Facteurs à prendre en compte lors de l'évaluation de la direction de l'entreprise

La plupart des investisseurs se rendent compte qu'il est important pour une entreprise de disposer d'une bonne équipe de direction. Le problème est que l'évaluation de la gestion est difficile. Tant d'aspects du travail sont intangibles. Il est clair que les investisseurs ne peuvent pas toujours être sûrs d'une entreprise en se penchant sur les états financiers. Des retombées telles qu'Enron, Worldcom et Imclone ont démontré l'importance de mettre l'accent sur les aspects qualitatifs d'une entreprise.

Points clés à retenir

• Il n'y a pas de formule magique pour évaluer la gestion, mais il y a des facteurs auxquels vous devriez prêter attention. Dans cet article, nous allons discuter de certains de ces signes.
• Lors de l'évaluation d'un investissement en actions, la compréhension de la qualité et des compétences de la direction d'une entreprise est essentielle pour estimer le succès et la rentabilité futurs.
• Regarder le cours des actions seul, cependant, peut donner de faux signaux. En fait, plusieurs sociétés très prometteuses telles qu'Enron et Worldcom ont vu les cours de leurs actions monter en flèche malgré une gestion corrompue et inepte opérant en coulisses.
• Examinez des indicateurs indirects, tels que le nombre d'années de travail des gestionnaires et leur type de rémunération, ainsi que des facteurs tels que les rachats d'actions, pour évaluer l'efficacité de la gestion.

Le travail de gestion

Une gestion solide est la colonne vertébrale de toute entreprise prospère. Les employés sont également très importants, mais c’est la direction qui prend les décisions stratégiques. Vous pouvez penser à la gestion en tant que capitaine d'un navire. Sans conduire physiquement le bateau, il demande aux autres personnes de s’occuper de tous les facteurs qui assurent un voyage en toute sécurité. (Pour en savoir plus, voir Soulever le couvercle sur la rémunération du chef de la direction .)

Théoriquement, la direction d'une société cotée en bourse est chargée de créer de la valeur pour les actionnaires. Ainsi, la direction devrait avoir la capacité de gérer une entreprise dans l’intérêt des propriétaires. Bien sûr, il est irréaliste de croire que la direction ne pense qu'aux actionnaires. Les gestionnaires sont aussi des personnes et, comme tout le monde, cherchent un gain personnel. Des problèmes surviennent lorsque les intérêts des dirigeants sont différents de ceux des actionnaires. La théorie derrière cette tendance s'appelle la théorie de l'agence. Il dit que le conflit ne se produira que si la rémunération de la direction est liée d'une manière ou d'une autre aux intérêts des actionnaires. Ne soyez pas naïf en pensant que le conseil d'administration viendra toujours à la rescousse des actionnaires. La direction doit avoir une raison réelle d’être bénéfique pour les actionnaires.

Le cours de l'action n'est pas toujours le reflet d'une bonne gestion

Certains disent que les facteurs qualitatifs sont inutiles, car la valeur réelle de la gestion sera reflétée dans le résultat net et le cours des actions. Cela a quelque chose de vrai sur le long terme, mais une performance solide à court terme ne garantit pas une bonne gestion. Le meilleur exemple est la chute des dotcom. Pendant un certain temps, tout le monde a parlé de la manière dont les nouveaux entrepreneurs allaient changer les règles du commerce. Le cours des actions a été considéré comme un indice de réussite. Le marché se comporte toutefois étrangement à court terme. Les bonnes performances boursières ne signifient pas à elles seules que la gestion est de haute qualité.

Durée du mandat

Un bon indicateur est depuis combien de temps le PDG et la haute direction travaillent pour la société. General Electric est un bon exemple. Son ancien PDG, Jack Welch, a travaillé pour la société pendant environ 20 ans avant son départ à la retraite. Beaucoup l’annoncent comme l’un des meilleurs gestionnaires de tous les temps.

Warren Buffett a également évoqué le superbe bilan de conservation de la direction de Berkshire Hathaway. L'un des critères d'investissement de Buffett consiste à rechercher une gestion solide et stable qui reste fidèle à ses sociétés à long terme. (En savoir plus sur les stratégies de gestion auprès d'un chef de la direction .)

Stratégie et objectifs

Demandez-vous quels types d'objectifs la direction a-t-elle fixés pour l'entreprise? La société a-t-elle un énoncé de mission? À quel point l'énoncé de mission est-il concis? Un bon énoncé de mission crée des objectifs pour la direction, les employés, les actionnaires et même les partenaires. C'est un mauvais signe lorsque les entreprises associent leurs derniers mots à la mode et leur jargon d'entreprise à leur déclaration de mission.

Achat d'initiés et rachats d'actions

Si les initiés achètent des actions de leurs propres sociétés, c'est généralement parce qu'ils savent quelque chose que les investisseurs normaux ignorent. Les initiés qui achètent des actions montrent régulièrement aux investisseurs que les gestionnaires sont disposés à placer leur argent là où il se trouve. La clé ici est de faire attention à combien de temps la direction détient des actions. Renverser des actions pour gagner rapidement de l'argent est une chose. investir à long terme en est un autre.

La même chose peut être dite pour les rachats d'actions. Si vous interrogez la direction d'une entreprise sur les rachats, elle vous dira probablement qu'un rachat est l'utilisation logique des ressources d'une entreprise. Après tout, l’objectif de la direction d’une entreprise est de maximiser le rendement pour les actionnaires. Un rachat augmente la valeur pour les actionnaires si la société est vraiment sous-évaluée.

Compensation

Les hauts dirigeants publient six ou sept chiffres par an, et à juste titre. Une bonne gestion est rentable en augmentant la valeur pour les actionnaires. Cependant, il est difficile de déterminer quel niveau de compensation est trop élevé.

Une chose à considérer est que la gestion dans différentes industries prend des quantités différentes. Par exemple, les PDG du secteur bancaire gagnent plus de 20 millions de dollars par an, tandis qu'un PDG d'une entreprise de vente au détail ou de services de restauration ne peut gagner qu'un million de dollars. En règle générale, vous voulez vous assurer que les PDG des mêmes secteurs ont une rémunération similaire. (Apprenez-en plus à qui faut-il aider les entreprises? )

Vous devez être suspicieux si un dirigeant gagne un montant obscène alors que l'entreprise en souffre. Si un dirigeant se soucie vraiment des actionnaires à long terme, ce dirigeant se paierait-il des sommes exorbitantes en période difficile? Tout se résume au problème de l'agence. Si un PDG gagne des millions de dollars lorsque l'entreprise est en faillite, quel incitatif doit-il avoir pour faire un bon travail?

Vous ne pouvez pas parler de compensation sans mentionner les options d'achat d'actions. Il y a quelques années, de nombreuses options ont été saluées comme la solution pour garantir que la direction augmente la valeur pour les actionnaires. La théorie semble bonne mais ne fonctionne pas aussi bien dans la réalité. Il est vrai que les options lient la rémunération au rendement, mais pas nécessairement au profit des investisseurs à long terme. De nombreux membres de la haute direction ont tout simplement fait le nécessaire pour augmenter le prix de l’action afin d’acquérir les options leur permettant de gagner rapidement de l'argent. Les investisseurs ont alors réalisé que les livres avaient été cuisinés, ce qui a fait chuter le prix des actions alors que la direction s'en sortait avec des millions. En outre, les options d'achat d'actions ne sont pas gratuites, de sorte que l'argent doit provenir de quelque part, généralement de la dilution des actions d'un actionnaire existant.

Comme pour l'actionnariat, vérifiez si la direction utilise les options comme moyen de s'enrichir ou si elle est liée à une augmentation de la valeur à long terme. Vous pouvez parfois trouver cela dans les notes aux états financiers. (Pour plus d'informations à ce sujet, voir Notes de bas de page: Commencez à lire les petits caractères .)

Sinon, jetez un coup d'œil dans la base de données EDGAR pour trouver un formulaire 14A. Le 14A énumérera, entre autres facteurs, des informations générales sur les gestionnaires, leur rémunération (y compris les attributions d'options) et leur propriété interne.

Le résultat final

Il n’existe pas de modèle unique pour l’évaluation de la gestion d’une entreprise, mais nous espérons que les points abordés dans le présent article vous donneront quelques idées pour analyser une entreprise.

Il est important d’examiner les résultats financiers chaque trimestre, mais cela ne dit pas tout. Passez un peu de temps à enquêter sur les personnes qui remplissent ces états financiers avec des chiffres.