La grande modération
La grande modération est le nom donné à la période de diminution de la volatilité macroéconomique observée aux États-Unis à partir des années 1980. Au cours de cette période, l'écart type du produit intérieur brut (PIB) réel trimestriel a diminué de moitié et l'écart type de l'inflation a diminué des deux tiers, selon les chiffres publiés par le président de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke. La grande modération peut être résumée par une période de plusieurs décennies caractérisée par une faible inflation et une croissance économique positive.
Clé à emporter
- La grande modération est le nom donné à la période de diminution de la volatilité macroéconomique vécue aux États-Unis du milieu des années 1980 à la crise financière de 2007.
- Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l'hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération: le changement structurel de l'économie, l'amélioration des politiques économiques et la bonne chance.
- Si la Grande Modération persiste vraiment, il semble probable que la moindre volatilité vienne au prix de périodes d’expansion moins robustes.
Comprendre la grande modération
La grande modération est considérée comme faisant partie du cadre de politique monétaire établi par Paul Volcker et poursuivie par Alan Greenspan et Ben Bernanke pendant leur mandat de président de la Réserve fédérale. Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l'hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération: le changement structurel de l'économie, l'amélioration des politiques économiques et la bonne chance.
Les changements structurels auxquels Bernanke a fait allusion comprenaient l'utilisation généralisée des ordinateurs pour permettre une prise de décision plus précise, des avancées dans le système financier, la déréglementation, le passage de l'économie aux services et une plus grande ouverture au commerce.
Bernanke a également souligné l'amélioration des politiques macroéconomiques qui ont permis de modérer les grands cycles d'expansion et de ralentissement du passé. En effet, de nombreux économistes ont souligné une stabilisation progressive de l'économie américaine, corrélée aux théories de plus en plus sophistiquées de la politique monétaire et budgétaire. Enfin, Bernanke a évoqué des études indiquant qu'une plus grande stabilité résultait d'une diminution des chocs économiques au cours de cette période, plutôt que d'une amélioration permanente des forces de stabilisation.
La grande modération est-elle terminée?
Bien que le débat soit controversé, certains considèrent que la Grande Modération a pris fin avec la crise financière et la Grande Récession. Comme les économistes ne sont jamais unanimes sur une question, nombreux sont ceux qui pensent que la Grande Récession n’est qu’une interruption de la Grande Modération et non une fin. Il existe également des preuves à l’appui de ce point de vue. Depuis 2010, la croissance économique et l'inflation se sont à nouveau sensiblement alignées sur la fourchette d'avant la crise financière.
Fait intéressant, même en supposant une autre interruption de taille similaire, comme la crise financière et la grande récession, tous les sept ans (nous en avons déjà manqué une en 2014), la volatilité moyenne sera toujours inférieure à la volatilité moyenne du décennies précédant la Grande Modération. Cependant, la vigueur des expansions économiques au cours de la Grande Modération est également beaucoup plus modérée par rapport aux périodes précédentes. Si la Grande Modération persiste vraiment, il semble probable que la moindre volatilité vienne au prix de périodes d’expansion moins robustes. Il s’agit bien entendu d’un compromis auquel les investisseurs sont habitués, car c’est tout simplement le compromis risque-récompense.
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