Les tranches
Les tranches sont des éléments d'un ensemble de titres, généralement des titres de créance, divisés en fonction du risque ou d'autres caractéristiques afin d'être négociables à différents investisseurs. Chaque tranche, ou tranche, est l'un des nombreux titres liés proposés simultanément, mais avec des risques, des récompenses et des échéances variables, afin de séduire un large éventail d'investisseurs.
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Les bases des tranches
Les tranches dans les financements structurés constituent un développement assez récent, motivé par le recours accru à la titrisation pour diviser des produits financiers parfois risqués avec des flux de trésorerie constants pour ensuite vendre ces divisions à d'autres investisseurs. Le mot "tranche" vient du mot français pour tranche. Les tranches distinctes d'un pool d'actifs plus important sont généralement définies dans la documentation de la transaction et se voient attribuer différentes classes de billets, chacune avec une notation différente.
Les tranches de premier rang contiennent généralement des actifs ayant une cote de crédit supérieure à celle des tranches de second rang. Les tranches seniors ont un privilège de premier rang sur les actifs - elles doivent être remboursées en premier, en cas de défaillance. Les tranches juniors ont un deuxième privilège, ou aucun privilège.
Les exemples de produits financiers qui peuvent être divisés en tranches comprennent les obligations, les prêts, les polices d'assurance, les hypothèques et autres dettes.
Points clés à retenir
- Les tranches sont des éléments d'un ensemble de titres, généralement des titres de créance, divisés en fonction du risque ou d'autres caractéristiques afin d'être négociables à différents investisseurs.
- Les tranches portent des échéances, des rendements et des degrés de risque différents, ainsi que des privilèges de remboursement en cas de défaut.
- Les tranches sont courantes dans des produits tels que les CDO et les CMO.
Tranches de titres adossés à des créances hypothécaires
Une tranche est une structure financière commune à des produits de dette titrisés, tels qu’un titre de créance garanti par une sûreté (CDO), qui regroupe un ensemble d’actifs générant des flux de trésorerie - tels que des hypothèques, des obligations et des prêts - ou un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS). ). Un MBS est composé de plusieurs pools de prêts hypothécaires assortis d’une grande variété de prêts, allant de prêts sûrs à faible taux d’intérêt à des prêts risqués à taux plus élevés. Chaque groupe de prêts hypothécaires spécifique a son propre délai d’échéance, qui prend en compte les avantages en termes de risque et de rendement. Par conséquent, des tranches sont créées pour diviser les différents profils de prêt hypothécaire en tranches dont les conditions financières conviennent à des investisseurs spécifiques.
Par exemple, une obligation hypothécaire garantie offrant un portefeuille partitionné de titres adossés à une créance hypothécaire peut comporter des tranches de créances hypothécaires assorties d'échéances d'un an, de deux ans, de cinq et de 20 ans, toutes avec des rendements variables. Si un investisseur veut investir dans des titres adossés à des créances hypothécaires, il peut choisir le type de tranche le plus approprié à son goût pour le retour et à son aversion pour le risque.
Les investisseurs reçoivent des flux de trésorerie mensuels basés sur la tranche de MBS dans laquelle ils ont investi. Ils peuvent soit essayer de le vendre et faire un profit rapide, soit le conserver et réaliser des gains modestes mais à long terme sous forme de paiements d'intérêts. Ces paiements mensuels sont des fragments de tous les paiements d'intérêts effectués par les propriétaires dont l'hypothèque est incluse dans un MBS spécifique.
Stratégie d'investissement dans le choix des tranches
Les investisseurs qui souhaitent des flux de trésorerie stables à long terme investiront dans des tranches dont l’échéance est plus longue. Les investisseurs qui ont besoin d’un revenu plus immédiat mais plus lucratif investissent dans des tranches dont l’échéance est moins longue.
Toutes les tranches, quels que soient leur intérêt et leur échéance, permettent aux investisseurs d'adapter leurs stratégies de placement à leurs besoins spécifiques. Inversement, les tranches aident les banques et autres institutions financières à attirer des investisseurs de différents types de profils.
Les tranches ajoutent à la complexité des placements en titres de créance et posent parfois un problème aux investisseurs non informés, qui risquent de choisir des tranches non adaptées à leurs objectifs de placement.
Les tranches peuvent également être mal classées par les agences de notation. Si on leur attribue une note plus élevée que méritée, les investisseurs peuvent être exposés à des actifs plus risqués que prévu. Cette erreur d'étiquetage a joué un rôle dans la débâcle des prêts hypothécaires de 2007 et de la crise financière qui a suivi: les tranches contenant des obligations à haut rendement ou des prêts hypothécaires à risque plus bas que les actifs de qualité inférieure ont été étiquetées AAA ou l'équivalent, soit par incompétence, soit par négligence, ou ) corruption pure et simple de la part des agences.
Exemple de tranches du monde réel
Après la crise financière de 2007-2009, une série de poursuites judiciaires a eu lieu à l'encontre des émetteurs d'OCM, de CDO et d'autres titres de créance, ainsi que parmi les investisseurs dans les produits eux-mêmes, ce que la presse a qualifié de "guerre de tranches". Un article paru dans le Financial Times du 14 avril 2008 indiquait que les investisseurs des tranches supérieures de CDO en faillite profitaient de leur statut prioritaire pour s'emparer du contrôle des actifs et couper les paiements aux autres créanciers. Les administrateurs de CDO, tels que Deutsche Bank et Wells Fargo, intentaient une action en justice pour garantir que tous les investisseurs en tranche continuaient de recevoir des fonds.
Et en 2009, le gestionnaire du fonds spéculatif basé à Greenwich, dans le Connecticut, Carrington Investment Partners, a engagé une action en justice contre la société de gestion hypothécaire American Home Mortgage Servicing, Inc. Le fonds spéculatif détenait des tranches de rang inférieur des titres adossés à des créances, contenant des prêts consentis. lors de la saisie, American Home vendait à (prétendument) des prix bas, ce qui paralysait le rendement de la tranche. Dans la plainte, Carrington a affirmé que ses intérêts en tant que détenteur de tranche junior correspondaient à ceux des détenteurs de tranche senior.
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