Échange de programme
Le trading de programme fait référence à l’utilisation d’algorithmes générés par ordinateur pour échanger un panier de titres en grande quantité et parfois avec une grande fréquence. Les algorithmes sont programmés pour fonctionner et sont surveillés par des humains, bien qu'une fois exécutés, les programmes génèrent les métiers, pas les humains. Les humains peuvent activer ou désactiver le programme en fonction des besoins.
Points clés à retenir
- La Bourse de New York (NYSE) définit la négociation de programmes comme l’achat ou la vente d’un groupe de 15 actions ou plus ayant une valeur marchande totale de 1 million de dollars ou plus et faisant partie d’une stratégie de négociation coordonnée.
- En 2018, il a été rapporté que les échanges de programmes représentaient de 50% à 60% de toutes les transactions de marché effectuées au cours d'une journée de négociation typique, ce nombre étant supérieur à 90% pendant les périodes d'extrême volatilité.
Comprendre le trading de programme
La Bourse de New York (NYSE) définit la négociation de programmes comme l’achat ou la vente d’un groupe de 15 actions ou plus d’une valeur marchande totale de 1 million de dollars ou plus, qui font partie d’une stratégie de négociation coordonnée. Ce type d’échange peut également être appelé échange de portefeuille ou échange de panier.
Les commandes sont placées directement sur le marché et exécutées conformément à un ensemble d'instructions prédéterminées. Par exemple, un algorithme de trading peut acheter un portefeuille de 50 actions au cours de la première heure de la journée. Les investisseurs institutionnels, tels que les gestionnaires de fonds de couverture ou les négociants en fonds communs de placement, utilisent le programme de négociation pour effectuer des opérations à volume élevé. L'exécution des ordres de cette manière permet de réduire les risques en plaçant des ordres simultanément et permet de maximiser les rendements en tirant parti des inefficiences du marché. Passer un si grand nombre d'ordres à la main (par un humain) ne serait pas aussi efficace.
En 2018, il a été rapporté que les échanges de programmes représentaient de 50% à 60% de toutes les transactions boursières effectuées au cours d'une journée de négociation typique, ce nombre atteignant plus de 90% pendant les périodes d'extrême volatilité. Avec les progrès de la technologie, ces chiffres vont probablement encore augmenter.
Le négoce de programmes a été grandement facilité par certaines réalisations dans le domaine de l’investissement, parmi lesquelles:
- La notion selon laquelle la négociation d'un portefeuille diversifié de titres réduit les risques inhérents à l'investissement.
- Le fait que les institutions détiennent et négocient une fraction d'actions plus élevée que jamais et que les programmes de trading leur permettent d'exécuter plus efficacement leurs stratégies diversifiées.
- Les progrès technologiques ont réduit les coûts de transaction, rendant la négociation de programmes plus efficace et plus rentable.
Les entreprises peuvent avoir des stratégies de négociation de programmes qui exécutent des milliers de transactions par jour, tandis que d'autres entreprises peuvent avoir des stratégies de négociation de programmes n'exécutant que des transactions tous les quelques mois. Le volume et la fréquence des échanges de programmes varient considérablement d’une entreprise à l’autre et de la stratégie sur laquelle le programme est basé. Un programme de day trading sera beaucoup plus actif qu'un programme d'investissement conçu pour rééquilibrer périodiquement un portefeuille.
But du programme d'échange
Il existe plusieurs raisons pour l'échange de programmes. Celles-ci incluent le négoce de principal, d'agence et de base.
Trading principal
Une société de courtage peut utiliser le programme de négociation pour acheter un portefeuille d’actions sous son propre compte qui, à son avis, augmentera en valeur. Pour générer des revenus supplémentaires, ils pourraient alors vendre ces stocks à leurs clients pour recevoir une commission. Le succès de cette stratégie dépend en grande partie du succès des analystes de la société de courtage dans la sélection des actions gagnantes.
Agence de négociation
Les sociétés de gestion de placements qui négocient exclusivement pour des clients peuvent utiliser le programme de négociation pour acheter des actions appartenant au portefeuille modèle de la société. Les actions sont ensuite attribuées aux comptes clients après leur achat. Les gestionnaires de fonds peuvent également utiliser le trading de programmes à des fins de rééquilibrage. Par exemple, un fonds peut utiliser le programme de négociation pour acheter et vendre des actions afin de rééquilibrer un portefeuille en fonction de ses allocations cibles.
Base Trading
Le trading de programme peut être utilisé pour exploiter la mauvaise évaluation de titres similaires. Les gestionnaires de placements utilisent le programme d'échange pour acheter des actions qu'ils estiment être sous-évaluées et des actions à découvert trop chères. Par exemple, un gestionnaire peut vendre un groupe d’actions de semi-conducteurs qu’il estime surévalué et acheter un panier d’équipements qui semblent sous-évalués. Les bénéfices résultent de la convergence des prix des deux groupes de titres.
Réglementation du commerce de programmes
De nombreux participants au marché ont reproché au commerce de programmes d'avoir provoqué une volatilité extrême qui a entraîné de graves chutes de marché dans les années 80 et 90. La Bourse de New York a donc introduit des règles qui empêchent les transactions de programmes de s’exécuter pendant certaines périodes afin de minimiser la volatilité. En fonction de la gravité de l'action des prix, toutes les transactions sur les programmes peuvent être arrêtées ou les portefeuilles de vente peuvent être limités à des transactions sur des hausses. Les restrictions commerciales du programme sont connues sous le nom de restrictions commerciales ou de disjoncteurs. (Pour en savoir plus, voir: Les dangers du trading de programmes.)
Exemple de négociation de programme pour rééquilibrer un portefeuille
Supposons qu'un fonds de couverture détienne 20 actions dans un portefeuille et alloue 5% du portefeuille à chaque action. À la fin de chaque mois, ils rééquilibrent le portefeuille afin que chaque action représente à nouveau 5%. Ils le font en vendant des actions dont l’allocation est supérieure à 5% ou en achetant des actions dont l’affectation est inférieure à 5%. Certaines actions peuvent être retirées du portefeuille et d'autres ajoutées. Les nouvelles actions ajoutées se verront attribuer 5% du portefeuille.
Au fil du temps, certaines actions augmenteront et d'autres chuteront, ce qui entraînera une modification de la valeur globale du portefeuille, ainsi qu'une modification de la répartition en pourcentage représentée par chacune de ces actions.
Par exemple, si le portefeuille est de 10 millions de dollars, une participation de 5% équivaut à 500 000 dollars. Supposons que le fonds de couverture a acheté Apple Inc. (AAPL) alors qu’il se négociait à 100 $ et qu’il se négocie maintenant à 200 $. En supposant que toutes les autres actions n’ont pas bougé (cela ne devrait pas se produire réellement, mais à des fins de démonstration), la position vaut maintenant 1 million de dollars, le reste du portefeuille vaut 9, 5 millions de dollars, ce qui donne un portefeuille total de 10, 5 millions de dollars. APPL représente 9, 5% du portefeuille (1 million de dollars divisé par 10, 5 millions de dollars). Une allocation de 9, 5% correspond à beaucoup plus que 5%, de sorte que les actions seraient vendues afin de ramener cette allocation à 5%, ce qui représente 525 000 $ (5% de 10, 5 millions de dollars).
Maintenant, imaginez que les 20 actions changent tous les jours et que, à la fin de chaque mois, certaines valent 5, 5% ou 6% et d’autres 4% du portefeuille. Un algorithme de négociation de programme peut examiner les capitaux propres du portefeuille et exécuter rapidement toutes les opérations en même temps, en achetant les actions sous-allouées et en vendant celles qui sont sur-affectées pour rééquilibrer le portefeuille en quelques secondes. Faire cela manuellement serait beaucoup plus difficile et prendrait plus de temps.
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