Achat à l'achat
Un achat partiel est une accumulation de moins de 5% des actions en circulation d'une entreprise cible par une autre société ou un investisseur individuel avec un objectif particulier à l'esprit. Si l’achat de grilles d’achat est effectué par une autre société, il peut être le précurseur d’une stratégie d’acquisition, telle qu’une offre publique d’achat ou une offre publique d’achat.
Si un investisseur individuel effectue l'achat à l'acte, il accompagne généralement son achat en exigeant que la société cible prenne des mesures pour augmenter la valeur actionnariale de l'entreprise.
Points clés à retenir
- Un achat partiel est une acquisition lorsqu'un entreprise ou un investisseur individuel achète moins de 5% des actions en circulation d'une entreprise cible.
- Une société ou un investisseur peut discrètement amasser un achat à capital fixe d'actions de la société cible sans en avertir la société cible ou sans avoir à produire une annexe 13D auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).
- Un achat partiel peut être le précurseur de la tentative d'une entreprise d'acquérir l'entreprise cible.
- Les investisseurs activistes utilisent les achats directs pour faire pression sur les entreprises afin qu'elles répondent à certaines demandes, telles que la mise en œuvre de changements qui augmenteraient la valeur pour les actionnaires.
Comprendre un achat de toehold
Un achat partiel par une entreprise peut indiquer que celle-ci est intéressée à acquérir éventuellement l’entreprise cible. Cet acquéreur potentiel peut gagner discrètement jusqu'à 5% de son capital en tenant compte de ses options stratégiques. Mais s'il dépasse le seuil de 5%, il doit déposer une annexe 13D auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Il doit également expliquer par écrit à l'entreprise cible le motif de l'achat de 5% ou plus de ses actions. Le dépôt d'une annexe 13D informe également le public de ce que la société a l'intention de faire avec son achat de pied-à-terre.
Un investisseur qui achète au pied-à-bout signifie normalement que son investisseur a l'intention de transformer l'entreprise cible de certaines manières pour tenter d'accroître sa valeur marchande. Cet investisseur activiste annoncerait au conseil d’administration de la société, dans une lettre publique, qu’il avait constitué un enjeu important, exposerait les raisons de son investissement et suggérerait (ou exigerait) des mesures spécifiques pour accroître la valeur pour les actionnaires. Cette notification au public peut avoir lieu, et a souvent lieu, avant que la barre des 5% soit atteinte.
Considérations particulières
Établir une position de tête-à-tête est l'une des tactiques qu'une société peut adopter lorsqu'elle poursuit l'acquisition d'une société cotée en bourse. Si l'entreprise absorbante envisage une prise de contrôle hostile d'une entreprise cible, la création d'une position de contrôle lui permet de commencer à acheter des actions de la cible sans être détectée par la direction de l'entreprise. La stratégie permet à la société acquéreuse potentielle de rester sous le radar aussi longtemps que possible tout en se positionnant pour tenter de prendre le contrôle de la société cible.
Une fois que l'entreprise absorbante est prête à rendre publiques ses intentions de prise de contrôle, elle le fera souvent par le biais d'une offre publique d'achat. La société acquérante proposera d’acheter des actions des actionnaires de la société cible, généralement à un prix supérieur au prix du marché actuel. La société acquérante peut contourner la nécessité d'obtenir l'approbation du conseil d'administration de la société cible en soumettant son offre publique d'achat directement aux actionnaires et en leur offrant un prix majoré afin de les inciter à l'accepter. Pour que cette tactique fonctionne, la société acquérante devra généralement obtenir l’approbation de la majorité des actionnaires.
La loi Williams est une loi fédérale qui protège les actionnaires lors de tentatives de prise de contrôle hostiles en veillant à ce que les sociétés acquéreuses divulguent des faits importants, telles que leur source de financement et leurs projets pour la société après leur prise de contrôle.
Exemple d'un achat au pied
Paul Singer d’Elliott Management Corporation, un investisseur militant de premier plan, a eu beaucoup de succès avec la stratégie consistant à effectuer des achats indirects, à faire pression pour que des changements soient apportés à son investissement ciblé, puis à réaliser des profits substantiels si ses recommandations ou ses demandes sont mises en œuvre de manière efficace.
En novembre 2016, Singer a annoncé la prise de participation de 4% dans Cognizant Technology Solutions, ainsi que ses idées visant à améliorer la rentabilité et à restituer de l'argent aux actionnaires. Il a également insisté sur le changement au niveau du conseil d'administration. Les résultats ont été rapides. En février 2017, Cognizant a accepté de remplacer trois nouveaux administrateurs indépendants et s'est engagée à mettre en œuvre des projets visant à accroître les marges bénéficiaires et à restituer du capital aux actionnaires.
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