crée un sentiment positif chez les investisseurs, supprimant presque les attaques spéculatives sur la monnaie locale et le taux de change. Il en résulte un marché des capitaux plus stable, la fin des sorties soudaines de capitaux et une balance des paiements moins sujette aux crises. (Vous pouvez en savoir plus sur la balance des paiements dans Quelle est la balance des paiements? )
Enfin, la dollarisation intégrale peut améliorer l’économie mondiale en facilitant l’intégration des économies sur le marché mondial.
Conclusion
De nombreux pays émergents ont déjà eu recours à la dollarisation dans une certaine mesure. Cependant, nombreux sont ceux qui l’ont éludée, car les économies qui envisageraient une dollarisation intégrale sont celles qui sont encore en développement. Pour de nombreux pays, avoir une politique économique autonome et le sens d'un État individuel qui l'accompagne est trop céder à l'abandon pour une dollarisation totale, une option extrême pour la plupart irréversible.