Échange de LIBOR en arrérage
Un échange de LIBOR en arriérés est similaire à un échange normal ou de vanille, mais le côté taux variable est défini à la fin de la période de réinitialisation au lieu du début. Ce taux est ensuite appliqué rétroactivement.
La définition rapide est qu'un échange de vanille fixe le taux à l'avance et paie plus tard (en arriérés), tandis qu'un échange d'arriérés établit et paie plus tard (en arriérés).
Cet échange porte plusieurs autres noms, notamment: échange d’arriérés, échange de réinitialisation, échange à l’arrière et échange à réinitialisation différée.
Comprendre un échange de LIBOR en retard
La structure des arriérés du LIBOR a été mise en place au milieu des années 80 pour permettre aux investisseurs de tirer parti de la baisse potentielle des taux d’intérêt. C’est une stratégie utilisée par les investisseurs et les emprunteurs qui ont une orientation décisive sur les taux d’intérêt et qui croient qu’ils vont chuter.
Les opérations de swap permettent d’échanger les flux de trésorerie des placements à taux fixe contre ceux des placements à taux variable. Le taux variable est généralement basé sur un indice, tel que le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) plus un montant prédéterminé. Le LIBOR est le taux d'intérêt auquel les banques peuvent emprunter des fonds auprès d'autres banques sur le marché de l'euro-devise. En règle générale, tous les taux sont définis au début du swap et, le cas échéant, au début des périodes de réinitialisation suivantes jusqu'à la maturité du swap.
La définition du terme "arriéré" est une somme due et qui aurait dû être payée plus tôt. Dans le cas d’un échange d’écart entre LIBOR et arriérés, la définition s’incline davantage dans le calcul du paiement plutôt que dans le paiement lui-même.
Dans un échange standard ou normal, le taux variable est défini au début de la période de réinitialisation et payé à la fin de cette période. Pour un échange d’arriérés, la principale différence réside dans le fait que le contrat d’échange échantillonne le taux LIBOR et détermine ce que le paiement devrait être. Dans un swap vanille, le taux LIBOR au début de la période de réinitialisation est le taux de base. Lors d’un échange d’arriérés, le taux LIBOR à la fin de la période de réinitialisation est le taux de base.
Utiliser un échange de LIBOR en retard
Le taux variable d'un swap vanilla, dans ce cas-ci le LIBOR, est réinitialisé à chaque date de réinitialisation. Si le LIBOR à trois mois est le taux de base, le paiement à taux variable en vertu du swap intervient dans un délai de trois mois. Le LIBOR à trois mois alors en vigueur déterminera le taux pour la période suivante. Dans le cas d’un échange d’arriérés, le taux de la période en cours s’établit sur trois mois pour couvrir la période écoulée. Le taux pour la deuxième période de trois mois définit six mois dans le contrat, et ainsi de suite.
Si un investisseur pense que le LIBOR va baisser au cours des prochaines années et souhaite uniquement exploiter cette possibilité, il s'attend à ce qu'il soit inférieur à la fin de chaque période de réinitialisation par rapport au début. L’investisseur peut conclure un accord d’échange pour recevoir le TIOL et payer ses arriérés de LIBOR sur la durée du contrat. Notez que les deux taux sont flottants, dans ce cas.
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