Risque de prépaiement
Le risque de remboursement anticipé est le risque lié au remboursement prématuré du capital d'un titre à revenu fixe. Lorsque le capital est remboursé par anticipation, les paiements d’intérêts futurs ne seront pas payés sur cette partie du capital, ce qui signifie que les investisseurs dans les titres à revenu fixe associés ne recevront pas d’intérêts payés sur le capital. Le risque de remboursement anticipé est particulièrement répandu dans les titres à revenu fixe, tels que les obligations remboursables par anticipation et les titres adossés à des créances hypothécaires. Les obligations comportant un risque de paiement comportent souvent des pénalités de remboursement anticipé.
Ventilation du risque de prépaiement
Le risque de remboursement anticipé existe pour certains titres à revenu fixe comportant des options d'achat incorporées pouvant être exercées par l'émetteur ou, dans le cas d'un titre adossé à une hypothèque, par l'emprunteur. Ces options donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de rembourser l'obligation avant son échéance prévue. Dans le cas des titres adossés à des créances hypothécaires, les créanciers hypothécaires peuvent refinancer ou rembourser leurs créances hypothécaires, ce qui lui fait perdre des intérêts futurs. Les flux de trésorerie associés à ces titres n'étant pas certains, leur rendement à l'échéance ne peut être connu avec certitude au moment de l'achat. Si l'obligation a été achetée à prime (un prix supérieur à 100), son rendement est alors inférieur à ce qui avait été estimé au moment de l'achat.
Risque de remboursement anticipé des obligations appelables par rapport aux obligations non appelables
Une obligation est un investissement dans l’emprunt dans lequel une entité emprunte de l’argent à un investisseur. L'entité verse régulièrement des intérêts à l'investisseur tout au long de la période d'échéance de l'obligation, à la fin de laquelle elle retourne le principal de l'investisseur. Les obligations peuvent être appelables ou non appelables. Avec une obligation callable, l'émetteur a la possibilité de rembourser le principal de l'investisseur par anticipation, après quoi l'investisseur ne reçoit plus aucun paiement d'intérêts. Les émetteurs d'obligations non appelables n'ont pas cette option. Par conséquent, le risque de remboursement anticipé, qui décrit la probabilité que l'émetteur retourne le principal par anticipation et que l'investisseur se prive de l'intérêt subséquent, est uniquement associé aux obligations appelables.
Exemples de risque de paiement anticipé
Pour une obligation comportant une option d'achat incorporée, plus le taux d'intérêt d'une obligation par rapport aux taux d'intérêt actuels est élevé, plus le risque de remboursement anticipé est élevé. Pour les titres adossés à des créances hypothécaires, plus le taux d’intérêt est élevé par rapport aux taux d’intérêt actuels, plus la probabilité que les hypothèques sous-jacentes soient refinancées est grande.
Par exemple, un propriétaire qui contracte un emprunt hypothécaire à 7% est beaucoup plus incité à refinancer lorsque les taux baissent à 4 ou 5% par rapport aux taux restant à 7% ou à des taux supérieurs. Quand et si le propriétaire refinance, ceux qui ont investi dans son hypothèque initiale sur le marché secondaire ne reçoivent pas la totalité de la période d’intérêts qu’ils espéraient.
Les investisseurs qui paient une prime pour une obligation callable avec un taux d’intérêt élevé acceptent le risque de remboursement anticipé. En plus d'être fortement corrélés à la baisse des taux d'intérêt, les remboursements anticipés d'hypothèques sont fortement corrélés à la hausse de la valeur des maisons. En effet, l’augmentation de la valeur des maisons incite les emprunteurs à s’échanger ou à utiliser des refinancements, ce qui aboutit tous deux à des remboursements anticipés.
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