Définition de négociation progressive
La négociation progressive consiste à exécuter un ordre important par plusieurs sociétés de courtage, chacune étant affectée à des parties de la transaction par une autre société de courtage. Dans le cadre d'une négociation progressive, une maison de courtage exécute une commande importante, puis verse des crédits ou des commissions à d'autres maisons de courtage pour la part de la transaction qu'il exécute. Bien que différents courtiers exécutent différents blocs de la transaction, chaque bloc sera exécuté au même prix.
Les opérations de sortie progressive peuvent également faire référence à un ordre entièrement exécuté par une maison de courtage qui donne simplement des crédits ou des commissions à d’autres entreprises pour des parties de l’échange, ce qu’il pourrait faire si ces entreprises fournissaient des recherches et des analyses. Les entreprises qui sont les bénéficiaires du commerce progressif exécutent l'autre partie de l'équation - ce que l'on appelle parfois un commerce progressif.
Step-Out Trading expliqué
Les opérations de sortie progressive impliquent généralement des opérations effectuées par des conseillers en investissement pour le compte de leurs clients. Cela peut impliquer qu'un gestionnaire de portefeuille prenne la décision d'exécuter une transaction avec un courtier tiers autre que la société avec laquelle il travaille normalement.
Avec ce type d’échange progressif, les gestionnaires de placements de comptes gérés séparément passent certains ordres auprès d’une autre société. L’objectif est d’aider le gestionnaire de placements à s’acquitter de son obligation de rechercher ce qu’on appelle la meilleure exécution pour les transactions. La meilleure exécution nécessite que le gestionnaire de placements passe des ordres d’achat clients auprès de sociétés qui, selon lui, sont en mesure d’offrir la meilleure exécution possible aux ordres de leurs clients.
Les critères que le gestionnaire recherche lors de la recherche de la meilleure exécution incluent la recherche de la meilleure opportunité d'obtenir un prix de négociation supérieur à celui qui est actuellement coté et la recherche d'une société capable d'exécuter la transaction rapidement.
Les gestionnaires doivent faire preuve d'une totale transparence vis-à-vis des conseillers et des clients et fournir des détails supplémentaires sur ces transactions afin de leur permettre de disposer du plus d'informations possible dans la mesure de leurs pratiques commerciales. Il est également essentiel que les gestionnaires divulguent les éventuels coûts de transaction supplémentaires, qui seront répercutés sur les conseillers et les clients à la suite de la transaction progressive.
Étant donné que le gestionnaire a recours à un tiers pour exécuter une opération autre que son activité de courtage habituelle, des frais sont souvent associés à l'opération, que l'investisseur doit payer.
Point de vue réglementaire sur les opérations de sortie progressive
La SEC a exprimé des inquiétudes quant au fait que les transactions avec suppression progressive pourraient ne pas donner lieu à la meilleure exécution, ce que les courtiers sont légalement tenus de fournir, et risquent de poser des problèmes de divulgation. La règle 10b-10 offre une certaine protection contre ces problèmes potentiels en obligeant les différentes maisons de courtage participant à la transaction de cessation progressive à fournir certaines informations importantes sur la transaction dans leurs confirmations de transaction.
D'autre part, les transactions avec suppression progressive peuvent également faciliter la meilleure exécution et peuvent être un bon moyen de rémunérer différents courtiers pour leurs activités de recherche et d'analyse.
Points clés à retenir
- La négociation progressive consiste à exécuter une commande importante par plusieurs maisons de courtage, chacune se voyant attribuer une partie de la transaction par une autre société.
- Les opérations avec cessation progressive peuvent également faire référence à des opérations passées par des conseillers en investissement auprès de courtiers tiers pour le compte de leurs clients.
- Les opérations de sortie progressive peuvent comporter des frais supplémentaires pour les clients, mais de tels frais peuvent être considérés comme un compromis raisonnable si elles permettent aux gestionnaires de fournir à leurs clients la meilleure exécution possible de leurs opérations.
Exemple concret d'échanges progressifs
Un rapport récent du gestionnaire de fonds Ameriprise Financial (AMP) a montré qu’au cours des trois premiers trimestres de 2018, un certain nombre de gestionnaires de placements en actions avec lesquels ils travaillaient effectuaient des transactions avec abandon progressif, ce qui entraînait généralement soit l'absence de commission, soit une commission allant jusqu'à 3 cents par action.
Par exemple, Ameriprise a déclaré que le gestionnaire de FNB Invesco (IVZ) avait supprimé 76, 4% des opérations des clients sur son fonds de titres immobiliers aux États-Unis au cours du premier trimestre de l'année dernière. Au deuxième trimestre, il a progressé de 57% et au troisième trimestre, de 46%. Cependant, il a été capable de le faire sans répercuter les frais supplémentaires sur les clients.
En revanche, un certain nombre d’entreprises ont facturé des frais. Par exemple, Legg Mason (LM) a absorbé 28, 6% des clients de son fonds équilibré à dividendes au cours du premier trimestre de 2018 et a facturé à ses clients 1, 61 cent par action. Au deuxième trimestre, il a progressé de 32, 4% et facturé aux clients 1, 58 cent par action. Au troisième trimestre, 0, 2% seulement des transactions des clients ont été écoulées et des frais de 1, 68 cent par action ont été facturés.
Dans le segment supérieur du spectre, Lazard (LZD) a dépassé 47% des transactions des clients dans son ADR Equity Select des marchés émergents, mais seulement au premier trimestre de 2018. En échange, il facturait à ses clients trois cents par action.
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