Lien souverain
Une obligation souveraine est un titre de créance émis par un gouvernement national. Les obligations souveraines peuvent être libellées dans une devise étrangère ou dans la devise nationale du gouvernement; la capacité d'émettre des obligations libellées en monnaie nationale a tendance à être un luxe que la plupart des gouvernements ne bénéficient pas - moins une dénomination monétaire est stable, plus le risque pour le créancier est élevé.
Briser le lien souverain
Le gouvernement d’un pays à l’économie instable a tendance à dénommer ses obligations dans la monnaie d’un pays à l’économie stable. En raison du risque de défaut, les obligations souveraines ont tendance à être offertes avec une réduction.
Le risque de défaillance d'une obligation souveraine est évalué par les marchés de la dette internationale et représenté par le rendement offert par cette obligation. Les détenteurs d'obligations exigent des rendements plus élevés pour les obligations plus risquées. À titre illustratif, à compter du 24 mai 2016, les obligations d'État à 10 ans émises par le gouvernement canadien offrent un rendement de 1, 34%, tandis que les obligations d'État à 10 ans émises par le gouvernement brésilien offrent un rendement de 12, 84%. Cet écart de 1150 points de base explique la situation financière des deux gouvernements et témoigne de la crédibilité favorable dont jouit le gouvernement canadien.
Obligations souveraines libellées en devises étrangères
Depuis 2014, l'année la plus récente pour laquelle de telles données sont disponibles, la dette libellée dans les cinq principales devises mondiales, le dollar américain, la livre sterling, l'euro, le franc suisse et le yen japonais, représentait 97% de la dette totale d’émission, mais ces pays n’ont émis que 83% de cette dette. La réalité est que les pays moins développés ont des difficultés à émettre des obligations souveraines libellées dans leur monnaie et doivent donc assumer des dettes libellées en devises.
Ceci est dû à plusieurs raisons. Premièrement, les investisseurs considèrent que les pays les plus pauvres sont gouvernés par des gouvernements moins transparents, plus exposés à la corruption, ce qui augmente les risques de voir leurs prêts et leurs investissements acheminés dans des zones improductives. Deuxièmement, les pays les plus pauvres ont tendance à souffrir d’instabilité, ce qui entraîne une hausse des taux d’inflation, qui entrave les taux de rendement réel des investisseurs.
Par conséquent, les pays moins développés sont contraints d’emprunter dans des devises étrangères, ce qui menace encore leur situation économique en les exposant aux fluctuations des devises qui peuvent rendre leurs coûts d’emprunt plus coûteux. Par exemple, supposons que le gouvernement indonésien émette des obligations libellées en yen pour lever des fonds. Si le taux d'intérêt qu'il s'engage à emprunter est de 5%, la roupie indonésienne se déprécie de 10% tout au long de la maturité de l'obligation par rapport au yen. Ensuite, le taux d'intérêt réel que le gouvernement indonésien doit payer sous forme de principal et d'intérêts est de 15%, en supposant que ses opérations commerciales se déroulent en roupies.
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