Stagflation dans les années 1970

Jusque dans les années 1970, de nombreux économistes estimaient qu’il existait une relation inverse stable entre inflation et chômage. Ils pensaient que l’inflation était tolérable parce que cela signifiait que l’économie était en croissance et que le chômage serait faible. Leur conviction générale était qu'une augmentation de la demande de biens entraînerait une hausse des prix, ce qui encouragerait les entreprises à se développer et à embaucher des employés supplémentaires. Cela créerait alors une demande supplémentaire dans l'ensemble de l'économie.

Selon cette théorie, si l'économie ralentissait, le chômage augmenterait, mais l'inflation diminuerait. Par conséquent, afin de promouvoir la croissance économique, la banque centrale d'un pays pourrait augmenter la masse monétaire pour faire monter la demande et les prix sans être extrêmement préoccupée par l'inflation. Selon cette théorie, la croissance de la masse monétaire augmenterait l’emploi et favoriserait la croissance économique. Ces croyances étaient basées sur l’école keynésienne de la pensée économique, du nom de l’économiste britannique du vingtième siècle, John Maynard Keynes.

Dans les années 1970, les économistes keynésiens ont dû reconsidérer leurs convictions alors que les États-Unis et d'autres pays industrialisés entraient dans une période de stagflation. La stagflation est définie comme une croissance économique lente se produisant simultanément à des taux d'inflation élevés. Dans cet article, nous examinerons la stagflation américaine des années 1970, analyserons la politique monétaire de la Réserve fédérale (qui a aggravé le problème) et discuterons du renversement de la politique monétaire préconisé par Milton Friedman, qui a finalement fait sortir les États-Unis du cycle de stagflation.

Stagflation

Économie des années 1970

Quand on pense à l’économie américaine dans les années 1970, on pense à ce qui suit:

• Prix ​​du pétrole élevés
• Inflation
• Chômage
• Récession

En décembre 1979, le prix du baril de pétrole brut West Texas Intermediate avait atteint 100 dollars (en dollars de 2016) et avait culminé à 117, 71 dollars en avril de l'année suivante. Ce niveau de prix ne serait pas dépassé pendant 28 ans.

L’inflation était élevée par rapport aux normes historiques américaines: l’indice de base des prix à la consommation (IPC) - hors produits alimentaires et sans carburant - atteignait une moyenne annuelle de 12, 4% en 1980. Le taux de chômage était également élevé et la croissance inégale; l'économie était en récession en 1970 et de nouveau de 1974 à 1975.

Selon les médias, l’inflation était le résultat d’un choc sur l’offre pétrolière et de l’augmentation du prix de l’essence qui en a résulté, ce qui a entraîné une hausse des prix de l’essence. C'est ce que l'on appelle l'inflation poussée par les coûts. Selon les théories économiques keynésiennes prévalant à l'époque, l'inflation aurait dû avoir une relation inverse avec le chômage et une relation positive avec la croissance économique. La hausse des prix du pétrole aurait dû contribuer à la croissance économique. En réalité, les années 1970 ont été une époque de hausse des prix et de chômage; les périodes de faible croissance économique pourraient toutes être expliquées par le renchérissement dû aux prix élevés du pétrole, mais cela était inexplicable selon la théorie économique keynésienne.

Un principe économique désormais fondé est que l'excès de liquidité dans la masse monétaire peut conduire à une inflation des prix; La politique monétaire a été expansive au cours des années 1970, ce qui pourrait expliquer l'inflation généralisée de l'époque.

Inflation: phénomène monétaire

Milton Friedman était un économiste américain qui a remporté un prix Nobel en 1976 pour ses travaux sur la consommation, l’histoire et la théorie monétaires et pour sa démonstration de la complexité de la politique de stabilisation. Dans un discours prononcé en 2003, Ben Bernanke, président de la Réserve fédérale, a déclaré: "Le cadre monétaire de Friedman a été si influent que, dans ses grandes lignes au moins, il est presque devenu identique à la théorie monétaire moderne… Sa pensée a tellement imprégné la macroéconomie moderne que le pire piège de sa lecture aujourd’hui est de ne pas comprendre l’originalité et même le caractère révolutionnaire de ses idées par rapport aux idées dominantes de l’époque où il les a formulées. "

Milton Friedman ne croyait pas en une inflation par la poussée des coûts. Il a estimé que "l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire". En d'autres termes, il pensait que les prix ne pourraient augmenter sans une augmentation de la masse monétaire. Pour maîtriser les effets dévastateurs de l'inflation sur le plan économique dans les années 1970, la Réserve fédérale aurait dû suivre une politique monétaire restrictive. Cela s'est finalement produit en 1979 lorsque le président de la Réserve fédérale, Paul Volcker, a mis en pratique la théorie monétariste. Cela a ramené les taux d'intérêt à des niveaux à deux chiffres, réduit l'inflation et plongé l'économie dans une récession.

Dans un discours prononcé en 2003, Ben Bernanke a déclaré à propos des années 1970: "La crédibilité de la Fed en tant que combattant de l'inflation a été perdue et les prévisions d'inflation ont commencé à augmenter." La perte de crédibilité de la Fed a considérablement accru le coût de la désinflation. La gravité de la récession de 1981-1982, la pire de l'après-guerre, illustre clairement le danger de laisser l'inflation devenir incontrôlable.

Cette récession a été exceptionnellement profonde, précisément à cause des politiques monétaires des 15 dernières années, qui avaient anticipé des attentes inflationnistes et gâché la crédibilité de la Fed. L'inflation et les anticipations inflationnistes demeurant obstinément élevées lorsque la Fed s'est resserrée, l'impact de la hausse des taux d'intérêt s'est principalement fait sentir sur la production et l'emploi plutôt que sur les prix, qui ont continué d'augmenter. Le comportement des taux d'intérêt nominaux à long terme est une indication de la perte de crédibilité subie par la Fed. Par exemple, le rendement des titres du Trésor à 10 ans a atteint un sommet de 15, 3% en septembre 1981, soit près de deux ans après que la Fed de Volcker a annoncé son programme de désinflation en octobre 1979, ce qui laisse supposer que les anticipations d'inflation à long terme étaient toujours à deux chiffres. Milton Friedman a redonné de la crédibilité à la Réserve fédérale.

Le résultat final

Le travail d'un banquier central est pour le moins difficile. La théorie et la pratique économiques se sont grandement améliorées grâce aux économistes tels que Milton Friedman, mais des défis se posent continuellement. À mesure que l'économie évolue, la politique monétaire et son application doivent continuer à s'adapter pour maintenir l'équilibre de l'économie.