Problème de sous-investissement

Qu'est-ce qu'un problème de sous-investissement?

Un problème de sous-investissement est un problème d'agence entre actionnaires et créanciers, lorsqu'une entreprise à effet de levier renonce à des opportunités d'investissement intéressantes, car les créanciers captureraient une partie des avantages du projet, ce qui ne rapporterait pas suffisamment les actionnaires.

Problème de sous-investissement expliqué

Le problème du sous-investissement dans la théorie de la finance d'entreprise est attribué à Stewart C. Myers de la Sloan School du MIT, qui, dans son article "Déterminants de l'emprunt des sociétés" (1977) dans le Journal of Financial Economics, avait émis l' hypothèse suivante: "une entreprise ayant des dettes risquées, et qui agit dans l’intérêt de ses actionnaires, suivra une règle de décision différente de celle qui peut émettre une dette sans risque ou qui n’émet aucune dette.

Dans certains états de la nature, l'entreprise financée avec une dette risquée laissera passer de précieuses opportunités d'investissement - des opportunités qui pourraient apporter une contribution nette positive à la valeur marchande de l'entreprise. "Appelé également" problème du surendettement ", le problème du sous-investissement se met au premier plan lorsqu'une entreprise passe fréquemment des projets à la valeur actualisée nette (VAN) parce que les dirigeants, agissant pour le compte des actionnaires, estiment que les créanciers bénéficieraient davantage que les propriétaires. Si les flux de trésorerie d'un investissement éventuel vont aux créanciers, aucune incitation pour les détenteurs d'actions à poursuivre l'investissement. Un tel investissement augmenterait la valeur globale de l'entreprise, mais cela n'arrive pas - il y a donc un "problème".

En contradiction avec Modigliani-Miller

La théorie du problème du sous-investissement contredit l'hypothèse du théorème de Modigliani-Miller selon laquelle les décisions d'investissement peuvent être prises indépendamment des décisions de financement. Les dirigeants d'une entreprise à effet de levier, explique Myers, tiennent effectivement compte du montant de la dette à desservir lors de l'évaluation d'un nouveau projet d'investissement. Selon Myers, les décisions de financement peuvent influer sur la valeur de l'entreprise, en contradiction avec le principe central de Modigliani-Miller.

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