Le marché haussier est révolté: alors, quelle est la suite?
Le marché boursier connaît plusieurs changements majeurs et les investisseurs devraient commencer à repositionner leurs portefeuilles de manière appropriée, selon un rapport récent de l'équipe américaine de stratégie financière et quantitative de Bank of America Merrill Lynch (BofAML). "La prime sur les actions risquées de 20 ans a finalement été supprimée", poursuit leur rapport. "Les investisseurs devraient payer pour la sécurité et être indemnisés pour le risque, mais l'inverse a été le cas depuis 20 ans. " Etant donné que "l'écart a finalement été comblé", cela a des conséquences importantes pour les investisseurs. Le tableau ci-dessous résume les cinq grandes tendances du marché actuellement perçues par BofAML.
5 grandes tendances du marché
| La volatilité s'accentue avec l’aplatissement de la courbe des rendements et la généralisation des fortes régressions. |
| Les actions de qualité riches en liquidités sont sur le point de surperformer. |
| Les actions de croissance ont nettement surperformé les actions de valeur en 2018, mais la tendance devrait s'inverser. |
| L’environnement actuel à haut risque favorise les gestionnaires de fonds actifs adeptes de la sélection de titres. |
| Les actions de petite capitalisation sont sous-performantes et risquent d’être encore plus en retard. |
Source: Bank of America Merrill Lynch
Importance pour les investisseurs
Au niveau le plus large, BofAML estime que le marché haussier qui fait rage est terminé et que les investisseurs devraient s'attendre à des rendements nettement inférieurs à l'avenir. Ils prévoient que l'indice S & P 500 (SPX) atteindra 3 000 à la fin de 2018 et 3 500 à la fin de 2025. Cela représente des gains de seulement 2, 8% et 20, 0%, respectivement, par rapport au marché ouvert le 26 septembre. Cet objectif implique des gains annuels moyens d’environ 2, 2% au cours des sept prochaines années, de 2019 à 2025.
Les investisseurs devraient s'attendre à plus de volatilité à l'avenir. "Une courbe de rendement aplatie reflète généralement la baisse des prévisions de croissance et la montée de l'aversion pour le risque, qui tendent à avoir un effet amplificateur sur la volatilité", indique le rapport. Il ajoute que, sur la base de l'historique, 3 retraits de 5% ou plus et une correction de 10% ou plus sont à prévoir chaque année.
Les actions de qualité riches en liquidités devraient surperformer. Le resserrement de la Réserve fédérale, par le biais d'une hausse des taux d'intérêt à court terme et du renversement du Quantitative Easing (QE), augmentera le coût du capital pour les entreprises. Les "entreprises autofinancées riches en espèces" disposeront d'un avantage distinct par rapport aux gros emprunteurs et bénéficieront probablement d'une valorisation plus élevée et d'une négociation plus avantageuse par rapport aux entreprises de moindre qualité et fortement endettées.
Les stocks de valeur sont dus pour un retour. En comptant 2018, les actions de croissance ont battu des actions de valeur 8 des 12 dernières années, avec une égalité. "La croissance est historiquement coûteuse ... mais surperforme généralement la valeur dans les marchés haussiers plus avancés", note le rapport. Toutefois, ajoute BofAML, "une augmentation des bénéfices pourrait ressusciter de la valeur".
La gestion active de fonds est susceptible de surperformer la gestion passive. "Le risque idiosyncratique, mesurant les spécificités des stocks, se situe aux plus hauts du cycle, à des niveaux similaires à ceux de 2004." Cet environnement favorise les sélectionneurs de titres avisés. Au contraire, BofAML estime que "les risques peuvent résider dans des actions davantage détenues par des actifs passifs, car elles ont eu une volatilité supérieure à celle du S & P 500".
La sous-performance des petites capitalisations va probablement s'aggraver. BofAML offre de nombreux inconvénients: "Les sociétés de petite capitalisation ont des ratios de levier record, leur qualité se détériore, ont moins de chances de conserver leur avantage fiscal, sous-performent lorsque la croissance mondiale est à la traîne aux États-Unis et ne bénéficient pas nécessairement d'un dollar fort [USD] " Ils ajoutent que les petites capitalisations ont historiquement sous-performé sur les marchés haussiers plus avancés et lorsque la Fed se resserre.
Regarder vers l'avant
Pour résumer l'analyse de Bank of America Merrill Lynch, leurs recommandations les plus claires aux investisseurs sont les suivantes: s'attendre à des rendements nettement inférieurs sur les marchés boursiers et à une volatilité accrue; passer à des actions de haute qualité, riches en liquidités et à faible effet de levier; et rotation des stocks de petites capitalisations aux grandes capitalisations. Ils prévoient que les actions de valeur finiront par dépasser les actions de croissance, mais pas encore et sans calendrier précis. Les investisseurs doivent donc être attentifs au moment où les signes d'un changement définitif se manifestent. Enfin, BofAML prévoit que les perspectives en matière de sélection d’actions, par rapport aux investissements passifs indiciels, s’améliorent.
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