Qualité des gains
La qualité des résultats d’une entreprise est révélée par la suppression de toute anomalie, astuce comptable ou événement ponctuel susceptible de fausser les chiffres réels de la performance. Une fois que ceux-ci ont été supprimés, les gains provenant de ventes plus élevées ou de coûts plus bas sont clairement visibles.
Même des facteurs externes à l'entreprise peuvent affecter l'évaluation de la qualité des résultats. Par exemple, en période de forte inflation, la qualité des revenus est considérée comme médiocre pour beaucoup, voire la plupart des entreprises. Leurs chiffres de vente sont gonflés, aussi.
En général, les bénéfices calculés de manière conservatrice sont considérés comme plus fiables que ceux calculés par des méthodes comptables agressives. La qualité des revenus peut être érodée par des pratiques comptables dissimulant des ventes médiocres ou un risque commercial accru.
Heureusement, il existe des principes comptables généralement reconnus (PCGR). Plus une entreprise respecte scrupuleusement ces normes, plus la qualité de ses bénéfices sera élevée.
Plusieurs scandales financiers majeurs, dont Enron et Worldcom, sont des exemples extrêmes de piètre qualité des résultats qui ont induit les investisseurs en erreur.
Points clés à retenir
- La qualité réelle des bénéfices d’une entreprise ne peut être révélée qu’en détectant et en supprimant les anomalies, astuces comptables ou événements ponctuels qui faussent les chiffres.
- La qualité des revenus est le pourcentage des revenus qui est dû à des ventes plus élevées ou à des coûts plus bas.
- Une augmentation du résultat net sans augmentation correspondante des flux de trésorerie liés à l’exploitation est un signal d'alarme.
- Le suivi de l’activité du compte de résultat au bilan et au tableau des flux de trésorerie est un bon moyen de mesurer la qualité du résultat.
Comprendre la qualité des revenus
Les analystes aiment bien suivre le chiffre net. Il fournit un point de référence pour évaluer les résultats de l'entreprise. Si le bénéfice net est supérieur à celui du trimestre ou de l'exercice précédent et s'il dépasse les estimations de l'analyste, c'est un gain pour l'entreprise.
Mais quelle est la fiabilité de ces chiffres de revenus? En raison de la myriade de conventions comptables, les entreprises peuvent manipuler les résultats à la hausse ou à la baisse pour répondre à leurs propres besoins.
Certaines entreprises manipulent leurs bénéfices à la baisse pour réduire leurs impôts. D'autres trouvent des moyens de gonfler artificiellement leurs bénéfices pour les rendre plus attrayants pour les analystes et les investisseurs.
Les entreprises qui manipulent leurs revenus auraient une qualité de revenus médiocre ou faible. Les entreprises qui ne manipulent pas leurs revenus ont des revenus de grande qualité.
Comme indiqué ci-dessus, les sociétés dont les bénéfices sont de grande qualité respectent les normes GAAP. Les qualités fondamentales de ces normes sont la fiabilité et la pertinence. C'est:
- Fiabilité : la métrique est vérifiable, exempte d’erreur ou de biais et représente avec précision la transaction.
- Pertinence : la métrique est rapide et a un pouvoir prédictif. Il peut confirmer ou contredire les prévisions précédentes et a de la valeur pour les nouvelles prévisions.
Comment fonctionne la qualité des revenus
Il existe de nombreuses façons d'évaluer la qualité des résultats en étudiant le rapport annuel d'une entreprise.
Les analystes commencent généralement en haut du compte de résultat et descendent progressivement. Par exemple, les entreprises qui enregistrent une croissance élevée de leurs ventes peuvent également afficher une forte croissance de leurs ventes à crédit. Les analystes se méfient des ventes qui ne sont dues qu'à des conditions de crédit peu rigoureuses. (Les variations des ventes à crédit ou des créances sont disponibles dans le bilan et l'état des flux de trésorerie.)
En travaillant à la baisse du compte de résultat, les analystes pourraient alors rechercher des variations entre les flux de trésorerie opérationnels et le résultat net. Une entreprise ayant un bénéfice net élevé mais des flux de trésorerie d’exploitation négatifs réalise ces bénéfices apparents ailleurs que dans les ventes.
Les ajustements ponctuels du résultat net, également appelés produits ou charges non récurrents, sont un autre drapeau rouge. Par exemple, une entreprise peut réduire ses dépenses de l’exercice en cours en refinançant l’intégralité de sa dette en un prochain paiement forfaitaire. Cela réduirait la charge de la dette et augmenterait le bénéfice net pour l'année en cours, tout en aggravant le problème de remboursement. Naturellement, les investisseurs à long terme ne s’intéressent pas à ce mouvement.
Exemple de manipulation des revenus
Une entreprise peut manipuler des mesures de bénéfices populaires telles que le bénéfice par action et le ratio cours / bénéfice en rachetant des actions de ses propres actions, ce qui réduit le nombre d'actions en circulation. De cette manière, une entreprise dont le revenu net est en baisse peut être en mesure d’afficher une croissance du bénéfice par action.
Lorsque le bénéfice par action augmente, le ratio cours / bénéfice diminue. Cela devrait signaler que le stock est sous-évalué. Cela n’est pas le cas, toutefois, si la société a changé le nombre en rachetant simplement des actions.
Il est particulièrement inquiétant de voir une entreprise s’endetter davantage pour financer des rachats d’actions.
Comparaison des comptes d'investissement Nom du fournisseur Description Divulgation par l'annonceur × Les offres figurant dans ce tableau proviennent de partenariats avec lesquels Investopedia reçoit une rémunération.