Les évaluations boursières super-riches pourraient déclencher une chute du marché

Jusqu'ici en 2018, les actions américaines ont généré des gains largement supérieurs à ceux des principaux marchés étrangers et l'écart de performance s'est creusé au troisième trimestre. Au cours de ce processus, les évaluations des actions américaines sont devenues beaucoup plus riches que celles des principaux indices d'outre-mer, enregistrant leurs meilleures primes depuis 2009, selon une étude de Bank of America Merrill Lynch (BofAML), citée par le Wall Street Journal. Jack Ablin, directeur des investissements de Cresset Wealth Advisor, a déclaré au journal: «Il est difficile d'imaginer que la divergence d'évaluation soit durable. De bonnes choses se passent dans le monde émergent, mais les investisseurs mondiaux sont attirés par les États-Unis pour le moment. "

Les actions américaines sont peut-être trop riches. Selon BofAML, ils s'échangent à 12% de plus qu'un indice MSCI de 46 marchés développés et en développement.

Pertinence pour les investisseurs

Il y a quelques mois, les actions américaines semblaient le pari le plus sûr pour les investisseurs en actions. La croissance économique a semblé ralentir dans la zone euro et un dollar en hausse rendait divers marchés émergents moins attractifs pour les investisseurs, selon le WSJ. Depuis lors, le dollar s'est affaibli et le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine s'est intensifié. Le tableau ci-dessous présente des comparaisons de la performance cumulative des principaux indices boursiers mondiaux.

Les actions américaines écrasent leurs rivaux

Source: Yahoo Finance; calculé à partir de 16:00 heure de New York le 3 octobre.

Julian Emanuel, stratège en chef des actions et des produits dérivés chez BTIG, société de courtage et de banque d'investissement et de recherche, a déclaré au WSJ: "Si vous regardez les évaluations [américaines], la performance absolue ... elles sont toutes extrêmement tendues. Nous sommes très sympathiques à l'idée. qu'il y aura une convergence entre les États-Unis et le reste du monde ". L’itération de septembre de l’enquête mensuelle auprès des gestionnaires de fonds BofAML Global Fund révèle que cette convergence sera probablement stimulée par un ralentissement de la croissance du PIB américain, plutôt que par une croissance accrue ailleurs. C'est l'opinion de 50% des personnes interrogées, parmi lesquelles figurent plusieurs des gestionnaires de placements les plus influents au monde.

L'économiste lauréat du prix Nobel Robert Shiller de l'Université de Yale, concepteur de la méthodologie d'évaluation du marché boursier de l'ACEP, a averti toute l'année que les évaluations boursières américaines sont très élevées par rapport aux normes historiques et dépassent même les niveaux atteints avant le krach boursier de 1929. Bien qu'il ne prédit pas de krach imminent sur les marchés, il est confiant que les actions américaines vont générer des rendements dérisoires dans les années à venir. D'autre part, les critiques de Shiller, tels que Rob Arnott de Research Associates, expliquent pourquoi l'ACEP devrait suivre une tendance haussière laïque, comme la maturation de l'économie américaine et des normes plus strictes en matière d'information financière. (Pour plus d'informations, voir aussi: Le marché boursier est sur le point de se transformer pour les investisseurs .)

Jim Paulsen, stratège en chef des investissements chez The Leuthold Group, constate que les actions défensives ont récemment dominé le marché américain, et son analyse de l’histoire estime que cet indicateur est très baissier. Morgan Stanley constate que, jusqu'à présent, 2018 a été la pire année depuis 2008 pour de nombreuses classes d'actifs, à l'exception notable des actions américaines. Cependant, ils croient que la hausse des taux d’intérêt aggravera la situation. (Pour en savoir plus, voir aussi: Pourquoi le leadership «insidieux» du marché boursier annonce-t-il l'accident suivant ?)

Regarder vers l'avant

La croissance économique américaine est un facteur clé de la durabilité des évaluations boursières américaines élevées. Dans la mesure où elle peut continuer à se développer au rythme torride actuel de 4% environ, les bénéfices des entreprises pourraient continuer à augmenter à un taux qui répond aux attentes des investisseurs, ce qui soutiendrait les évaluations. En revanche, si les observateurs pessimistes tels que Oppenheimer ont raison, et que l’économie américaine est à son sommet, l’histoire indique qu’un marché baissier suivra de près. (Pour plus d'informations, voir aussi: L'économie présente des signaux d'alarme aux investisseurs .)

Les taux d'intérêt sont un autre facteur important. À mesure que les taux augmentent, les évaluations des actions vont inévitablement baisser, car les bénéfices futurs attendus sont actualisés à un taux plus élevé, ce qui leur confère une valeur actuelle inférieure. En outre, même si des évaluations élevées peuvent être maintenues et que les cours des actions se stabilisent ou continuent de progresser, des retraits et des corrections importants devraient être envisagés en cours de route.

Enfin, il convient de noter que même les plus grandes entreprises financières ne parlent pas d’une voix cohérente. Parmi les exemples récents, certains analystes chez Oppenheimer envisagent une récession à venir, mais d’autres voient un indicateur haussier dans la flambée des prix des produits de base. (Pour plus d'informations, voir aussi: Pourquoi les prix des produits de base indiquent les nouveaux plus hauts du S & P 500. )