Analyse DuPont
L'analyse DuPont (également appelée identité DuPont ou modèle DuPont) constitue un cadre d'analyse des performances fondamentales popularisées par la société DuPont Corporation. L'analyse DuPont est une technique utile pour décomposer les différents facteurs de rendement du capital investi (ROE). La décomposition du ROE permet aux investisseurs de se concentrer individuellement sur les indicateurs clés de la performance financière afin d'identifier leurs forces et leurs faiblesses.
Trois principaux paramètres financiers déterminent le rendement des capitaux propres: l’efficacité opérationnelle, l’utilisation rationnelle des actifs et le levier financier. L'efficacité opérationnelle est représentée par la marge bénéficiaire nette ou le bénéfice net divisé par le total des ventes ou des revenus. L'efficacité d'utilisation des actifs est mesurée par le ratio de rotation des actifs. L'effet de levier est mesuré par le multiplicateur des actions, qui est égal à l'actif moyen divisé par les actions moyennes.
Points clés à retenir
- L’analyse de DuPont est un cadre d’analyse des performances fondamentales initialement popularisée par la société DuPont.
- L'analyse DuPont est une technique utile pour décomposer les différents facteurs de rendement du capital investi (ROE).
- Un investisseur peut utiliser une telle analyse pour comparer l'efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires. Les responsables peuvent utiliser l’analyse de DuPont pour identifier les points forts et les points faibles à prendre en compte.
Formule et calcul de l'analyse de DuPont
L'analyse de Dupont est une formule de rendement des capitaux propres élargie, calculée en multipliant la marge bénéficiaire nette par le taux de rotation des actifs par le multiplicateur des capitaux propres.
Analyse DuPont = Marge bénéficiaire nette × AT × EM Partout: Marge bénéficiaire nette = Revenu netRevenueAT = Taux de rotation des actifsRevenir de l'actif = Chiffre d'affaires totalEM = Multiplicateur d'actionsEmultiplicateur d'actions moyen = Actif moyen moyen des actionnaires \ text {Marge bénéficiaire nette} \ times \ text {AT} \ fois \ text {EM} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {Marge bénéficiaire nette} = \ frac {\ text {Revenu net} } {\ text {Revenue}} \\ & \ text {AT} = \ text {Chiffre d'affaires des actifs} \\ & \ text {Chiffre des actifs} = \ frac {\ text {Ventes}} {\ text {Moyenne des actifs} } \\ & \ text {EM} = \ text {Multiplicateur des capitaux propres} \\ & \ text {Multiplicateur des capitaux propres} = \ frac {\ text {Actif total moyen}} {\ text {Capitaux propres moyens des actionnaires}} \\ \ fin {aligné} Analyse DuPont = Marge bénéficiaire nette × AT × EM partout: Marge bénéficiaire nette = RevenuNet Income AT = Taux de rotation des actifsRevenir de l'actif = Moyenne de l'actif totalVentes EM = Multiplicateur d'actionsEquity Multiplicateur = Moyenne des capitaux propres Actif moyen moyen
1:41Analyse DuPont
Ce que l'analyse de DuPont vous dit
Une analyse de DuPont est utilisée pour évaluer les éléments constitutifs du rendement des fonds propres d'une entreprise. Cela permet à un investisseur de déterminer quelles activités financières contribuent le plus aux changements du ROE. Un investisseur peut utiliser une telle analyse pour comparer l'efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires. Les responsables peuvent utiliser l’analyse de DuPont pour identifier les points forts et les points faibles à prendre en compte.
Composants d'analyse DuPont
L'analyse de DuPont décompose le ROE en ses composants afin de déterminer lequel de ces facteurs est le plus responsable des modifications du ROE.
La marge bénéficiaire nette
La marge bénéficiaire nette est le rapport entre les bénéfices nets et le total des revenus ou des ventes. C'est l'une des mesures les plus élémentaires de la rentabilité.
Une façon de penser à la marge nette consiste à imaginer un magasin vendant un seul produit à 1, 00 USD. Une fois les coûts associés à l’achat d’inventaire, au maintien d’un emplacement, au paiement des employés, aux taxes, aux intérêts et à d’autres dépenses, le propriétaire du magasin conserve un bénéfice de 0, 15 USD sur chaque unité vendue. Cela signifie que la marge bénéficiaire du propriétaire est de 15%, ce qui peut être calculé comme suit:
Marge bénéficiaire = Revenu net = 0, 15 € 1, 00 $ = 15% \ begin {aligné} & \ text {Marge bénéficiaire} = \ frac {\ text {Revenu net}} {\ text {Revenu}} = \ frac {\ $ 0, 15} { \ $ 1, 00} = 15 \% \\ \ end {aligné} Marge bénéficiaire = RevenuNet Revenu = 1, 00 € 0, 15 $ = 15%
La marge bénéficiaire peut être améliorée si les coûts pour le propriétaire ont été réduits ou si les prix ont été augmentés, ce qui peut avoir un impact important sur le ROE. C'est l'une des raisons pour lesquelles les actions d'une entreprise connaîtront des niveaux de volatilité élevés lorsque la direction modifiera ses indications concernant les marges, les coûts et les prix futurs.
Ratio de rotation des actifs
Le ratio de rotation des actifs mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs pour générer des revenus. Imaginons qu'une entreprise dispose de 100 dollars d'actifs et réalise un chiffre d'affaires total de 1 000 dollars l'an dernier. Les actifs ont généré 10 fois leur valeur en chiffre d’affaires total, ce qui correspond au ratio de rotation des actifs et peut être calculé comme suit:
Ratio de rotation des actifs = Actif moyen de revenu = 1 000 $ 100 = 10 \ begin {aligné} & \ text {Ratio de rotation des actifs} = \ frac {\ text {Revenu}} {\ text {Actif moyen}} = \ frac {\ 1 000 $} {\ $ 100} = 10 \\ \ fin {aligné} Ratio de rotation des actifs = Moyenne de l'actif Revue = 100 $ 1 000 $ = 10
Un taux normal de rotation des actifs variera d’un groupe industriel à l’autre. Par exemple, un détaillant à prix réduit ou une épicerie générera beaucoup de revenus de ses actifs avec une faible marge, ce qui rendra le ratio de rotation des actifs très important. D'autre part, une entreprise de services publics possède des immobilisations très coûteuses par rapport à son chiffre d'affaires, ce qui se traduira par un ratio de rotation des actifs bien inférieur à celui d'une entreprise de vente au détail.
Le ratio peut être utile lorsque l'on compare deux sociétés très similaires. Étant donné que les actifs moyens incluent des composants tels que les stocks, les variations de ce ratio peuvent indiquer que les ventes ralentissent ou accélèrent plus rapidement que ce ne serait le cas avec d’autres mesures financières. Si le chiffre d'affaires d'une entreprise augmente, son ROE s'améliorera.
Levier financier
L'effet de levier financier, ou multiplicateur d'actions, est une analyse indirecte de l'utilisation d'une dette par une entreprise pour financer ses actifs. Supposons qu'une entreprise possède un actif de 1 000 $ et des capitaux propres de 250 $. L'équation du bilan vous dira que la société a également une dette de 750 $ (actif - passif = capitaux propres). Si la société emprunte plus pour acheter des actifs, le ratio continuera à augmenter. Les comptes utilisés pour calculer l’effet de levier financier figurent tous les deux au bilan; les analystes diviseront donc l’actif moyen par les capitaux propres moyens plutôt que par le solde à la fin de la période, comme suit:
Effet de levier financier = actif moyen moyen = 1 000 $ 250 = 4 \ begin {aligné} & \ text {Effet de levier financier} = \ frac {\ text {Actif moyen}} {\ text {Avoir moyen}} = \ frac {\ 1 000 $} {\ $ 250} = 4 \\ \ fin {alignés} Levier financier = Actif moyen d'équité moyen = 250 $ 1 000 $ = 4
La plupart des entreprises devraient utiliser une dette avec des capitaux propres pour financer leurs opérations et leur croissance. Ne pas utiliser d'effet de levier pourrait désavantager la société par rapport à ses pairs. Cependant, utiliser trop de dette pour augmenter le ratio de levier financier - et donc augmenter le ROE - peut créer des risques disproportionnés.
Exemple d'utilisation de l'analyse DuPont
Un investisseur a surveillé deux sociétés similaires, SuperCo et Gear Inc., qui ont récemment amélioré leur rendement des capitaux propres par rapport au reste de leur groupe de pairs. Cela pourrait être une bonne chose si les deux sociétés utilisent mieux leurs actifs ou améliorent leurs marges bénéficiaires.
Afin de déterminer quelle société représente une meilleure opportunité, l'investisseur décide d'utiliser l'analyse de DuPont pour déterminer les actions entreprises par chaque société pour améliorer son ROE et déterminer si cette amélioration est durable.
Comme vous pouvez le constater dans le tableau, SuperCo a amélioré ses marges bénéficiaires en augmentant son résultat net et en réduisant son actif total. Les modifications apportées par SuperCo ont amélioré sa marge bénéficiaire et son taux de rotation des actifs. L’investisseur peut déduire de l’information que SuperCo a également réduit une partie de sa dette puisque les fonds propres moyens sont restés les mêmes.
En regardant de plus près Gear Inc., l'investisseur peut voir que tout le changement du ROE est dû à une augmentation de l'endettement financier. Cela signifie que Gear Inc. a emprunté plus d’argent, ce qui a réduit les capitaux propres moyens. L'investisseur est préoccupé par le fait que les emprunts supplémentaires n'ont pas modifié le bénéfice net, le chiffre d'affaires ou la marge bénéficiaire de la société, ce qui signifie que l'effet de levier peut ne pas ajouter de valeur réelle à l'entreprise.
Ou, à titre d'exemple concret, considérons les magasins Wal-Mart (NYSE: WMT). Wal-Mart a réalisé un bénéfice net de 5, 2 milliards de dollars sur les douze derniers mois, un chiffre d'affaires de 512 milliards de dollars, un actif de 227 milliards de dollars et des capitaux propres de 72 milliards de dollars.
La marge bénéficiaire de la société est de 1%, soit 5, 2 milliards de dollars / 512 milliards de dollars. La rotation de ses actifs s’élève à 2, 3, soit 512 milliards de dollars / 227 milliards de dollars. Le levier financier (ou multiplicateur d’eqiuty) est de 3, 2, soit 227 milliards de dollars / 72 milliards de dollars. Ainsi, son rendement ou capital (ROE) est de 7, 4%, ou 1% x 2, 3 x 3, 2.
Analyse DuPont vs. ROE
La mesure du rendement des capitaux propres (ROE) correspond au résultat net divisé par les capitaux propres. L'analyse de Dupont reste le RE, juste une version développée. Le seul calcul du ROE révèle à quel point une entreprise utilise bien le capital de ses actionnaires.
Avec une analyse Dupont, les investisseurs et les analystes peuvent analyser les facteurs qui déterminent les modifications du ROE ou expliquer pourquoi un ROE est considéré comme élevé ou faible. En d’autres termes, une analyse de Dupont peut aider à déterminer si sa rentabilité, l’utilisation d’actifs ou l’endettement qui génère le ROE.
Limitations de l'utilisation de DuPont Analysis
Le principal inconvénient de l’analyse de DuPont est que, bien qu’elle soit expansive, elle repose toujours sur des équations comptables et des données pouvant être manipulées. De plus, même avec son exhaustivité, l'analyse de Dupont manque de contexte quant à la raison pour laquelle les ratios individuels sont élevés ou faibles, ou même s'ils doivent être considérés comme élevés ou faibles.
En savoir plus sur l'analyse de DuPont
Pour mieux analyser l’analyse de DuPont, y compris la formule étendue en cinq étapes, voir: Analyse de Dupont de décodage d’Investopedia.
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