Comment échanger des options de jus d'orange

Le commerce du jus d'orange est devenu populaire à l'échelle mondiale et les volumes de négociation continuent d'augmenter. Étant l'un des jus de fruits les plus populaires au monde, le commerce du jus d'orange attire de nombreux acteurs du marché, parmi lesquels des agriculteurs, des transformateurs, des entrepôts, des teneurs de marché et des arbitragistes. Plusieurs instruments financiers, tels que les contrats à terme et les options, sont disponibles pour la négociation du jus d'orange. Cet article traite de la négociation d'options sur les contrats de jus d'orange, de scénarios de négociation, des marchés de négociation de jus d'orange et des profils de participants, des risques, des récompenses et de la manière dont les facteurs déterminants affectent le prix des options pour la négociation de jus d'orange. Les options de jus d’orange sur le marché à terme ICE sont citées à titre d’exemples dans l’article.

Les Soft Commodities, qui comprennent le coton, le cacao, le jus d'orange, le café et le sucre, trouvent maintenant leur place dans les portefeuilles de négociation des participants actifs au marché en tant que classe alternative de titres négociables. Le manque de capacités de stockage et de transformation avant 1950 limitait le jus d'orange à ce que l'on appelait un produit de consommation le jour même ou un produit périssable. Dans les années 1950, l'industrie du jus d'orange a été révolutionnée par le développement du jus d'orange concentré congelé (FCOJ). Grâce au traitement, à la congélation et aux agents aromatisants, le jus d'orange est devenu la boisson aux fruits préférée du monde et la denrée actuelle.

Tandis que les activités de marché, les arbitrages et la spéculation restent au cœur des négociations, la couverture est le principal objectif pour lequel de nombreux produits continuent d’être commercialisés sur les principales places boursières. La couverture est réalisée au moyen de produits dérivés tels que les contrats à terme et les options, que les producteurs comme les consommateurs peuvent utiliser efficacement pour gérer les risques.

Qu'est-ce qu'un contrat d'options de jus d' orange ?

Dans le négoce d'options de jus d'orange, l'actif sous-jacent est un contrat à terme standard FCOJ-A. L'un de ces contrats à terme représente 15 000 livres de solides concentrés de jus d'orange. Cela signifie que si un contrat d'option de jus d'orange expire in-the-money (ITM), l'acheteur de l'option d'achat / de vente de jus d'orange obtiendra le droit de souscrire un contrat à terme long / court sur le jus d'orange. Il peut ensuite utiliser ce contrat à terme pour prendre l'une des actions suivantes: échanger (vendre / acheter) le contrat à terme, échanger le contrat contre du jus d'orange physique ou reporter le contrat sur le contrat à terme suivant.

Exemple d'utilisation d' options de jus d' orange pour la couverture

Pour des raisons de simplicité, tous les exemples ci-dessous utilisent une unité de jus d'orange concentré congelé. Les mentions d'orange ou de jus d'orange se rapportent à une unité de jus d'orange concentré congelé. Des calculs réalistes sont fournis dans les sections suivantes.

Supposons que ce soit en janvier et que le jus d'orange concentré congelé se négocie actuellement à 135 cents / livre (le prix au comptant). Un producteur d’oranges s’attend à ce que sa récolte (une unité de FCOJ, soit 15 000 livres) soit prête pour la vente d’ici juin (dans six mois). L'agriculteur s'inquiète de la baisse des prix des oranges dans un avenir proche. Il souhaite donc garantir le prix de vente minimum des oranges (pour dire environ 130 cents / livre) pour le moment où sa récolte sera prête. L'agriculteur recherche une haie ou une protection de prix sur sa récolte. Pour ce faire, il peut acheter un contrat d’option de vente de jus d’orange.

Une option de vente donne à l'agriculteur le droit de vendre l'actif sous-jacent à un prix de vente (ou de grève) spécifié dans un certain délai. L’agriculteur orange choisit le contrat d’option avec un prix d’exercice de 135 cents et l’expiration en juin, date à laquelle sa récolte sera prête. Il paie d'emblée une prime d'option de 4 cents la livre (4 cents x 15 000 livres = 600 $).

L’achat de l’option de vente donnera au producteur orange le droit, mais non l’obligation, de prendre une position vendeur sur un contrat à terme sur jus d’orange au prix prédéterminé de 135 cents au moment de l’expiration de l’option. Ce contrat à terme lui donnera le droit de vendre les oranges à ce prix prédéterminé (135 cents / livre X 15 000 livres = 20 2500 $).

Jus d'orange: options de calcul à l'expiration

• Si le prix du jus d'orange baisse à 110 cents la livre, l'option de vente du jus d'orange à longue échéance sera payante. Cela signifie que le prix de grève est supérieur au prix du marché et que l'option vaut donc de l'argent. L'agriculteur exercera l'option. L'agriculteur obtiendra une position à court terme à 135 cents. Il gagnera 25 cents / livre de la position à terme (135 cents / livre - 110 cents / livre = 25 cents / livre). Il a payé la prime d’option initiale de 4 cents la livre, portant son bénéfice net à 21 cents la livre. Il peut vendre son jus d'orange au prix du marché de 110 cents, ce qui porte le prix de vente total à 110 + 21 = 131 cents / livre. Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 15 000 * 131 cents = 19 650 $.
• Si le prix du jus d'orange reste à peu près au même niveau (par exemple à 133 cents) au moment de l'expiration, l'option sera exercée. Il obtiendra le contrat à terme standardisé à 135 cents et peut régler le problème à 133 cents, lui donnant ainsi un bénéfice de 2 cents. Il vendra sa récolte d'orange aux taux du marché de 133 cents. Déduisant les 4 cents qu’il a payés à titre de prime d’option, son prix de vente net est de 131 cents / livre (133 + 2 - 4 = 131 cents / livre). Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 19 650 dollars.
• Si le prix du jus d'orange s'élève à 150 cents au moment de l'expiration, l'option expirera sans valeur (car le prix actuel est supérieur au prix de levée de l'option de vente). L'agriculteur ne pourra pas exercer l'option et n'aura pas le contrat à terme court. Cependant, il pourra vendre la récolte d’oranges au prix du marché de 150 cents la livre. Déduisant les 4 cents qu’il a payés à titre de prime d’option, son prix de vente net sera de 146 cents / livre (meilleur que son niveau attendu de 130 cents / livre). Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 21 900 dollars.

Dans tous les scénarios possibles, l’utilisation d’une option de vente de contrats de jus d’orange a procuré un double avantage à l’agriculteur. Son risque est limité à la baisse avec une garantie de niveau de prix minimum (131 cents), en plus de pouvoir bénéficier des mouvements de prix à la hausse. Cela se fait au prix de la prime d’option de 4 cents la livre.

De l'autre côté, considérons un transformateur de jus d'orange qui doit acheter une unité de jus d'orange concentré congelé en six mois. Le prix actuel d'une unité de FCOJ est de 135 cents. Le transformateur craint que les prix de l'orange n'augmente, il souhaite donc limiter son prix d'achat à un maximum d'environ 140 cents la livre. Pour bénéficier d'une protection des prix, le processeur peut acheter une option d'achat de jus d'orange. Elle choisit une option avec un prix d’exercice de 135 cents et une date d’échéance de six mois à l’avenir. Le coût de la prime d’option initiale est de 4, 5 cents la livre (4, 5 cents X 15 000 livres = 675 $). Au moment de l'expiration, cette option d'achat, si elle est dans la monnaie, lui donnera le droit de prendre une position à long terme sur le jus d'orange, qu'elle pourra utiliser aux taux du marché en vigueur pour verrouiller le prix d'achat.

Calculs des options de jus d'orange à l'expiration:

• Si le prix du jus d'orange baisse à 110 cents à la date d'expiration, l'option expirera sans valeur (car le prix actuel est inférieur au prix de levée de l'option d'achat). L'acheteur ne sera pas en mesure d'exercer l'option et n'aura pas le contrat à long terme. Cependant, elle pourra acheter les oranges au taux du marché de 110 cents la livre. En ajoutant les 4, 5 cents par livre qu’elle a payés en tant que prime d’option d’achat, son prix d’achat net sera de 114, 5 cents par livre (meilleur que son niveau attendu de 140 cents / livre). Son coût net sera de 114, 5 cents * 15 000 livres = 17 175 $.
• Si le prix du jus d'orange reste à peu près au même niveau (disons à 137 cents / livre) au moment de l'expiration, l'option sera exercée (le prix actuel étant supérieur au prix de levée de l'option d'achat). Le fabricant de jus d’orange obtiendra le contrat à terme standardisé à un taux prédéterminé de 135 cents et pourra s’élever à 137 cents, ce qui lui donnera un bénéfice de 2 cents / livre. Elle achètera ses oranges aux prix du marché de 137 cents. Déduisant les 4, 5 cents qu’elle a payés à titre de prime d’option, le prix d’achat net est de 134, 5 cents / livre (137 + 2 - 4, 5 = 134, 5 cents). Son coût net sera de 134, 5 cents * 15 000 livres = 20 175 $.
• Si le prix du jus d’orange augmente de 150 centimes / livre, l’option d’achat de jus d’orange long arrivera dans la monnaie et sera exercée. L'acheteur obtiendra la position à long terme à 135 cents. Elle peut faire la différence au prix convergent de 150 cents, puisque gagner (150 - 135) = 15 cents de la position à terme. Elle a payé la prime d'option initiale de 4, 5 cents, portant le bénéfice net à 10, 5 cents / livre. Elle peut acheter des oranges au prix du marché de 150 cents, ce qui porte le prix d’achat total à 139, 5 cents / livre (150 - 10, 5 = 139, 5 cents / livre). Son coût net sera de 139, 5 cents * 15 000 livres = 20 925 $.

Dans ce cas également, les options de jus d’orange garantissent un prix d’achat plafonné maximum dans tous les scénarios, avec l’avantage d’un prix d’achat inférieur en cas de baisse des prix du marché. En payant une fraction du coût sous la forme d'une prime d'option, le producteur et le consommateur peuvent protéger efficacement le risque de perte tout en maintenant le potentiel de gain / d'économie à la hausse élevé.

Outre les scénarios de couverture, les traders prennent activement des paris spéculatifs sur les contrats de jus d’orange afin de tirer parti des variations de prix et des possibilités d’arbitrage. Les market makers apportent également une contribution importante en offrant une liquidité suffisante et des spreads serrés sur le marché des options.

En quoi les options de jus d' orange sont-elles différentes des contrats à terme?

Idéalement, les contrats à terme standardisés ou les options peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou d’arbitrage. Cependant, un avantage clair des options longues sur les contrats à terme réside dans le fait que les positions sur options longues ne nécessitent pas de marge bénéficiaire ni de contrats à terme journaliers comparables à ceux du marché. Cette commodité se traduit par le coût de la prime d’option non remboursable versée au départ et est susceptible de se détériorer dans le temps. Les options courtes nécessitent un capital de marge.

Les options longues limitent également les pertes (plafonnées à la prime d’option payée), tandis que les contrats à terme ont un potentiel de perte illimité sur les positions longues et courtes.

Profil de marché et participants au trading d’options d’ Orange Juice

Le commerce à terme de jus d'orange concentré congelé a débuté en 1945 et serait l'une des raisons pour lesquelles les oranges occuperaient l'une des premières places dans les cultures américaines. Actuellement, les contrats à terme sur jus d'orange concentrés et congelés se négocient sur le marché ICE. Le règlement physique d'un contrat égal à 15 000 livres de solides orange est effectué par livraison en fûts ou en réservoirs. Les pays d'origine autorisés pour les oranges sont les États-Unis, le Brésil, le Costa Rica et le Mexique.

Le Brésil arrive en tête de la liste des pays producteurs d'oranges, suivi des États-Unis. Ces deux pays sont les marchés les plus influents pour la détermination des prix internationaux des oranges. Environ 98% des oranges américaines proviennent de Floride, où la culture est exposée aux phénomènes météorologiques extrêmes tels que les ouragans ou les vents froids inattendus qui peuvent détruire toute la récolte de la saison. La concentration de la plus grande partie de la récolte en un seul lieu et les risques d'événements météorologiques extrêmes, ainsi que des conditions similaires au Brésil, ont entraîné une grande incertitude et donc une forte volatilité des prix de l'orange. Cette volatilité est reflétée dans les évaluations d’options orange.

Voici le graphique de volatilité disponible dans le rapport d’échange ICE (Source: CRB-Infotech):

Cette volatilité variable entraîne une forte asymétrie de la volatilité, ce qui rend les contrats d’options de jus d’orange adaptés à l’écart des ratios commerciaux. Les spreads de ratio utilisant des options s'adaptent aux instruments qui présentent une asymétrie de volatilité élevée (c'est-à-dire des niveaux de variation de volatilité élevés entre les options ITM, ATM et OTM).

ICE Exchange propose des options FCOJ A pour les transactions dans les villes de New York, Londres et Singapour, couvrant de manière idéale toutes les zones géographiques de l’APAC, de l’Europe et des États-Unis au cours du cycle de 24 heures.

Facteurs ayant une incidence sur les évaluations des cours et des options d’orange:

Tout produit agricole est affecté par les conditions météorologiques et les maladies. Les oranges ne font pas exception. En fait, la majorité des oranges destinées au jus d’orange sont cultivées dans deux régions: la Floride et le Brésil. Cela signifie qu'un événement météorologique extrême ou une maladie survenant à un endroit donné peut perturber ou même détruire une quantité considérable d'approvisionnement en FCOJ mondial. Les deux pays sont touchés par les ouragans et les gelées et gelées hors saison. Le Brésil souffre également de sécheresses de mai à juin qui peuvent affecter les cultures d’oranges. Ces phénomènes météorologiques ont une incidence sur la récolte d’oranges, ce qui a une incidence sur les prix du FCOJ et les prix des options.

Les négociants en options de jus d’orange doivent faire très attention aux saisons et aux prévisions météorologiques. Les prévisions relatives aux ouragans peuvent entraîner une forte hausse des prix, les traders anticipant des dégâts sur la récolte d’oranges. Une fois l'ouragan passé, les prix seront ajustés pour refléter les dégâts réels subis par la culture. En prévision du gel hivernal qui endommagerait la récolte d’oranges et réduirait l’offre, les prix montent souvent en novembre. Cette hausse des prix peut s'inverser en décembre et en janvier une fois que l'ampleur des dommages causés par le gel devient claire. Le rapport d'échange ICE (Source: CRB-Infotech) fournit l'illustration suivante:

Les commerçants doivent également être conscients de l'impact des changements d'habitudes de consommation sur les prix du jus d'orange. Une augmentation de la consommation dans le pays où les oranges sont cultivées pourrait réduire l'offre d'exportation. Les consommateurs pourraient cesser de considérer le jus d'orange comme une boisson de santé et passer à d'autres boissons, comme cela se produisait aux États-Unis. La réduction de la consommation peut entraîner une baisse des prix.

Les politiques gouvernementales, les lois du travail locales et l'évolution du commerce international peuvent avoir une incidence sur la production et l'offre d'oranges. Le rapport sur la demande et l'offre de jus d'orange et de jus d'orange du US Department of Agriculture couvre les estimations de toutes les régions productrices d'orange aux États-Unis et à l'étranger. Les négociants en options de jus d’orange devraient également suivre les actualités liées au négoce de jus d’orange provenant de marchés populaires et de fournisseurs de nouvelles comme Bloomberg.

Pour négocier des options de jus d’orange, il est nécessaire d’avoir un compte de négoce de matières premières auprès de courtiers réglementés qui ont autorisé leur adhésion à la bourse respective.

ICE Orange Juice Futures Contrat n ° 1 (ouvert) - 1 an | FindTheData

Le résultat final

Les impératifs d’intérêt et de diversification ont amené les traders à regarder au-delà des classes de titres ordinaires que sont les actions, les obligations et les produits ordinaires. Le jus d'orange est un produit de base très volatil ces dernières années, ce qui en fait un actif de trading extrêmement risqué. Outre les facteurs énumérés ci-dessus qui affectent les prix au comptant de l'orange, la négociation d'options sur le jus d'orange est également influencée par des facteurs spécifiques aux modèles d'évaluation des options: prix d'exercice ou de levée, délai d'expiration, taux de rendement sans risque (taux d'intérêt) et volatilité. Les négociants d’option de jus d’orange doivent être conscients de ces dépendances. Négocier des options de jus d’orange n’est recommandé que pour les traders expérimentés ayant une connaissance suffisante du trading d’options.