Prime de risque actions
La prime de risque sur actions correspond au rendement excédentaire que procure un investissement sur le marché boursier par rapport à un taux sans risque. Ce rendement excédentaire compense les investisseurs qui assument le risque relativement plus élevé des investissements en actions. Le montant de la prime varie en fonction du niveau de risque d'un portefeuille donné et varie également dans le temps en fonction de la fluctuation du risque de marché. En règle générale, les investissements à haut risque sont compensés par une prime plus élevée.
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RUPTURE DE LA Prime de risque actions
La prime de risque sur actions est basée sur l'idée du compromis risque-récompense. En tant que quantité prospective, la prime de risque sur actions est théorique et ne peut pas être connue avec précision, car personne ne sait comment un stock particulier, un panier d'actions ou le marché boursier dans son ensemble se comporteront à l'avenir. On peut l'estimer comme une quantité rétrospective en observant la performance des marchés boursiers et des obligations d'État sur une période donnée, par exemple de 1970 à nos jours. Les estimations varient toutefois énormément en fonction de la période et de la méthode de calcul.
Certains économistes font valoir que, même si certains marchés peuvent afficher une prime de risque sur les actions considérable à certaines périodes, il ne s'agit pas, en réalité, d'un concept généralisable. Ils font valoir que trop d'attention accordée à des cas spécifiques - par exemple, le marché boursier américain au siècle dernier - a donné à une particularité statistique l'apparence d'une loi économique. Par exemple, plusieurs bourses ont fait faillite au fil des ans, si bien que se concentrer sur le marché américain, historiquement exceptionnel, risque de fausser la situation. Cette focalisation est connue sous le nom de biais de survie.
Estimations de la prime de risque sur actions
La majorité des économistes s'accordent pour dire que le concept de prime de risque sur actions est valable: à long terme, les marchés indemnisent davantage les investisseurs qui assument le risque plus élevé d'investir dans des actions. Comment calculer exactement cette prime est contesté. Une enquête auprès d'économistes universitaires indique une fourchette moyenne de 3 à 3, 5% pour un horizon d'un an et de 5 à 5, 5% pour un horizon de 30 ans. Les CFO estiment quant à eux que la prime sera supérieure de 5, 6% aux bons du Trésor (obligations d'État américaines dont l'échéance est inférieure à un an) et à 3, 8% des obligations T (échéances supérieures à 10 ans).
La deuxième moitié du 20e siècle a été caractérisée par une prime de risque sur les capitaux propres relativement élevée, supérieure à 8% selon certains calculs, contre un peu moins de 5% pour la première moitié du siècle. Étant donné que le siècle s'est terminé à l'apogée de la bulle Internet, cette fenêtre arbitraire peut ne pas être idéale.
Calcul de la prime de risque sur actions
Pour calculer la prime de risque sur actions, nous pouvons commencer par le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM), qui est généralement écrit:
R a = R f + β a (R m - R f )
où:
R a = retour sur investissement attendu dans "a"
R f = taux de rendement sans risque
β a = beta de "a"
R m = retour attendu du marché
Dans le contexte de la prime de risque sur les actions, a est un investissement en actions, tel que 100 actions d'un titre de premier ordre, ou un portefeuille d'actions diversifié. Si nous parlons simplement du marché boursier (a = m), alors R a = R m . Le coefficient bêta est une mesure de la volatilité ou du risque d'une action par rapport à celui du marché. la volatilité du marché est classiquement fixée à 1, donc si a = m, alors β a = β m = 1. R m - R f est appelé prime du marché; R a - R f est la prime de risque. Si a est un investissement en actions, alors R a - R f est la prime de risque des actions; si a = m, la prime du marché et la prime de risque des actions sont identiques.
L’équation de la prime de risque sur les capitaux propres est donc une simple retouche du MEDAF:
Prime de risque sur actions = R a - R f = β a (R m - R f )
Ceci résume la théorie derrière la prime de risque sur actions, mais des questions se posent dans la pratique. Si, au lieu de calculer les taux de rendement attendus, nous voulons enregistrer les taux de rendement historiques et les utiliser pour estimer les taux futurs, le calcul est relativement simple. Si, toutefois, nous essayons un calcul prospectif, la question est la suivante: comment estimez-vous le taux de rendement attendu?
Une méthode consiste à utiliser les dividendes pour estimer la croissance à long terme, en retravaillant le modèle de croissance de Gordon:
k = D / P + g
où:
k = rendement attendu, exprimé en pourcentage (cette valeur peut être calculée pour R a ou R m )
D = dividendes par action
P = prix par action
g = croissance annuelle des dividendes, exprimée en pourcentage
Une autre consiste à utiliser la croissance des bénéfices plutôt que la croissance des dividendes. Dans ce modèle, le rendement attendu est égal au rendement des bénéfices, la réciproque du ratio P / E.
k = E / P
où:
k = rendement attendu
E = bénéfice par action des douze derniers mois
P = prix par action
L'inconvénient de ces deux modèles est qu'ils ne tiennent pas compte de l'évaluation, c'est-à-dire qu'ils supposent que les prix des actions ne sont jamais corrects. Étant donné que nous pouvons observer une période de forte expansion des marchés boursiers ces derniers temps, cet inconvénient n’est pas négligeable.
Enfin, le taux de rendement sans risque est généralement calculé à l'aide d'obligations d'État américaines, car leur risque de défaut est négligeable. Cela peut signifier des bons du Trésor ou des bons du Trésor. Pour obtenir un taux de rendement réel, c'est-à-dire corrigé de l'inflation, il est plus facile d'utiliser des titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS), car ceux-ci tiennent déjà compte de l'inflation. Il est également important de noter qu'aucune de ces équations ne tient compte des taux d'imposition, ce qui peut modifier considérablement les rendements.
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