Définition différentielle des spreads de qualité
Le différentiel de qualité (QSD) est utilisé pour calculer la différence entre les taux d’intérêt du marché que les deux parties susceptibles de conclure un swap de taux d’intérêt peuvent obtenir. La QSD est une mesure que les entreprises peuvent utiliser pour évaluer le risque de défaillance d'une contrepartie liée à un swap de taux d'intérêt.
Les bases du différentiel de qualité
Un différentiel de qualité est une mesure utilisée dans l'analyse des swaps de taux d'intérêt. Cet outil est utilisé par des entreprises de solvabilité différente. Ils utilisent un différentiel de qualité pour évaluer le risque de défaut. Lorsque le QSD est positif, l’échange est considéré comme bénéfique pour les deux parties concernées.
Le différentiel de propagation de qualité est la différence entre les deux répartitions de qualité. Il peut être calculé comme suit:
- QSD = Différentiel de prime de dette à taux fixe - Différentiel de prime de dette à taux variable
Le différentiel de dette à taux fixe est généralement supérieur à celui de la dette à taux variable.
Les investisseurs en obligations peuvent utiliser le spread de qualité pour décider si des rendements plus élevés valent le risque supplémentaire.
Swaps de taux d'intérêt
Les swaps de taux d’intérêt sont négociés sur des marchés institutionnels ou via des accords directs entre contreparties. Ils permettent à une entité d’échanger son risque de crédit avec une autre en utilisant différents types d’instruments de crédit.
Un swap de taux d’intérêt typique comprendra un taux fixe et un taux variable. Une société qui cherche à se protéger contre le paiement de taux plus élevés sur ses obligations à taux variable dans un contexte de hausse des taux échangerait la dette à taux variable contre une dette à taux fixe. La contrepartie adopte l’opinion inverse du marché et pense, à son avis, que les taux vont baisser. Elle souhaite donc que la dette à taux variable s'acquitte de ses obligations et réalise un profit.
Par exemple, une banque peut échanger sa dette obligataire à taux variable actuellement à 6% contre une dette obligataire à taux fixe de 6%. Les entreprises peuvent apparier des dettes dont les échéances varient en fonction de la durée du contrat de swap. Chaque entreprise accepte l'échange en utilisant les instruments qu'elle a émis.
Comprendre les spreads de qualité
Un spread de qualité fournit une mesure de la qualité du crédit pour les deux parties impliquées dans un swap de taux d'intérêt. Le différentiel de qualité est calculé en soustrayant le taux du marché contracté du taux disponible pour la contrepartie sur des instruments de taux similaires.
Points clés à retenir
- Un différentiel de qualité est la différence entre les taux d'intérêt du marché obtenus par deux parties ayant conclu un swap de taux d'intérêt.
- Le QSD est utilisé par des entreprises de solvabilité différente.
- La QSD est calculée en soustrayant le taux du marché contracté du taux disponible pour la contrepartie sur des instruments de taux similaires.
Exemple concret d'un différentiel de qualité
Voici un exemple de la façon dont fonctionnent les écarts de qualité. La société A, qui échange sa dette à taux variable, recevra un taux fixe. La société B, qui échange sa dette à taux fixe, recevra un taux variable. Le différentiel de qualité n'est généralement pas calculé en fonction des taux des instruments utilisés. La solvabilité des deux entreprises est différente.
Si la société A (notée AAA) utilise une dette à taux variable d'une durée de deux ans à 6% et si la société B (notée BBB) utilise une dette à taux fixe de cinq ans à 6%, l'écart de spread de qualité devra alors: être calculé sur la base des taux par rapport aux taux du marché.
Le taux de 6% de la société A sur la dette à taux variable de deux ans se compare à un taux de 7% obtenu pour la société B sur une dette à taux variable de deux ans, de sorte que l'écart de qualité est de 1%. Pour une dette à taux fixe d'une durée de cinq ans, la société A verse 4%, tandis que la société B en verse 6%. Par conséquent, l'écart de qualité est de 2%. La solution consiste à utiliser des produits similaires dans le calcul du spread de qualité afin de comparer les taux de problèmes similaires.
Dans l'exemple ci-dessus, cela correspond à 2% moins 1%, ce qui donne un QSD de 1%. N'oubliez pas qu'un différentiel de qualité positif indique qu'un échange est dans l'intérêt des deux parties en raison du risque de défaillance favorable. Si la société notée AAA avait une prime à taux variable nettement plus élevée que la société à qualité de crédit inférieure, cela entraînerait un différentiel de qualité négatif. Cela inciterait probablement la société mieux notée à rechercher une contrepartie mieux notée.
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