Conversion inversée
Une conversion inversée est une forme d'arbitrage qui permet aux négociateurs d'options de tirer profit d'une option de vente surévaluée, quelle que soit l'action du sous-jacent. La transaction consiste à vendre un put et à acheter un call afin de créer une position longue synthétique tout en vendant à découvert l'action sous-jacente. Tant que le put et le call auront le même prix d’exercice et la même date d’expiration, la position longue synthétique aura le même profil risque / rendement que la détention d’un nombre équivalent d’actions sous-jacentes. Cela signifie que la transaction (actions courtes et actions synthétiquement longues sur actions avec options) est couverte, le profit provenant uniquement de la mauvaise évaluation des primes d’options.
Points clés à retenir
- Une conversion inversée est une situation d'arbitrage sur le marché des options où un put est trop cher ou un call moins cher (par rapport au put), générant un profit pour le trader, peu importe ce que fait le sous-jacent.
- La conversion inverse est créée en court-circuitant le sous-jacent, en achetant un appel et en vendant une vente. Les options d'achat et de vente ont le même prix de levée et la même date d'expiration.
- Une option de vente est généralement moins chère, pas plus chère, que l'option d'achat équivalente. Par conséquent, trouver un échange de conversion inversée est rare.
Comprendre la conversion inversée
Une conversion inversée est une forme d'arbitrage qui permet aux traders de capitaliser sur des situations dans lesquelles le put est trop cher en vendant un put, en achetant un call et en court-circuitant les actions sous-jacentes. L’appel couvre le stock à découvert s’il dépasse le prix d’exercice et le put est couvert par le stock à découvert si le prix de l’action est inférieur au prix de levée. Le profit lors de l’initiation de ces positions est l’arbitrage théorique obtenu de la position issue de l’option de vente surévaluée.
L’arbitrage de conversion inversée est un type de parité put-call, qui indique que les positions d’options de vente et d’achat doivent être à peu près égales lorsqu’elles sont associées aux actions sous-jacentes et aux bons du Trésor, respectivement.
Pour illustrer ce concept, considérons deux scénarios:
- Un trader qui achète une option d’achat avec un prix de levée de 100 USD et une lettre de change d’une valeur nominale de 10 000 USD venant à échéance à la date d’expiration de l’appel aura toujours une valeur de portefeuille minimale égale à 10 000 USD.
- Un trader qui achète une option de vente avec un prix d'exercice de 100 USD et une valeur de 10 000 USD d'actions aura toujours une valeur minimale égale au prix d'exercice de l'option de vente.
Etant donné que les traders n’ont probablement aucune incidence sur les taux d’intérêt, les arbitragistes profitent de la dynamique des prix des options pour faire en sorte que les valeurs de vente et d’achat soient égales pour un actif donné. En fait, le théorème de parité put-call est essentiel pour déterminer le prix théorique d'une option de vente à l'aide du modèle de Black-Scholes.
Exemple de conversion inversée
Dans une transaction ou stratégie de conversion inversée typique, un trader vend des actions à découvert et couvre cette position en achetant son call et en vendant sa vente. Le fait que le commerçant gagne de l'argent dépend du coût d'emprunt du stock en court terme et des primes d'achat et de vente. Tout cela peut offrir un rendement supérieur à celui d’un marché monétaire à risque peu élevé, où leur capital serait probablement immobilisé s’ils ne trouvaient pas de négociation rentable.
Supposons qu’il s’agit de juin et qu’un commerçant voit un prix trop élevé en octobre dans Apple Inc. (AAPL).
Le titre se négocie actuellement à 190 $ et 100 actions sont vendues à découvert. Ils achètent un appel de 190 $ et vendent 190 $.
L'appel coûte 13, 10 $, tandis que le put se négocie à 15 $. Il s'agit d'une situation rare car les options de vente coûtent généralement moins cher que des appels équivalents.
Peu importe ce qui se passe, le commerçant réalise un bénéfice de 190 USD (15 USD - 13, 10 USD = 1, 90 USD x 100 actions), moins les commissions.
Voici comment les scénarios pourraient se dérouler. Le négociant reçoit initialement 19 000 dollars de la vente à découvert, ainsi que 1 500 dollars de la vente de la vente. Ils paient 1 310 dollars pour l'appel. Par conséquent, leur apport net est de 19 190 $.
Supposons que Apple baisse à 170 USD sur la durée de vie de l'option. L'appel expire sans valeur, le stock court est attribué car l'acheteur mis est dans la monnaie. Le négociant fournit les actions à 190 USD pour un coût de 19 000 USD. Une autre façon de voir les choses est que le prix de vente perd 2 000 $ tandis que le stock à court terme fait 2 000 $. Les deux éléments donnent net au prix d’exercice de 190 $, ce qui équivaut à 19 000 $ pour un contrat à un contrat (100 actions).
Si le prix d'Apple grimpe à 200 USD, l'option de vente expire sans valeur, la position courte est couverte à un coût de 20 000 USD (200 $ X 100 actions) mais l'option d'achat vaut 1 000 USD (200 USD à 190 x 100 Actions), ce qui permet au trader de compenser 19 000 $ en coûts.
Dans les deux cas, le commerçant paie 19 000 dollars pour sortir de la position, mais leur entrée initiale était de 19 190 dollars. Leur bénéfice, que Apple augmente ou diminue, est de 190 $. C'est pourquoi il s'agit d'un commerce d'arbitrage.
Les coûts d'emprunt et les commissions ont été exclus de l'exemple ci-dessus pour des raisons de simplicité, mais constituent un facteur important dans le monde réel. Considérons, par exemple, que s’il en coûte 10 $ de commissions par transaction, il en coûtera 30 $ pour créer les trois positions requises. Le coût de sortie dépendra de l’exercice des options ou de la sortie des positions avant expiration. Dans les deux cas, la sortie de la transaction entraînera des coûts supplémentaires, ainsi que des coûts d'emprunt sur le stock en court terme.
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