Recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR)
Les recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR) sont des titres émis par la société d’investissement Merrill Lynch qui fonctionnaient principalement comme des obligations du Trésor américain à coupon zéro synthétiques.
Les recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR) étaient des obligations et des billets «dépouillés» de leurs coupons; aucun paiement d’intérêts n’a donc été effectué. Les obligations et les billets, conçus pour être remboursés à l’échéance en une somme forfaitaire, sont vendus à un prix nettement inférieur à leur valeur nominale. La structure de prix de l'escompte reposait sur l'échéance des obligations et les attentes actuelles en matière de taux d'intérêt. Les TIGR émis par Merrill Lynch seraient également négociés sur des marchés secondaires.
RÉPARTITION DES RECETTES DE CROISSANCE DES INVESTISSEMENTS TRÉSORIENS
Les recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR) et des titres similaires sont devenues populaires au début des années 1980 en raison de la baisse des taux d’intérêt par rapport aux niveaux historiquement élevés de la fin des années 1970. Avec la baisse des taux d’intérêt, les valeurs des obligations et des billets ont augmenté, en particulier celles dont les échéances sont plus longues et moins de coupons. La demande la plus forte concernait les titres à coupon zéro.
En 1982, Merrill Lynch a créé des entités ad hoc qui achèteraient des titres du Trésor assortis de coupons. Ces gros investisseurs «enlèveraient» les coupons du véhicule en créant deux titres distincts. Une obligation est l’équivalent d’un certificat à coupon zéro et l’autre est un ensemble de coupons susceptibles d’attirer les autres investisseurs.
Cependant, en 1986, Merrill Lynch a mis fin aux TIGR car le Trésor américain a commencé à émettre ses propres obligations à coupon zéro, dénommées Séparation séparée de la participation nominative et du principal des titres (STRIPS) ().
Impact de la baisse des taux d'intérêt sur les TIGR
La demande pour les obligations à coupon zéro et les billets tels que les TIGR et autres titres de structure similaire a augmenté dans le climat de baisse des taux d’intérêt. Aucun intérêt n'est payé sur une obligation à coupon zéro. Il se négocie avec une forte décote, mais son remboursement à l’échéance est à sa valeur nominale. Cet escompte fluctue en fonction du temps qui reste jusqu'à l'échéance et des taux d'intérêt en vigueur.
Par exemple, considérons une obligation de 30 ans d’une valeur nominale de 1 000 dollars, émise à un taux de cinq pour cent payé annuellement. La sécurité aurait 30 coupons, chacun pouvant être échangé au cours des années successives pour 50 $ chacun. Avec un taux d'intérêt annuel prévu de cinq pour cent, le remboursement de l'obligation de 1 000 dollars coûterait environ 232 dollars au moment de son émission. Après 30 ans, le rachat de l'obligation elle-même est de 1 000 $.
Une telle obligation reviendrait moins à dépouiller de ces coupons annuels payables sur la durée de l’obligation. Sa valeur dépendrait entièrement de la valeur actuelle (VA) de la valeur nominale de 1 000 $ sur 30 ans, son prix du marché étant fondé sur les prévisions de taux d'intérêt en vigueur. Supposons que le taux d'intérêt tombe à trois pour cent l'année suivante. Or, l’obligation dont l’échéance est à 29 ans vaudrait environ 412 dollars.
Outre les TIGR, d'autres entreprises ont proposé des titres similaires, appelés «félins» en raison de leurs acronymes. Ceux-ci comprennent les certificats d’accumulation sur titres du Trésor (CATS) émis par Salomon Brothers et Lehman Investment Opportunity Notes (LION) créés par Lehman Brothers. Tous ces types de titres sont devenus obsolètes lorsque le Trésor américain a commencé à offrir STRIPS en 1986.
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