Gérer le risque de change dans votre portefeuille

La valeur de vos investissements est considérablement affectée par les fluctuations des taux de change mondiaux. Les investisseurs doivent apprécier l’influence du marché des changes sur les actions qu’ils possèdent et leur niveau d’exposition aux devises.

Risque de change et de transaction

Les taux de change ont un impact sur les investisseurs du monde entier. Par exemple, les investisseurs du constructeur automobile Toyota Motor Corporation sont exposés aux devises car l'entreprise vend des voitures dans des pays autres que le Japon. Toyota vend des voitures aux États-Unis pour des dollars américains, en France pour des euros et en Inde pour des roupies. Après avoir reçu ces devises, Toyota les reconvertit en devise nationale (yen). La modification des taux de change influence la valeur de la devise que Toyota reçoit lors de la reconversion en yen. En retour, les investisseurs de Toyota sont touchés par cette activité. De même, les investisseurs de Barrick Gold Corporation sont exposés au risque de change provenant de ventes à l'extérieur du Canada, tout comme les investisseurs dans le conglomérat minier BHP Billiton Limited provenant de ventes à l'extérieur de l'Australie.

Les investisseurs sont exposés au risque de change en raison du risque de transaction auquel sont exposées les sociétés impliquées dans le commerce international. C’est le risque que les taux de change changent une fois que les obligations financières ont déjà été réglées. Le risque de change d'un actif, tel que les actions, correspond à la sensibilité du rendement de cet actif, mesurée dans la devise nationale de l'investisseur, aux fluctuations des taux de change.

Les investisseurs, en tant que propriétaires de sociétés et d’actifs, sont exposés au risque de change du fait des fluctuations des taux de change. Les investisseurs devraient savoir comment ces facteurs pourraient affecter la performance des actifs de leur portefeuille.

L'influence globale du Forex

Les fluctuations du taux de change réel peuvent avoir une influence significative sur les économies et les sociétés internationales. Lorsque les taux de change réels montent et descendent, les bénéfices, les coûts, les marges et les incitations opérationnelles des entreprises changent.

Prenons l'exemple du fabricant de pneus français Michelin. Supposons que l'euro s'apprécie considérablement par rapport à différentes devises, Michelin étant alors affecté de différentes manières.

Premièrement, l'appréciation de l'euro toucherait l'ensemble de l'économie française. Les produits français deviendraient plus chers, car il fallait plus de devises pour acheter des francs. Ainsi, les exportations nettes hors Europe diminueraient probablement. Michelin, en tant qu'exportateur français, vendrait à l'étranger des produits plus coûteux et subirait probablement une baisse de ses ventes totales. Si les ventes diminuaient effectivement, la rentabilité de Michelin en souffrirait et le cours de l’action pourrait baisser.

Alternativement, si le franc devait se déprécier substantiellement par rapport à un panier de devises, les pneus Michelin deviendraient concurrentiels. Les ventes augmenteraient probablement et la rentabilité de Michelin s'améliorerait. En outre, Michelin pourrait baisser ses prix de vente sur les marchés étrangers sans nuire aux marges et il serait incité à fabriquer des produits en France où les coûts de production sont moins élevés.

Ces impacts sur les performances opérationnelles d'une entreprise dus aux taux de change ont des répercussions sur les cours des actions.

Les investisseurs doivent noter l'impact du taux de change du dollar américain sur tous les actifs. De nombreuses matières premières, y compris le pétrole, sont libellées en dollars. La dépréciation du dollar américain augmente généralement le prix des matières premières, tandis qu'une appréciation du dollar tend à faire baisser les prix des produits de base. Cette relation unique devrait être prise en compte dans toute analyse de l'exposition aux devises.

Quelle est votre exposition?

Des relations indicatives peuvent être observées entre les variations des taux de change et les actifs pouvant être investis. La plupart des investisseurs sont affectés par ces changements via les stocks (bien que les autres actifs, notamment les titres à revenu fixe, les produits de base et les actifs alternatifs, soient influencés par les fluctuations des taux de change mondiaux). Il existe trois corrélations générales entre l'évolution du prix des actions et les fluctuations du taux de change: la corrélation nulle, la corrélation négative et la corrélation positive.

• Corrélation zéro - Lorsqu'il n'y a pas de réaction du cours de l'action aux variations des taux de change, il existe une corrélation nulle. Un exemple de corrélation zéro est si le cours de l'action du producteur américain de dispositifs électroniques Apple Inc. ne change pas alors que le dollar américain chute de 1%.
• Corrélation négative - Une corrélation négative existe lorsque le cours d'une action augmente lorsque la devise locale se déprécie. Un exemple de corrélation négative est si le cours de l'action du fabricant pharmaceutique allemand Bayer AG augmente avec une dépréciation de l'euro.
• Corrélation positive - Une corrélation positive existe lorsque le cours d'une action diminue alors que la monnaie locale se déprécie. Un exemple de corrélation positive est si le cours des actions de Toyota devait diminuer avec une dépréciation du yen.

En utilisant les rendements des actifs tels que les stocks et les variations des taux de change pour une période de temps définie, il est possible de mesurer le risque de change sur une période donnée.

Les corrélations peuvent aider les investisseurs à effectuer une évaluation plus complète d'un investissement. Supposons qu'un investisseur prédit que l'euro baissera en valeur par rapport à un panier de devises. La faiblesse de l'euro serait bénéfique si Bayer AG avait une corrélation négative. À mesure que l'euro diminuera, le cours de l'action de Bayer augmenterait.

Il est important de comprendre que ces corrélations sont des observations purement empiriques de la relation entre les cours des actions et les taux de change. L'impact net des fluctuations monétaires peut être plus compliqué. Par exemple, si le dollar américain perd de la valeur et que la chaîne de restaurants américains McDonald's Corporation a une corrélation négative, le cours de l'action peut augmenter. Cependant, le pétrole et les autres ressources naturelles utilisées dans le processus de production deviendront vraisemblablement plus chers. Cela aurait un impact négatif sur les résultats d'exploitation de la société à l'avenir et modifierait le résultat net de l'impact des taux de change.

Le résultat final

La relation entre les rendements des actifs et les fluctuations des taux de change est essentielle pour la tarification des actifs à l’international. L'impact global sur les devises dépend de la structure de la devise des exportations, des importations et du financement. Il sera peut-être nécessaire de procéder à une analyse plus approfondie des entreprises aux activités internationales diverses. Cela implique d'évaluer les activités opérationnelles et le financement d'une entreprise dans chaque pays où elle exerce ses activités.

En comprenant l'impact sur les sociétés et les actifs individuels et les corrélations entre les fluctuations des taux de change et le rendement des actifs, les investisseurs sont mieux en mesure d'évaluer l'exposition de leur portefeuille aux devises.