Approche multiple
L'approche des multiples est une théorie de valorisation basée sur l'idée que des actifs similaires se vendent à des prix similaires. Il suppose qu'un ratio comparant la valeur à une variable spécifique à une entreprise, telle que les marges d'exploitation ou les flux de trésorerie, est identique pour toutes les entreprises similaires.
Les investisseurs se réfèrent également à l'approche des multiples comme des multiples d'analyse ou des multiples de valorisation.
Points clés à retenir
- L'approche des multiples est une méthode d'analyse de comparables qui cherche à évaluer des entreprises similaires en utilisant les mêmes mesures financières.
- Les multiples de valeur d'entreprise et les multiples d'actions sont les deux catégories de multiples de valorisation.
- Les multiples d'actions couramment utilisés comprennent le ratio P / E, le ratio PEG, le ratio cours / valeur comptable et le ratio prix / ventes.
Les bases de l'approche des multiples
Généralement, multiples est un terme générique désignant une classe d'indicateurs différents pouvant être utilisés pour évaluer un stock. Un multiple est simplement un ratio calculé en divisant le marché ou la valeur estimée d'un actif par un élément spécifique des états financiers. L'approche des multiples est une méthode d'analyse de comparables qui cherche à évaluer des entreprises similaires en utilisant les mêmes mesures financières.
Un analyste utilisant l'approche d'évaluation suppose qu'un ratio particulier est applicable et s'applique à diverses sociétés opérant dans le même secteur d'activité ou le même secteur d'activité. En d’autres termes, l’idée qui sous-tend l’analyse des multiples est que, lorsque les entreprises sont comparables, l’approche des multiples peut être utilisée pour déterminer la valeur d’une entreprise en fonction de la valeur d’une autre. L’approche des multiples cherche à saisir un grand nombre des caractéristiques opérationnelles et financières d’une entreprise (par exemple, la croissance attendue) en un seul chiffre pouvant être multiplié par une mesure financière spécifique (par exemple, le BAIIA) pour générer une valeur d’entreprise ou une valeur nette.
Ratios communs utilisés dans l'approche des multiples
Les multiples de valeur d'entreprise et les multiples d'actions sont les deux catégories de multiples de valorisation. Les multiples de valeur d'entreprise incluent le ratio valeur d'entreprise / chiffre d'affaires (EV / ventes), EV / EBIT et EV / EBITDA. Les multiples en actions impliquent l'examen des ratios entre le prix des actions d'une entreprise et un élément de la performance de l'entreprise sous-jacente, tels que les bénéfices, les ventes, la valeur comptable ou quelque chose de similaire. Les multiples d'actions ordinaires comprennent le ratio cours / bénéfice (P / E), le ratio cours / bénéfice sur la croissance (PEG), le ratio cours / valeur comptable et le ratio prix / ventes.
Une modification de la structure du capital peut avoir une incidence artificielle sur les multiples d'actions, même en l'absence de modification de la valeur de l'entreprise (EV). Étant donné que les multiples de valeur d'entreprise permettent la comparaison directe d'entreprises différentes, quelle que soit la structure du capital, ils constituent de meilleurs modèles de valorisation que les multiples d'actions. De plus, les multiples de valorisation d'entreprise sont généralement moins affectés par les différences comptables, car le dénominateur est calculé plus haut dans le compte de résultat. Toutefois, les investisseurs utilisent plus souvent des multiples d'actions, car ils peuvent être calculés facilement et sont facilement disponibles sur la plupart des sites Web financiers et des journaux.
Utiliser l'approche des multiples
Les investisseurs commencent l’approche des multiples en identifiant des entreprises similaires et en évaluant leurs valeurs marchandes. Un multiple est ensuite calculé pour les sociétés comparables et agrégé dans un chiffre normalisé à l'aide d'une mesure statistique clé, telle que la moyenne ou la médiane. La valeur identifiée comme le multiple clé entre les différentes sociétés est appliquée à la valeur correspondante de l'entreprise analysée afin d'estimer sa valeur. Lors de la construction d'un multiple, le dénominateur doit utiliser une prévision de bénéfices plutôt que des bénéfices historiques. Contrairement aux multiples rétrospectifs, les multiples prospectifs sont conformes aux principes d'évaluation - en particulier, la valeur d'une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et non aux bénéfices passés et aux coûts irrécupérables.
Exemple concret d'utilisation de l'approche des multiples
Supposons que David veuille mener l’approche des multiples pour comparer la position des principales valeurs bancaires par rapport à leurs bénéfices. Il peut le faire facilement en créant une liste de surveillance des quatre plus grandes valeurs bancaires du S & P 500 incluant le ratio P / E de chaque banque, comme dans l'exemple ci-dessous:
David peut rapidement constater que Citigroup Inc. (C) se négocie à rabais par rapport à ses bénéfices par rapport aux trois autres banques, le ratio P / E du groupe étant le plus faible, à 9, 57. Il calcule la moyenne ou le ratio P / E des quatre actions en les additionnant et en divisant le nombre par quatre.
(11, 84 + 10, 37 + 10, 02 + 9, 57) / 4 = ratio P / E moyen de 10, 45
Il sait maintenant que Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) et Citigroup se négocient toutes à un prix inférieur à celui de la moyenne des grandes banques en utilisant l'approche des multiples.
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