Couverture contre le risque de change avec les FNB monétaires

Investir dans des instruments étrangers tels que les actions et les obligations peut générer des rendements substantiels et offrir une plus grande diversification du portefeuille. Mais ils introduisent un risque supplémentaire - celui des taux de change. Étant donné que les taux de change peuvent avoir une incidence importante sur les rendements du portefeuille, les investisseurs devraient envisager de couvrir ce risque le cas échéant.

Pour tirer profit ou se protéger des fluctuations des devises, il fallait généralement négocier des contrats à terme sur devises, des contrats à terme ou des options, ouvrir un compte de change ou acheter la devise elle-même. Et la complexité relative de ces stratégies a empêché une adoption généralisée par l'investisseur moyen. Par ailleurs, les fonds négociés en devises constituent un instrument de couverture idéal pour les investisseurs particuliers souhaitant atténuer le risque de change.

Ces ETF sur devises sont un moyen plus simple et très liquide de bénéficier de changements de devises sans tout le fussion de futures ou de forex: vous les achetez, comme tout ETF, dans votre compte de courtage (comptes IRA et 401 (k) inclus).

Pourquoi les devises bougent

Les taux de change font référence au prix auquel une devise peut être échangée contre une autre. Le taux de change augmentera ou diminuera selon la fluctuation de la valeur de chaque devise.

Parmi les facteurs pouvant affecter la valeur d'une devise, on peut citer la croissance économique, le niveau de la dette publique, le niveau des échanges commerciaux, le prix du pétrole et de l'or, entre autres facteurs. Par exemple, le ralentissement du produit intérieur brut (PIB), l'augmentation de la dette publique et un déficit commercial énorme peuvent entraîner la chute de la monnaie d'un pays par rapport à d'autres devises. La hausse des prix du pétrole pourrait entraîner une hausse du niveau des devises pour les pays exportateurs nets de pétrole ou disposant de réserves importantes, comme le Canada.

Un exemple plus détaillé de déficit commercial serait si un pays importait beaucoup plus qu'il n'exportait. Vous vous retrouvez avec trop d’importateurs qui jettent les monnaies de leurs pays pour acheter les monnaies d’autres pays afin de payer tous les biens qu’ils veulent importer. Ensuite, la valeur des monnaies de ces pays diminue, car l’offre dépasse la demande.

Minimiser le risque de change avec les FNB monétaires

Impact des taux de change sur les rendements en devises

Pour illustrer l’impact des taux de change sur les rendements des investissements, revenons à la première décennie du nouveau millénaire, qui s’est avérée très difficile pour les investisseurs. Les investisseurs américains qui ont choisi de limiter leurs portefeuilles aux grandes capitalisations américaines ont vu la valeur de leurs avoirs diminuer de plus d'un tiers en moyenne. Sur une période d'environ neuf ans et demi allant de janvier 2000 à mai 2009, l'indice S & P 500 a chuté d'environ 40%. En tenant compte des dividendes, le rendement total du S & P 500 sur cette période a été d’environ 26%, soit une moyenne de 3, 2% par an.

Les marchés boursiers au Canada, le plus important partenaire commercial des États-Unis, se sont beaucoup mieux comportés au cours de cette période. Alimenté par la hausse des prix des produits de base et une économie en plein essor, l'indice composé S & P / TSX du Canada a augmenté d'environ 23%; dividendes compris, le rendement total a été de 49, 7% ou 4, 4% par an. Cela signifie que l'indice composé S & P / TSX canadien a surclassé l'indice S & P 500 de 75, 7% de façon cumulative ou d'environ 7, 5% par an.

Les investisseurs américains qui ont investi sur le marché canadien au cours de cette période se sont bien mieux comportés que leurs compatriotes restés à la maison, l'appréciation de 33% du dollar canadien par rapport au rendement turbo du billet vert pour les investisseurs américains. En dollars américains, l’indice composé S & P / TSX a gagné 63, 2% et a généré un rendement total, dividendes compris, de 98, 3% ou 7, 5% par an. Cela représente une surperformance par rapport au S & P 500 de 124, 3% cumulativement ou 10, 7% par an.

Cela signifie qu'un investisseur américain dans le S & P 500 aurait investi 10 000 dollars en janvier 2000, passant à 7 400 dollars en mai 2009, mais qu'un investisseur américain ayant investi dans l'indice composé S & P / TSX au cours de la même période aurait presque doublé pour atteindre 19 830 dollars.

Quand envisager une couverture

Les investisseurs américains qui ont investi de l'argent sur les marchés et les actifs d'outre-mer au cours de la première décennie du 21 ^e siècle ont profité des avantages d'un dollar américain plus faible, en déclin à long terme ou séculaire pendant la majeure partie de cette période. La couverture du risque de change n’était pas avantageuse dans ces circonstances, car ces investisseurs américains détenaient des actifs dans une monnaie (étrangère) en cours d’appréciation.

Cependant, une monnaie affaiblie peut peser sur les rendements positifs ou exacerber les rendements négatifs d'un portefeuille de placements. Par exemple, les investisseurs canadiens qui ont investi dans le S & P 500 de janvier 2000 à mai 2009 ont enregistré des rendements de -44, 1% en dollars canadiens (par rapport à -26% pour le S & P 500 en dollars américains), car ils détenaient actifs dans une monnaie qui se déprécie (le dollar américain, dans ce cas).

Prenons un autre exemple: le rendement de l’indice composé S & P / TSX au cours du deuxième semestre de 2008. L’indice a chuté de 38% au cours de cette période - l’un des pires rendements des marchés boursiers au monde - en raison de la chute des prix des produits de base et de la toutes les classes d'actifs. Le dollar canadien a chuté de près de 20% par rapport au dollar américain au cours de cette période. Un investisseur américain qui a été investi sur le marché canadien au cours de cette période aurait donc eu un rendement total (hors dividendes par souci de simplicité) de -58% sur cette période de six mois.

Dans ce cas, un investisseur qui souhaitait investir dans les actions canadiennes tout en minimisant le risque de change aurait pu le faire avec des FNB en devises.

FNB de devise

Avec les ETF sur devises, vous pouvez investir dans des devises étrangères, tout comme dans des actions ou des obligations. Ces instruments répliquent les mouvements de la devise sur le marché des changes en conservant des dépôts en espèces dans la devise suivie ou en utilisant des contrats à terme standardisés sur la devise sous-jacente.

Quoi qu’il en soit, ces méthodes devraient donner un retour très corrélé aux mouvements réels de la monnaie au fil du temps. Les frais de gestion de ces fonds sont généralement faibles car ils impliquent peu de gestion, mais il est toujours bon de garder un œil sur ces frais avant d'acheter.

Il existe plusieurs choix de FNB sur devises sur le marché. Vous pouvez acheter des ETF qui suivent des devises individuelles. Par exemple, le franc suisse est suivi par le CurrencyShares Swiss Franc Trust (NYSE: FXF). Si vous pensez que le franc suisse s'apprête à s'apprécier par rapport au dollar américain, vous pouvez acheter ce FNB, alors qu'une vente à découvert sur le FNB peut être placée si vous pensez que la devise suisse va chuter.

Vous pouvez également acheter des ETF qui suivent un panier de devises différentes. Par exemple, les fonds Invesco DB US Dollar Bullish (UUP) et Bearish (UDN) suivent le dollar américain à la hausse ou à la baisse par rapport à l'euro, le yen japonais, la livre sterling, le dollar canadien, la couronne suédoise et le franc suisse. Si vous pensez que le dollar américain va globalement baisser, vous pouvez acheter le FNB Invesco DB Dollar US Bearish.

Des stratégies de change encore plus actives sont utilisées dans les ETF sur devises, notamment le fonds DB G10 Currency Harvest (DBV), qui suit l'indice Deutsche Bank G10 Currency Future Harvest. Cet indice tire parti des écarts de rendement en achetant des contrats à terme dans les monnaies les plus rentables du G10 et en vendant des contrats à terme dans les trois monnaies du G10 offrant les rendements les plus bas.

En général, un peu comme les autres FNB, lorsque vous vendez un FNB, si la devise étrangère s'est appréciée par rapport au dollar, vous réaliserez un profit. Par contre, si la devise du FNB ou l’indice sous-jacent a diminué par rapport au dollar, vous vous retrouverez avec une perte.

Couverture à l'aide de FNB monétaires

Prenons l'exemple d'un investisseur américain qui a investi 10 000 $ en actions canadiennes par l'intermédiaire du fonds iShares MSCI Canada Index Fund (EWC). Ce FNB cherche à produire des résultats de placement correspondant au rendement du cours des actions canadiennes par le cours et le rendement, tel que mesuré par l’indice MSCI Canada. Le prix des actions de FNB était de 33, 16 $ à la fin de juin 2008, de sorte qu'un investisseur ayant 10 000 $ à investir aurait acquis 301, 5 actions (à l'exclusion des frais de courtage et des commissions).

Si cet investisseur souhaitait se couvrir contre le risque de change, il aurait également vendu des actions vendues à découvert du CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC). Ce FNB reflète le prix en dollars américains du dollar canadien. En d'autres termes, si le dollar canadien se raffermit par rapport au dollar américain, les actions de FXC augmentent et, si le dollar canadien s'affaiblit, les actions de FXC chutent.

Rappelons que si cet investisseur estimait que le dollar canadien s'apprécierait, il s'abstiendrait de couvrir le risque de change ou "doublerait" l'exposition au dollar canadien en achetant (ou en conservant des actions à terme) FXC. Cependant, puisque notre scénario supposait que l'investisseur souhaitait couvrir le risque de change, la solution appropriée aurait consisté à "vendre à découvert" les parts de FXC.

Dans cet exemple, le dollar canadien se négociant presque à parité avec le dollar américain à l’époque, supposons que les parts de FXC ont été vendues à découvert à 100 $. Par conséquent, pour couvrir la position de 10 000 USD dans les parts de CEE, l'investisseur vendrait à découvert 100 actions FXC, dans le but de les racheter à un prix inférieur, ultérieurement, si les actions FXC chutaient.

Fin 2008, les actions du CEE étaient tombées à 17, 43 dollars, soit une baisse de 47, 4% par rapport au prix d'achat. Une partie de cette baisse du prix des actions pourrait être attribuée à la baisse du dollar canadien par rapport au dollar américain au cours de cette période. L'investisseur qui avait une couverture en place aurait compensé une partie de cette perte par un gain sur la position vendeur courte de FXC. Les actions de FXC étant tombées à environ 82 dollars à la fin de 2008, le gain sur la position courte se serait élevé à 1 800 dollars.

L'investisseur non couvert aurait subi une perte de 4 743 dollars sur son investissement initial de 10 000 dollars dans les actions de CEE. En revanche, l’investisseur couvert aurait subi une perte globale de 2 943 USD sur le portefeuille.

Marge éligible

Certains investisseurs peuvent penser qu’il n’est pas intéressant d’investir un dollar dans un FNB en devise pour couvrir chaque dollar investi à l’étranger. Toutefois, étant donné que les FNB monétaires sont éligibles à la marge, cet obstacle peut être surmonté en utilisant des comptes sur marge (comptes de courtage dans lesquels le courtier prête une partie des fonds à l'investissement) pour les FNB d'investissement à l'étranger et en devises.

Un investisseur avec un montant fixe à investir qui souhaite également couvrir le risque de change peut effectuer un investissement avec une marge de 50% et utiliser le solde de 50% pour une position dans le FNB en devise. Notez que faire des investissements sur les marges revient à utiliser un effet de levier et que les investisseurs doivent s’assurer de bien connaître les risques inhérents à l’utilisation de stratégies de placement à effet de levier.

Le résultat final

Les fluctuations des devises sont imprévisibles et les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet défavorable sur les rendements du portefeuille. À titre d'exemple, le dollar américain s'est raffermi de manière inattendue par rapport à la plupart des principales devises au cours du premier trimestre de 2009, alors que la crise du crédit était la plus grave des dernières décennies. Ces mouvements de devises ont amplifié les rendements négatifs des actifs étrangers pour les investisseurs américains au cours de cette période.

La couverture du risque de change est une stratégie à prendre en compte en période de volatilité inhabituelle des devises. En raison de leurs caractéristiques favorables aux investisseurs, les ETF sur devises sont des instruments de couverture idéaux pour les investisseurs particuliers afin de gérer le risque de change. (Pour une lecture connexe, voir "Comment éviter le risque de taux de change")