Comment les «transactions accélérées» stimulent les rendements des FNB

Une disposition obscure du code des impôts fédéral promulguée en 1969 par un Congrès démocrate et promulguée par un président républicain se révèle être un "petit secret déguisé" lucratif exploité par des traders avisés sur le marché des ETF américains, d'une valeur de 4 billions de dollars, article majeur dans Bloomberg Businessweek. Les transactions dites de "cœur battu" représentent des transactions dans lesquelles un investisseur place d'abord de l'argent dans un FNB, puis effectue un retrait rapide qui est versé en actions des actions détenues par le FNB, plutôt qu'en espèces.

Normalement, un fonds qui vend une action dont la valeur s'est appréciée déclenchera un impôt sur les plus-values ​​pour ses actionnaires. Toutefois, s’il remet à un investisseur ses actions appréciées au lieu d’espèces pour régler un rachat, aucun impôt n’est dû. En 2018, il y avait plus de 548 transactions de ce type, d'une valeur record de 98 milliards de dollars par Bloomberg, qui protégeaient tous les investisseurs dans les FNB contre d'importantes taxes sur les plus-values. En 2018, les investisseurs dans les 183 plus importants FNB d'actions américaines ont évité de percevoir environ 203 milliards de dollars de plus-values ​​réalisées par ce mécanisme, par Bloomberg. Le tableau ci-dessous présente ce chiffre par sponsor ETF.

Les plus grands gagnants des métiers Heartbeat

(2018 Gains en capital réalisés à l'abri de l'impôt)

• State Street, 64 milliards de dollars
• BlackRock, 59 milliards de dollars
• Vanguard, 57 milliards de dollars
• Autres, 23 milliards de dollars

Source: Bloomberg

Importance pour les investisseurs

La loi de 1969 était conçue pour aider le secteur des fonds communs de placement, qui en était encore à ses débuts, à surmonter un flot temporaire d’ordres de rachat en les honorant de paiements en nature (PIK), sous la forme de titres détenus dans leurs portefeuilles. . Lorsque le premier ETF a été conçu par l'American Stock Exchange (AMEX) en 1993, ses concepteurs ont considéré cette loi, rarement utilisée par les fonds communs de placement, comme un moyen d'accroître l'attrait de leur nouveau produit, a déclaré Bloomberg.

Aujourd'hui, les gestionnaires d'ETF réduisent les obligations fiscales de leurs investisseurs en recrutant des banques pour effectuer des achats importants, puis les retirent rapidement en nature sous forme d'actions appréciées. Ces transactions sont parfaitement légales, conformément à la lettre de la loi de 1969, et impliquent d'importantes sociétés telles que BlackRock, State Street et Vanguard parmi les promoteurs de fonds, ainsi que Bank of America, Goldman Sachs et Credit Suisse parmi les banques, indique l'article .

Le terme "pulsation" a été inventé dans un rapport de décembre 2017 par Elisabeth Krasner, analyste chez FactSet Research Systems. En regardant un graphique des flux de fonds ETF, les blips lui ont rappelé un moniteur cardiaque.

"Cela élimine tout élément négatif dans le processus d'investissement", a déclaré à Bloomberg Bruce Bond, fondateur et ancien PDG du sponsor du FNB, Invesco, à propos des transactions à battement de coeur qu'il a également contribué à populariser dans le secteur. "Nous sommes les premiers à en exploiter pleinement le potentiel", a-t-il ajouté.

Bien que les transactions basées sur les pulsations cardiaques soient tout à fait légales, certains pensent qu'elles pourraient ne pas survivre à un examen plus approfondi. "Si l'IRS examinait la situation, ils diraient que c'est une transaction fictive", a déclaré à Bloomberg Peter Kraus, ancien PDG de la société de gestion de fonds AllianceBernstein.

Sur la base d'un univers plus large de plus de 400 FNB investissant dans des actions américaines, Bloomberg calcule qu'ils ont collectivement réduit de 211 milliards USD les plus-values ​​en 2018 reconnues par les investisseurs par le biais de rachats en nature. Depuis 2000, Bloomberg a identifié 2 261 signaux de pulsation dans les transactions sur les FNB.

Regarder vers l'avant

Avec les déficits fédéraux en augmentation et les démocrates du Congrès désireux de porter des coups populistes à Wall Street, il est possible que les transactions à battement de cœur fassent l'objet de critiques politiques, maintenant qu'elles ont été rendues publiques.