Options sur les employés (ESO)
Les options sur actions des employés (ESO) sont un type de rémunération en actions octroyée par les entreprises à leurs employés et à leurs dirigeants. Plutôt que d’attribuer directement des actions, la société propose plutôt des options sur instruments dérivés. Ces options se présentent sous la forme d’options d’achat régulières et donnent au salarié le droit d’acheter des actions de la société à un prix spécifié pendant une période déterminée. Les conditions d’options d’achat d’actions des employés seront entièrement énoncées pour un employé dans une convention d’options d’achat d’actions des employés.
En général, les avantages les plus importants d'une option sur actions sont réalisés si les actions d'une société dépassent le prix d'exercice. En règle générale, les options d'achat d'actions accordées aux employés sont émises par la société et ne peuvent être vendues, contrairement aux options classiques cotées en bourse ou négociées en bourse. Lorsque le prix d'une action dépasse le prix d'exercice des options d'achat, les options d'achat sont exercées et le détenteur obtient les actions de la société à un prix inférieur. Le détenteur peut choisir de vendre immédiatement les actions sur le marché libre dans un but lucratif ou de les conserver au fil du temps.
Les options d'achat d'actions sont un avantage souvent associé aux entreprises en démarrage, qui peuvent les émettre afin de récompenser les premiers employés lorsque et si l'entreprise devient publique. Elles sont attribuées par certaines entreprises à croissance rapide afin d’encourager les employés à accroître la valeur de ses actions. Les options d'achat d'actions peuvent également inciter les employés à rester au sein de l'entreprise. Les options sont annulées si l'employé quitte l'entreprise avant leur acquisition. Les ESO ne comprennent aucun dividende ni droit de vote.
1:24Options sur actions
Comprendre les ESO
Les avantages sociaux pour certains ou tous les employés peuvent inclure des régimes de rémunération en actions. Ces régimes sont connus pour fournir une compensation financière sous forme d'actions. Les ESO ne sont qu'un type de rémunération en actions qu'une entreprise peut offrir. Les autres types de rémunération en actions peuvent inclure:
1. Attribution d’actions restreintes: elles donnent aux employés le droit d’acquérir ou de recevoir des actions lorsque certains critères sont atteints, comme travailler pendant un nombre défini d’années ou atteindre des objectifs de performance.
2. Droits à la plus-value des actions (droits à la plus-value des actions) - Les droits à la plus-value donnent droit à l’augmentation de la valeur d’un nombre déterminé d’actions; cette augmentation de valeur est payable en numéraire ou en actions de la société.
3. Actions fantômes - elles versent un bonus en espèces futur égal à la valeur d'un nombre défini d'actions; aucun transfert légal de la propriété des actions n'a généralement lieu, bien que l'action fantôme puisse être convertie en actions réelles si des événements déclencheurs définis se produisent.
4. Régimes d’achat d’actions pour les employés - ces régimes donnent aux employés le droit d’acheter des actions de la société, généralement à un prix inférieur.
De manière générale, tous ces régimes de rémunération en actions se caractérisent par le fait qu’ils offrent aux employés et aux parties prenantes une incitation en actions à bâtir l’entreprise et à participer à sa croissance et à son succès.
Pour les employés, les principaux avantages de tout type de régime de rémunération en actions sont les suivants:
- Une opportunité de partager directement le succès de l'entreprise à travers des actions
- Fierté de la propriété; les employés peuvent se sentir motivés pour être pleinement productifs car ils détiennent une participation dans l'entreprise
- Fournit une représentation tangible de la valeur de leur contribution pour l'employeur
- Selon le plan, il peut être possible d’économiser de l’impôt lors de la vente ou de la vente des actions
Les avantages d’un régime d’équité pour les employeurs sont les suivants:
- C’est un outil essentiel pour recruter les meilleurs et les plus brillants dans une économie mondiale de plus en plus intégrée, où les meilleurs talents se font concurrence.
- Augmente la satisfaction professionnelle et le bien-être financier des employés en fournissant des incitations financières lucratives
- Incite les employés à aider l'entreprise à se développer et à réussir parce qu'ils peuvent partager son succès
- Peut être utilisé comme stratégie de sortie potentielle pour les propriétaires, dans certains cas
En termes d’options sur actions, il existe deux types principaux:
1. Les options d'achat d'actions incitatives (ISO), également appelées options statutaires ou qualifiées, ne sont généralement proposées qu'aux employés clés et à la direction. Ils bénéficient souvent d’un traitement fiscal préférentiel, car l’IRS traite les gains réalisés sur de telles options comme des gains en capital à long terme.
2. Des options d'achat d'actions non qualifiées (NSO) peuvent être octroyées aux employés à tous les niveaux de l'entreprise, ainsi qu'aux membres du conseil d'administration et aux consultants. Également appelées options sur actions non statutaires, les bénéfices réalisés sur celles-ci sont considérés comme un revenu ordinaire et sont imposés en tant que tels.
Points clés à retenir
- Les entreprises peuvent proposer des OSE dans le cadre d'un plan de rémunération en actions.
- Ces attributions se présentent sous la forme d'options d'achat régulières et donnent à un employé le droit d'acheter les actions de la société à un prix spécifié pour une période déterminée.
- Les ESO peuvent avoir des calendriers d’acquisition qui limitent leur capacité à faire de l’exercice.
- Les ESO sont taxés lors de l'exercice et les actionnaires le seront s'ils vendent leurs actions sur le marché libre.
Concepts importants
Dans l'ESO, il y a deux parties clés: le bénéficiaire (employé) et le mandant (employeur). Le bénéficiaire - également appelé titulaire d’options - peut être un dirigeant ou un employé, tandis que le cédant est l’entreprise qui l'emploie. Le bénéficiaire reçoit une compensation en actions sous la forme d'ESO, généralement avec certaines restrictions, dont l'une des plus importantes est la période d'acquisition des droits.
La période d'acquisition est la durée pendant laquelle un employé doit attendre pour pouvoir exercer ses fonctions d'ESO. Pourquoi l'employé doit-il attendre? Parce que cela incite les employés à bien performer et à rester au sein de l'entreprise. L'acquisition suit un calendrier prédéterminé qui est défini par la société au moment de l'octroi de l'option.
Acquisition
Les ESO sont considérés comme acquis lorsque l’employé est autorisé à exercer les options et à acheter les actions de la société. Notez que les actions peuvent ne pas être entièrement acquises lorsqu’elles sont achetées avec une option dans certains cas, malgré l’exercice des options, car la société peut ne pas vouloir courir le risque que les employés réalisent un gain rapide (en exerçant leurs options et en vendant immédiatement leurs actions). actions) et par la suite quittant la société.
Si vous avez reçu une attribution d’options, vous devez examiner attentivement le plan d’options sur actions de votre société, ainsi que le contrat d’options, afin de déterminer les droits disponibles et les restrictions appliquées aux employés. Le plan d’options sur actions est élaboré par le conseil d’administration de la société et contient des informations détaillées sur les droits du bénéficiaire. La convention d'options fournira les détails clés de votre attribution d'options, tels que le calendrier d'acquisition, le mode d'acquisition des OEN, les actions représentées par l'attribution et le prix de levée. Si vous êtes un employé ou un dirigeant clé, il peut être possible de négocier certains aspects de la convention d'options, tels qu'un calendrier d'acquisition des droits dans lequel les actions sont acquises plus rapidement ou un prix d'exercice inférieur. Il peut également être intéressant de discuter de la convention d’options avec votre planificateur financier ou votre gestionnaire de patrimoine avant de signer sur la ligne pointillée.
Les OEN acquièrent généralement des morceaux au fil du temps à des dates prédéterminées, comme indiqué dans le calendrier d’acquisition. Par exemple, vous pouvez obtenir le droit d'acheter 1 000 actions. Les options deviennent acquises à raison de 25% par an sur quatre ans, pour une durée de 10 ans. Ainsi, 25% des OEN donnant le droit d’acheter 250 actions seraient acquises dans un an à compter de la date d’attribution des options, 25% supplémentaires seraient acquises deux ans après la date d’attribution, et ainsi de suite.
Si vous n'exercez pas vos obligations d'ESO acquises à 25% après la première année, vous obtiendrez une augmentation cumulative des options pouvant être exercées. Ainsi, après la deuxième année, vous auriez maintenant 50% des ESO acquis. Si vous n'exercez aucune des options de l'ESO au cours des quatre premières années, 100% des obligations de l'ESO seront acquises après cette période, ce que vous pourrez ensuite exercer en totalité ou en partie. Comme mentionné précédemment, nous avions supposé que les OSE avaient un mandat de 10 ans. Cela signifie qu'après 10 ans, vous n'auriez plus le droit d'acheter des actions. Par conséquent, les OEN doivent être exercés avant la fin de la période de 10 ans (à compter de la date d'attribution des options).
Réception de stock
En reprenant l’exemple ci-dessus, supposons que vous exercez 25% des OEN lorsqu’ils sont acquis au bout d’un an. Cela signifie que vous obtiendriez 250 actions de la société au prix d'exercice. Il convient de souligner que le prix de référence des actions est le prix de levée ou le prix d’exercice précisé dans le contrat d’options, quel que soit le cours du marché.
Option de rechargement
Dans certains accords ESO, une entreprise peut offrir une option de rechargement. Une option de rechargement est une bonne disposition à prendre en compte. Avec une option de rechargement, un employé peut se voir attribuer plus d'ESO lorsqu'il exerce les ESO actuellement disponibles.
ESO et fiscalité
Nous arrivons maintenant à la propagation de l'ESO. Comme on le verra plus tard, cela déclenche un événement fiscal par lequel l’impôt sur le revenu ordinaire est appliqué à l’écart.
Les points suivants doivent être pris en compte en ce qui concerne la fiscalité ESO (voir Tirer le meilleur parti des options d'achat d'actions accordées aux employés ):
- L'attribution d'option en elle-même n'est pas un événement imposable. Le bénéficiaire ou le titulaire d’options n’est pas tenu au paiement immédiat de l’impôt lorsque les options sont octroyées par la société. Notez que généralement (mais pas toujours), le prix d'exercice des OEN est fixé au prix du marché des actions de la société le jour de l'octroi de l'option.
- La taxation commence au moment de l'exercice. L'écart (entre le prix d'exercice et le prix du marché) est également appelé élément de négociation dans le langage fiscal et est imposé au taux d'imposition du revenu ordinaire, car l'IRS le considère comme faisant partie de la rémunération de l'employé.
- La vente du stock acquis déclenche un autre événement imposable. Si l'employé vend les actions acquises moins d'un an au plus après l'exercice de la transaction, l'opération serait traitée comme un gain en capital à court terme et serait imposée aux taux d'imposition ordinaires. Si les actions acquises sont vendues plus d'un an après leur levée, le taux d'imposition sur les gains en capital sera moins élevé.
Montrons ceci avec un exemple. Supposons que vous avez des OSE avec un prix d'exercice de 25 USD et que, avec le cours de l'action à 55 USD, vous souhaitez exercer 25% des 1 000 actions qui vous ont été attribuées selon vos OSE.
Le prix record serait de 6 250 $ pour les actions (25 $ x 250 actions). Étant donné que la valeur marchande des actions est de 13 750 $, si vous vendez rapidement les actions acquises, vous obtiendrez un bénéfice avant impôts de 7 500 $. Cet écart est imposé comme un revenu ordinaire entre vos mains dans l'année d'exercice, même si vous ne vendez pas les actions. Cet aspect peut engendrer le risque d'une lourde charge fiscale si vous continuez à détenir des actions et que leur valeur chute.
Récapitulons un point important: pourquoi êtes-vous taxé au moment de l'exercice ESO? La possibilité d'acheter des actions à un prix nettement inférieur au prix du marché actuel (un prix avantageux, en d'autres termes) est considérée par l'IRS comme faisant partie de l'ensemble de la rémunération fournie par votre employeur et est donc imposée à votre impôt sur le revenu. taux. Ainsi, même si vous ne vendez pas les actions acquises dans le cadre de votre exercice ESO, vous créez un impôt à payer au moment de l'exercice.
Valeur intrinsèque en fonction du temps pour les ESO
La valeur d'une option est constituée d'une valeur intrinsèque et d'une valeur temporelle. La valeur de temps dépend du temps restant jusqu'à l'expiration (la date d'expiration des ESO) et de plusieurs autres variables. Étant donné que la plupart des ESO ont une date d'expiration indiquée allant jusqu'à 10 ans à compter de la date d'octroi des options, leur valeur temporelle peut être assez importante. Bien que la valeur temps puisse être facilement calculée pour les options négociées en bourse, il est plus difficile de calculer la valeur temps pour les options non négociées telles que les ESO, puisqu'un prix du marché n'est pas disponible pour elles.
Pour calculer la valeur temporelle de vos ESO, vous devez utiliser un modèle de tarification théorique comme le modèle de tarification des options Black-Scholes bien connu (voir ESO: Utilisation du modèle Black-Scholes ) pour calculer la juste valeur de vos ESO. Vous devrez brancher des entrées telles que le prix d'exercice, le temps restant, le cours de l'action, le taux d'intérêt sans risque et la volatilité dans le modèle afin d'obtenir une estimation de la juste valeur de l'ESO. À partir de là, le calcul de la valeur temps est un exercice simple, comme on peut le voir ci-dessous. Rappelez-vous que la valeur intrinsèque - qui ne peut jamais être négative - est égale à zéro lorsqu'une option est «à la monnaie» (ATM) ou «hors de la monnaie» (OTM); pour ces options, leur valeur totale consiste donc uniquement en une valeur temporelle.
L'exercice d'un ESO va capturer une valeur intrinsèque mais donne généralement une valeur de temps supplémentaire (en supposant qu'il en reste une), ce qui entraîne un coût d'opportunité caché potentiellement élevé. Supposons que la juste valeur calculée de vos ESO soit de 40 $, comme indiqué ci-dessous. En soustrayant la valeur intrinsèque de 30 $, vous donnez à vos ESO une valeur temporelle de 10 $. Si vous exercez vos OSE dans cette situation, vous perdriez une valeur temps de 10 $ par action, soit un total de 2 500 $ basé sur 250 actions.
La valeur de vos ESO n'est pas statique, mais fluctuera dans le temps en fonction de l'évolution d'intrants essentiels tels que le prix du titre sous-jacent, le délai d'expiration et surtout la volatilité. Envisagez une situation où vos OSE sont hors de l’argent, c’est-à-dire que le prix du marché des actions est maintenant inférieur au prix d’exercice des OSE.
Il serait illogique d’exercer vos OSE dans ce scénario pour deux raisons. Premièrement, il est meilleur marché d’acheter les actions sur le marché libre à 20 dollars, par rapport au prix d’exercice de 25 dollars. Deuxièmement, en exerçant vos obligations d'ESO, vous perdriez 15 dollars de valeur temps par action. Si vous pensez que l'action est au plus bas et souhaitez l'acquérir, il serait beaucoup plus préférable de simplement l'acheter à 25 $ et de conserver vos ESO, vous offrant ainsi un potentiel de hausse plus important (avec un risque supplémentaire, car vous êtes également propriétaire des actions). ).
Comparaisons avec les options listées
La différence la plus importante et la plus évidente entre les options d'achat d'actions accordées aux employés (OSE) et les options cotées est que les OSE ne sont pas négociés en bourse et ne bénéficient donc pas des nombreux avantages des options négociées en bourse.
La valeur de votre ESO n'est pas facile à déterminer
Les options négociées en bourse, en particulier sur les actions les plus importantes, ont beaucoup de liquidités et sont souvent négociées en bourse. Il est donc facile d'estimer la valeur d'un portefeuille d'options. Ce n’est pas le cas de vos ESO, dont la valeur n’est pas aussi facile à déterminer, car il n’existe pas de point de référence pour les prix du marché. De nombreux ESO sont octroyés pour une durée de 10 ans, mais il n’existe pratiquement aucune option qui se négocie pour cette période. Les LEAP (titres d’anticipation à long terme sur les actions) font partie des options les plus anciennes, mais ne disparaissent que deux ans plus tard, ce qui n’aiderait que si vos OES ont deux ans ou moins avant leur échéance. Les modèles de tarification des options sont donc cruciaux pour que vous connaissiez la valeur de vos ESO. Votre employeur est tenu - à la date d’attribution des options - de spécifier un prix théorique de vos ESO dans votre convention d’options. Assurez-vous de demander ces informations à votre société et découvrez également comment la valeur de vos ESO a été déterminée. (Connexe: Tirez le meilleur parti des options d'achat d'actions offertes aux employés - Vidéo)
Les prix des options peuvent varier considérablement, en fonction des hypothèses retenues dans les variables d'entrée. Par exemple, votre employeur peut émettre certaines hypothèses sur la durée prévue de l'emploi et la durée de détention estimée avant l'exercice, ce qui pourrait réduire le délai d'expiration. Avec les options répertoriées, par contre, le délai d’expiration est spécifié et ne peut pas être modifié de manière arbitraire. Les hypothèses sur la volatilité peuvent également avoir un impact significatif sur les prix des options. Si votre société suppose des niveaux de volatilité inférieurs à la normale, le prix de vos ESO sera inférieur. Il peut être judicieux d'obtenir plusieurs estimations d'autres modèles afin de les comparer avec l'évaluation de votre société par votre entreprise.
Les spécifications ne sont pas normalisées
Les options listées ont des clauses contractuelles standardisées en ce qui concerne le nombre d'actions sous-jacentes à un contrat d'option, leur date d'expiration, etc. Cette uniformité facilite la négociation d'options sur tout titre optionnel, qu'il s'agisse de Apple, de Google ou de Qualcomm. Si vous négociez un contrat d'option d'achat, par exemple, vous avez le droit d'acheter 199 actions de l'action sous-jacente au prix de levée spécifié jusqu'à l'expiration. De même, un contrat d’option de vente vous donne le droit de vendre 100 actions de l’action sous-jacente jusqu’à expiration. Bien que les OSE aient des droits similaires sur les options énumérées, le droit d’acheter des actions n’est pas normalisé et est énoncé dans le contrat d’options.
Pas d'exercice automatique
Aux États-Unis, le dernier jour de négociation est le troisième vendredi du mois civil du contrat d’options. Si le troisième vendredi tombe un jour férié, la date d'expiration est avancée d'un jour à ce jeudi. À la clôture des négociations le troisième vendredi, les options associées au contrat du mois en cours cessent d'être négociées et sont automatiquement levées si leur montant excède 0, 01 $ (1 cent) ou plus. Ainsi, si vous possédiez un contrat d’option d’achat et que, à l’expiration, le prix du marché de l’action sous-jacente était supérieur au prix de levée d’un cent ou plus, vous deviendriez propriétaire de 100 actions au moyen de la fonction d’exercice automatique. De même, si vous possédiez une option de vente et que, à l'expiration, le prix du marché de l'action sous-jacente était inférieur au prix de levée d'au moins un cent, il vous manquerait 100 actions grâce à la fonction d'exercice automatique. Notez que malgré le terme «exercice automatique», vous avez toujours le contrôle sur le résultat final, en fournissant à votre courtier des instructions alternatives qui ont préséance sur toute procédure d’exercice automatique, ou en clôturant le poste avant l’expiration. Avec les ESO, les détails exacts de leur date d'expiration peuvent différer d'une entreprise à l'autre. De plus, comme il n’existe pas de fonctionnalité d’exercice automatique avec les ESO, vous devez informer votre employeur si vous souhaitez exercer vos options.
Prix de grève
Les options listées ont des prix de levée normalisés, négociés par incréments tels que 1 USD, 2, 50 USD, 5 USD ou 10 USD, en fonction du prix du titre sous-jacent (les actions à prix plus élevé ont des augmentations plus larges). Avec les ESO, étant donné que le prix de levée est généralement le cours de clôture de l'action un jour donné, il n'y a pas de prix de levée normalisé. Au milieu des années 2000, un scandale d'antidatage d'options aux États-Unis a entraîné la démission de nombreux dirigeants de grandes entreprises (voir Antidatage: un aperçu du scandale). Cette pratique consistait à attribuer une option à une date antérieure à la date du jour, fixant ainsi le prix d’exercice à un prix inférieur au prix du marché à la date d’attribution et donnant un gain instantané au détenteur de l’option. La datation des options est devenue beaucoup plus difficile depuis l’introduction de Sarbanes-Oxley, les entreprises étant désormais tenues de notifier les attributions d’options à la SEC dans un délai de deux jours ouvrables.
Restrictions d'acquisition et acquisition d'actions
L'acquisition entraîne des problèmes de contrôle qui ne sont pas présents dans les options répertoriées. Les ESO peuvent exiger que l'employé atteigne un niveau d'ancienneté ou atteigne certains objectifs de performance avant leur acquisition. Si les critères d’acquisition ne sont pas limpides, cela peut créer une situation juridique floue, en particulier si les relations entre l’employé et l’employeur se détériorent. De plus, avec les options répertoriées, une fois que vous avez exercé vos appels et obtenu le stock, vous pouvez en disposer dès que vous le souhaitez sans aucune restriction. Cependant, avec les actions acquises par le biais d'un exercice d'ESO, des restrictions peuvent vous empêcher de vendre les actions. Même si vos ESO ont acquis et que vous pouvez les exercer, les actions acquises peuvent ne pas être acquises. Cela peut poser un dilemme, car vous avez peut-être déjà payé l’impôt sur le spread ESO (comme indiqué précédemment) et détenez maintenant un stock que vous ne pouvez pas vendre (ou qui est en baisse).
Risque de contrepartie
Alors que des dizaines d'employés ont été découverts au lendemain de l'effondrement de la bulle Internet au début des années 1990, lorsque de nombreuses entreprises du secteur des technologies ont fait faillite, le risque de contrepartie est un problème valable qui est rarement pris en compte par ceux qui reçoivent des ESO. Avec les options cotées aux États-Unis, Options Clearing Corporation sert de chambre de compensation pour les contrats d’options et garantit leur performance. Il n'y a donc aucun risque que la contrepartie à votre transaction d'options ne soit pas en mesure de remplir les obligations imposées par le contrat d'options. Mais comme votre société est la contrepartie de votre société, sans intermédiaire, il serait prudent de surveiller sa situation financière pour vous assurer de ne pas être obligé de conserver des options non exercées sans valeur ni, pire encore, des actions acquises sans valeur.
Risque de concentration
Vous pouvez constituer un portefeuille d’options diversifié à l’aide d’options cotées, mais avec les OSE, vous courez un risque de concentration, car toutes vos options ont le même stock sous-jacent. En plus de vos ESO, si vous avez également une quantité importante d’actions de la société dans votre ESOP, vous pouvez sans le savoir trop exposer votre entreprise à un risque de concentration qui a été mis en évidence par la FINRA (voir Mettre trop d’actions dans votre entreprise - Un problème 401 (k)).
Questions d'évaluation et de tarification
Les principaux déterminants de la valeur d'une option sont: la volatilité, le délai d'expiration, le taux d'intérêt sans risque, le prix d'exercice et le prix de l'action sous-jacente. Comprendre l'interaction de ces variables - en particulier la volatilité et le délai d'expiration - est crucial pour prendre des décisions éclairées concernant la valeur des options d'achat d'actions de vos employés. (Connexe: évaluation des options)
Dans l'exemple suivant, nous supposons qu'un ESO donnant le droit (lorsqu'il est acquis) d'acheter 1 000 actions de la société à un prix d'exercice de 50 $, soit le cours de clôture de l'action le jour de l'octroi de l'option (ce qui en fait un - option monétaire lors de l'octroi). Le premier tableau ci-dessous utilise le modèle d'évaluation des options Black-Scholes pour isoler l'impact de la décroissance temporelle tout en maintenant la volatilité constante, tandis que le second illustre l'impact d'une volatilité supérieure sur les prix des options. (Vous pouvez générer vous-même les prix des options à l’aide de ce calculateur d’options astucieuses sur le site Web de CBOE).
Comme on peut le constater, plus le délai d’expiration est long, plus l’option en vaut la peine. Puisque nous supposons qu'il s'agit d'une option à parité, sa valeur totale est constituée de la valeur temps. Le premier tableau illustre deux principes fondamentaux de tarification des options:
1. La valeur temporelle est un élément très important de la détermination du prix des options. Si vous remportez des ESO à la pièce d'une durée de 10 ans, leur valeur intrinsèque est égale à zéro, mais leur valeur temporelle est substantielle: 23, 08 USD par option dans ce cas, ou plus de 23 000 USD pour les ESO qui vous donnent le droit. d'acheter 1000 actions.
2. La décroissance du temps d’option n’est pas de nature linéaire. La valeur des options diminue à mesure que la date d'expiration approche, un phénomène connu sous le nom de décroissance temporelle, mais cette décroissance temporelle n'est pas de nature linéaire et accélère à l'approche de l'expiration des options. Une option qui est loin de l’argent à l’école se désintègrera plus rapidement qu’une option à l’argent, car la probabilité que l’une soit rentable est bien inférieure à celle de la dernière.
Le graphique ci-dessous montre les prix des options sur la base des mêmes hypothèses, sauf que la volatilité est supposée être de 60% au lieu de 30%. Cette augmentation de la volatilité a un effet significatif sur les prix des options. Par exemple, à 10 ans de l'expiration, le prix de l'ESO augmente de 53% à 35, 34 dollars, tandis que, à deux ans, le prix augmente de 80% à 17, 45 dollars. Plus loin montre les prix des options sous forme graphique pendant le même temps restant à expiration, à des niveaux de volatilité de 30% et 60%.
Des résultats similaires sont obtenus en modifiant les variables aux niveaux actuels. Avec une volatilité de 10% et un taux d’intérêt sans risque de 2%, les ESO auraient un prix de 11, 36 USD, 7, 04 USD, 5, 01 USD et 3, 86 USD, le délai d’expiration s’établissant respectivement à 10, 5, 3 et 2 ans.
La clé de cette section est que, simplement parce que vos ESO n’ont aucune valeur intrinsèque, ne faites pas l’hypothèse naïve selon laquelle ils ne valent rien. En raison de leur long délai d'expiration par rapport aux options répertoriées, les ESO ont une valeur de temps significative qui ne devrait pas être gaspillée par un exercice précoce.
Risque et récompense associés à la possession d'ESO
Comme indiqué dans la section précédente, les options d'achat d'actions de vos employés peuvent avoir une valeur de temps significative, même si leur valeur intrinsèque est nulle ou faible. Dans cette section, nous utilisons le terme de subvention habituel de 10 ans jusqu'à l'expiration pour démontrer le risque et la récompense associés à la possession d'ESO.
Lorsque vous recevez les ESO au moment de l’attribution, vous n’avez généralement aucune valeur intrinsèque car le prix d’exercice ou le prix d’exercice est égal au prix de clôture de l’action ce jour-là. Comme votre prix d'exercice et le cours de l'action sont les mêmes, il s'agit d'une option à parité. Une fois que l'action commence à augmenter, l'option a une valeur intrinsèque, qui est intuitive à comprendre et facile à calculer. Mais une erreur commune est de ne pas réaliser l'importance de la valeur temps, même le jour de la subvention, ni le coût d'opportunité d'un exercice prématuré ou précoce. (Connexe: Concept de risque vs récompense)
En fait, vos ESO ont la valeur temporelle la plus élevée au moment de l’attribution (en supposant que la volatilité ne croît pas rapidement après l’achat des options). Avec une composante temps aussi importante - comme démontré ci-dessus - vous avez en fait une valeur à risque.
En supposant que vous déteniez 1 000 actions achetées à un prix d'exercice de 50 USD (avec une volatilité à 60% et 10 ans jusqu'à l'expiration), la perte potentielle de valeur temporelle est assez abrupte. Si les actions sont inchangées à 50 USD dans 10 ans, vous perdriez une valeur de 35 000 USD et n'auriez plus rien à afficher pour vos ESO.
Cette perte de valeur temporelle doit être prise en compte lors du calcul de votre rendement éventuel. Supposons que le stock atteigne 110 USD d'ici 10 ans, ce qui vous donne un spread ESO - ce qui s'apparente à une valeur intrinsèque - de 60 USD par action, soit 60 000 USD au total. Toutefois, cela devrait être compensé par la perte de valeur temporelle de 35 000 USD en maintenant les OEN à expiration, ce qui laisse un «gain» net avant impôt de seulement 25 000 USD. Malheureusement, cette perte de valeur dans le temps n’est pas déductible des impôts, ce qui signifie que le taux d’imposition ordinaire (supposé à 40%) s’appliquerait à 60 000 dollars (et non à 25 000 dollars). En retirant 24 000 USD pour le paiement de la taxe payée à l'exercice par votre employeur, vous auriez 36 000 USD de revenu après impôt, mais en déduisant les 35 000 USD de perte de temps, il ne vous resterait plus que 1 000 USD.
Avant d'examiner certains problèmes liés aux exercices précoces - ne pas conserver les ESO jusqu'à leur expiration - évaluons le résultat de la détention des ESO jusqu'à leur expiration à la lumière de la valeur temporelle et des coûts fiscaux. Le graphique ci-dessous montre les gains et les pertes après impôt, nets de la valeur temporelle à l'expiration. À un prix de 120 $ à l'expiration, les gains réels (après soustraction de la valeur temporelle) ne sont que de 7 000 $. Ce montant correspond à un écart de 70 USD par action, soit 70 000 USD au total, moins l'impôt compensatoire de 28 000 USD, ce qui vous laisse 42 000 USD, dont vous soustrayez 35 000 USD pour la valeur temporelle perdue, pour un gain net de 7 000 USD.
Notez que lorsque vous exercez les ESO, vous devez payer le prix d’exercice plus la taxe même si vous ne vendez pas l’action (rappelez-vous que l’exercice des ESO est un événement fiscal), ce qui équivaut dans ce cas à 50 000 USD plus 28 000 USD. total de 78 000 $. Si vous vendez immédiatement les actions au prix en vigueur de 120 $, vous recevrez un produit de 120 000 $, auquel vous devrez soustraire 78 000 $. Le «gain» de 42 000 $ devrait être compensé par la baisse de 35 000 $ de la valeur temps, ce qui vous laissera 7 000 $.
Exercice précoce ou prématuré
Afin de réduire les risques et de geler les plus-values, il convient d’examiner avec soin l’exercice précoce ou anticipé des options d’achat d’actions des employés, dans la mesure où il existe un potentiel d’impact fiscal important et un coût d’opportunité important sous la forme de la valeur de temps perdue. Dans cette section, nous discutons du processus d'exercice précoce et expliquons les objectifs financiers et les risques.
Quand un ESO est accordé, il a une valeur hypothétique qui - puisqu'il s'agit d'une option à parité - est une valeur temps pure. Cette valeur temporelle décroît à un taux connu sous le nom de thêta (connexe: utilisation des «Grecs» pour comprendre les options), qui est une fonction racine carrée du temps restant.
Supposons que vous détenez des ESO d’une valeur de 35 000 USD lors de l’octroi, comme indiqué dans les sections précédentes. Vous croyez aux perspectives à long terme de votre entreprise et prévoyez de conserver vos OES jusqu'à leur expiration. Vous trouverez ci-dessous la composition de la valeur (valeur intrinsèque plus valeur temporelle) pour les options ITM, ATM et OTM.
Composition de valeur pour l'option ESO en entrée, en sortie et à l'argent avec une frappe de 50 USD (prix en milliers)
Même si vous commencez à gagner de la valeur intrinsèque lorsque le prix du titre sous-jacent augmente, vous perdrez de la valeur temporelle en cours de route (mais pas proportionnellement). Par exemple, pour un ESO dans la monnaie avec un prix d’exercice de 50 USD et un prix de l’action de 75 USD, il y aura moins de valeur temporelle et plus de valeur intrinsèque, pour plus de valeur globale. (Related: L'importance de la valeur de temps dans la négociation d'options)
Les options hors du cours (ensemble de barres du bas) affichent uniquement une valeur temps pure de 17 500 USD, tandis que les options au moment de la vente ont une valeur temps de 35 000 USD. Plus une option est éloignée de l’argent, moins elle a de valeur temporelle, car les chances qu’elle devienne rentable sont de plus en plus minces. Comme une option gagne plus d'argent et acquiert plus de valeur intrinsèque, cela forme une proportion plus importante de la valeur totale de l'option. En fait, pour une option profondément dans le cours, la valeur temps est une composante non significative de sa valeur, comparée à la valeur intrinsèque. Lorsque la valeur intrinsèque devient une valeur en risque, de nombreux détenteurs d'options cherchent à bloquer tout ou partie de ce gain, mais ce faisant, ils n'abandonnent pas seulement la valeur temps, mais encourent également une lourde facture fiscale.
Engagements fiscaux pour les OSE
Nous ne saurions trop insister sur ce point. Les plus grands inconvénients de l’exercice prématuré sont le grand événement fiscal qu’il induit et la perte de valeur temporelle. Vous êtes imposé aux taux d'imposition ordinaires sur le spread de l'ESO ou le gain de valeur intrinsèque, à des taux allant jusqu'à 40%. De plus, tout est dû au cours de la même année d'imposition et payé lors de l'exercice, avec un autre impôt susceptible d'être touché lors de la vente ou de la disposition des actions acquises. Même si vous subissez des pertes en capital ailleurs dans votre portefeuille, vous ne pouvez appliquer que 3 000 $ par an de ces pertes sur vos gains de rémunération pour compenser l'obligation fiscale.
Après avoir acquis un titre dont la valeur a vraisemblablement pris de la valeur, vous devez choisir de le liquider ou de le conserver. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Résumer:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
Le résultat final
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
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