Contrats à terme: la fondation de tous les dérivés

Les types de produits de placement les plus complexes entrent dans la vaste catégorie des produits dérivés. Pour la plupart des investisseurs, le concept d'instrument dérivé est difficile à comprendre. Toutefois, les produits dérivés étant généralement utilisés par des agences gouvernementales, des institutions bancaires, des sociétés de gestion d'actifs et d'autres types de sociétés pour gérer les risques liés à leurs investissements, il est important que les investisseurs se familiarisent avec le sens en détail de ces produits et leur utilisation par les investisseurs. professionnels.

Aperçu du contrat dérivé à terme

En tant que type de produit dérivé, les contrats à terme peuvent être utilisés à titre d'exemple pour fournir une compréhension générale d'instruments dérivés plus complexes tels que les contrats à terme, les contrats d'options et les contrats de swaps. Les contrats à terme sont très populaires car ils ne sont pas réglementés par le gouvernement, ils garantissent la confidentialité à l'acheteur et au vendeur, et ils peuvent être personnalisés pour répondre aux besoins spécifiques de l'acheteur et du vendeur. Malheureusement, en raison des caractéristiques opaques des contrats à terme, la taille du marché à terme est fondamentalement inconnue. Cela fait que les marchés à terme sont les moins bien compris des différents types de marchés dérivés.

En raison du manque criant de transparence associé à l'utilisation de contrats à terme, de nombreux problèmes potentiels peuvent survenir. Par exemple, les parties qui utilisent des contrats à terme sont sujettes au risque de défaillance, l’achèvement de leur transaction peut être problématique en raison de l’absence de chambre de compensation formalisée, et elles sont exposées à des pertes potentiellement importantes si le contrat de produits dérivés est structuré de manière incorrecte. En conséquence, de graves problèmes financiers sur les marchés à terme risquent de déborder des mains des parties qui effectuent ce type de transactions pour la société dans son ensemble. À ce jour, de graves problèmes tels que la défaillance systémique des parties ayant passé des contrats à terme ne se sont pas concrétisés. Néanmoins, le concept économique de «too big to fail» sera toujours une préoccupation, tant que les contrats à terme sont autorisés à être conclus par de grandes organisations. Ce problème devient encore plus préoccupant lorsque les marchés des options et des swaps sont pris en compte.

Procédures de négociation et de règlement

Les contrats à terme sont négociés sur le marché hors cote. Ils ne négocient pas sur une bourse telle que la NYSE, la NYMEX, la CME ou la CBOE. Lorsqu'un contrat à terme expire, la transaction est réglée de deux manières. La première consiste à utiliser un processus appelé «livraison». Dans ce type de règlement, la partie à qui le contrat à terme est long paiera la partie à qui la position est à découvert lorsque l'actif est livré et la transaction finalisée. Bien que le concept transactionnel de «livraison» soit simple à comprendre, la mise en œuvre de la livraison de l’actif sous-jacent peut être très difficile pour la partie qui détient la position vendeur. En conséquence, un contrat à terme peut également être complété via un processus appelé «règlement en espèces».

Un règlement en espèces est plus complexe qu'un règlement de livraison, mais il reste relativement simple à comprendre. Par exemple, supposons qu'au début de l'année, une société céréalière accepte, dans le cadre d'un contrat à terme, d'acheter un million de boisseaux de maïs à 5 dollars par boisseau à un agriculteur le 30 novembre de la même année. Fin novembre, supposons que le maïs se vende 4 dollars le boisseau sur le marché libre. Dans cet exemple, la société céréalière, qui occupe depuis longtemps un contrat à terme, doit recevoir de l’agriculteur un actif de 4 dollars par boisseau. Toutefois, comme il a été convenu au début de l’année que la société céréalière paierait 5 dollars par boisseau, cette dernière pourrait simplement demander à l’agriculteur de vendre le maïs sur le marché libre à 4 dollars le boisseau et paiement en espèces de 1 $ par boisseau à l'agriculteur. En vertu de cette proposition, l'agriculteur recevrait quand même 5 dollars par boisseau de maïs Pour ce qui est de l’autre côté de la transaction, la société céréalière achèterait alors simplement les boisseaux de maïs nécessaires sur le marché libre à 4 dollars le boisseau. L'effet net de ce processus serait un paiement de 1 $ par boisseau de maïs de la société céréalière à l'agriculteur. Dans ce cas, un règlement en espèces a été utilisé dans le seul but de simplifier le processus de livraison.

Contrats dérivés de change à terme

Les contrats dérivés peuvent être adaptés de manière à en faire des instruments financiers complexes. Un contrat à terme sur devise peut être utilisé pour illustrer ce point. Avant d'expliquer une transaction de contrat à terme de devise, il est d'abord important de comprendre comment les devises sont cotées en bourse, par rapport à la manière dont elles sont utilisées par les investisseurs institutionnels pour effectuer une analyse financière.

Si un touriste visite Times Square à New York, il trouvera probablement un bureau de change affichant les taux de change des devises étrangères par dollar américain. Ce type de convention est fréquemment utilisé. Il s’agit d’un cours indirect et c’est probablement la façon dont la plupart des investisseurs particuliers pensent en termes d’échange d’argent. Toutefois, lors de l'analyse financière, les investisseurs institutionnels utilisent la méthode de cotation directe, qui spécifie le nombre d'unités de la monnaie nationale par unité de devise étrangère. Ce processus a été mis en place par les analystes du secteur des valeurs mobilières, car les investisseurs institutionnels ont tendance à penser en termes de quantité de devise nationale requise pour acheter une unité d'une action donnée, plutôt que de savoir combien d'actions peuvent être achetées avec une unité de l'unité. monnaie nationale. Compte tenu de cette norme conventionnelle, le devis direct sera utilisé pour expliquer comment un contrat à terme peut être utilisé pour mettre en œuvre une stratégie d'arbitrage d'intérêts couverts.

Supposons qu'un commerçant en devise américaine travaille pour une société qui vend régulièrement des produits en Europe contre des euros et que ces derniers doivent finalement être reconvertis en dollars américains. Un trader dans ce type de position connaîtrait probablement le cours au comptant et le cours à terme entre le dollar américain et l'euro sur le marché libre, ainsi que le taux de rendement sans risque des deux instruments. Par exemple, le cambiste sait que le taux au comptant du dollar américain par euro sur le marché libre est de 1, 35 dollar américain par euro, que le taux annualisé sans risque en dollars américains est de 1% et le taux annuel sans risque en Europe de 4%. Le contrat à terme de change à terme d'un an sur le marché libre est indiqué à un taux de 1, 50 USD par euro. Avec ces informations, le cambiste peut déterminer si une opportunité d'arbitrage d'intérêt couvert est disponible et comment établir une position qui générera un profit sans risque pour la société en utilisant une transaction sur contrat à terme.

Arbitrage sur intérêts couverts

Une stratégie d'arbitrage d'intérêt couvert

Pour initier une stratégie d'arbitrage d'intérêt couvert, le négociateur de devises devrait d'abord déterminer ce que devrait être le contrat à terme entre le dollar américain et l'euro dans un environnement de taux d'intérêt efficace. Pour prendre cette décision, le trader diviserait le taux au comptant du dollar américain par euro par un plus le taux annuel sans risque européen, puis multiplierait ce résultat par un plus le taux annuel sans risque américain.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

Dans ce cas, le contrat à terme d'un an entre le dollar américain et l'euro devrait se vendre à 1, 311 USD par euro. Étant donné que le contrat à terme d'un an sur le marché libre se vend à 1, 50 USD par euro, le cambiste sait que le contrat à terme sur le marché libre est trop cher. En conséquence, un trader de devises avisé saurait que tout ce qui est trop cher devrait être vendu pour dégager un profit. Il vendrait donc le contrat à terme et achèterait l'euro sur le marché au comptant pour obtenir un taux de rendement sans risque de l'investissement.

La stratégie d'arbitrage des intérêts couverts peut être réalisée en quatre étapes simples:

Étape 1: Le cambiste devrait prendre 1, 298 USD et l’utiliser pour acheter 0, 962 €.

Pour déterminer le montant en dollars américains et en euros nécessaire à la mise en œuvre de la stratégie d'arbitrage sur intérêts couverts, le négociant en devises diviserait le prix du contrat au comptant de 1, 35 USD par euro par un, ainsi que le taux annuel européen sans risque de 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

Dans ce cas, il faudrait 1, 298 USD pour faciliter la transaction. Ensuite, le cambiste déterminerait le nombre d'euros nécessaires pour faciliter cette transaction, qui consiste simplement à diviser un par un plus le taux annuel européen sans risque de 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Le montant nécessaire est de 0, 962 €.

Étape 2: Le commerçant devrait vendre un contrat à terme pour livrer 1, 0 € à la fin de l’année au prix de 1, 50 $.

Étape 3: le commerçant devrait détenir la position en euro pour l’année en gagnant des intérêts au taux sans risque européen de 4%. La valeur de cette position passerait de 0, 962 à 1, 00 €.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1 000

Étape 4: Enfin, à la date d’expiration du contrat à terme, l’opérateur livrera 1, 00 € et recevra 1, 50 $. Cette transaction équivaudrait à un taux de rendement sans risque de 15, 6%, ce qui peut être déterminé en divisant 1, 50 $ par 1, 298 $ et en soustrayant un de la somme pour déterminer le taux de rendement dans les unités appropriées.

(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156

Il est très important que les investisseurs comprennent les mécanismes de cette stratégie d’arbitrage sur intérêts garantis, car ils expliquent pourquoi la parité des taux d’intérêt doit rester vraie à tout moment pour empêcher les investisseurs de réaliser des profits illimités sans risque.

Contrats à terme et autres dérivés

Comme cet article l'illustre, les contrats à terme peuvent être conçus comme des instruments financiers très complexes. L'étendue et la profondeur de ces types de contrats se développent de manière exponentielle lorsque l'on prend en compte les différents types d'instruments financiers sous-jacents pouvant être utilisés pour mettre en œuvre une stratégie de contrats à terme. Les exemples incluent l'utilisation de contrats à terme sur actions sur des titres individuels ou des portefeuilles indiciels, des contrats à terme à revenu fixe sur des titres tels que des bons du Trésor, et des contrats à terme sur taux d'intérêt sur des taux tels que le LIBOR, plus communément connus dans le secteur les accords.

Enfin, les investisseurs doivent comprendre que les dérivés sur contrats à terme sont généralement considérés comme le fondement des contrats à terme, des contrats d’options et des contrats de swap. En effet, les contrats à terme standardisés sont essentiellement des contrats à terme standardisés comportant une bourse et une chambre de compensation formalisées. Les contrats d'options sont essentiellement des contrats à terme qui offrent à l'investisseur une option, mais non une obligation, de mener à bien une transaction à un moment donné. Les contrats de swaps sont essentiellement des contrats à terme en chaîne reliée qui obligent les investisseurs à prendre des mesures à intervalles réguliers.

Le résultat final

Une fois que le lien entre les contrats à terme et les autres dérivés est compris, les investisseurs peuvent commencer à comprendre les outils financiers à leur disposition, les implications des dérivés pour la gestion des risques et l’importance potentielle du marché des dérivés pour un grand nombre de gouvernements. agences, institutions bancaires et sociétés du monde entier.