Convention de dépôt
Un contrat de blocage est une disposition contractuelle empêchant les initiés d’une société de vendre leurs actions pendant une période déterminée. Ils sont couramment utilisés dans le cadre du processus d'introduction en bourse.
Bien que la loi fédérale n’exige pas que les contrats de dépôt soient obligatoires, les preneurs fermes obligeront souvent les dirigeants, les investisseurs en capital de risque et d’autres initiés de la société à signer des contrats de dépôt afin d’éviter les pressions excessives sur les ventes au cours des premiers mois de négociation. IPO.
Points clés à retenir
- Un contrat de blocage empêche temporairement les initiés de la société de vendre des actions à la suite d’un PAPE.
- Il est utilisé pour protéger les investisseurs contre la pression de vente excessive des initiés.
- Les cours des actions baissent souvent après l'expiration d'un contrat de blocage. Selon les fondamentaux de la société, cela peut offrir aux nouveaux investisseurs une opportunité d’achat à des prix plus bas.
Comment fonctionnent les accords de blocage
Les périodes de blocage durent généralement 180 jours, mais peuvent parfois être aussi brèves que 90 jours ou durer un an. Parfois, tous les initiés sont "bloqués" pour la même période. Dans d’autres cas, l’accord comportera une structure de verrouillage échelonnée dans laquelle différentes catégories d’initiés sont bloquées pour différentes périodes. Bien que les lois fédérales n'obligent pas les entreprises à utiliser des périodes de blocage, elles peuvent néanmoins l'être en vertu de la législation «ciel bleu».
Les détails des conventions de blocage d'une société sont toujours divulgués dans les documents de prospectus de la société en question. Celles-ci peuvent être sécurisées en contactant le service des relations avec les investisseurs de la société ou en utilisant la base de données de collecte, d'analyse et de récupération de données informatisées (SEC) de la Commission des valeurs mobilières et des échanges (SEC).
Un accord de blocage a pour but d’empêcher les initiés de la société de vendre leurs actions à de nouveaux investisseurs dans les semaines et les mois qui suivent un PAPE. Certains de ces initiés peuvent être des investisseurs précoces, tels que des sociétés de capital-risque, qui ont acheté l’entreprise alors qu’elle valait nettement moins que sa valeur d’introduction en bourse. Par conséquent, ils peuvent être fortement incités à vendre leurs actions et à réaliser un gain sur leur investissement initial.
De même, les dirigeants de l'entreprise et certains employés peuvent avoir bénéficié d'options d'achat d'actions dans le cadre de leurs contrats de travail. Comme dans le cas des sociétés de capital-risque, ces employés peuvent être tentés d'exercer leurs options et de vendre leurs actions, le prix d'introduction en bourse de la société étant presque certainement supérieur au prix d'exercice de leurs options.
D'un point de vue réglementaire, les accords de blocage sont destinés à protéger les investisseurs. Le scénario que l’entente de blocage est censé éviter est un groupe d’initiés prenant une société surévaluée en public, puis la déversant sur les investisseurs tout en se sauvant avec le produit de la vente. C’est la raison pour laquelle certaines lois «ciel bleu» imposent toujours l’enfermement, c’est là un véritable problème pendant plusieurs périodes d’exubérance des marchés aux États-Unis.
Même lorsqu'un accord de blocage est en place, les investisseurs qui ne sont pas des initiés de la société peuvent toujours être affectés une fois que ce dernier a dépassé sa date d'expiration. Lorsque les lock-ups expirent, les initiés de la société sont autorisés à vendre leurs actions. Si de nombreux initiés et investisseurs en capital de risque cherchent à se retirer, cela peut entraîner une chute drastique du prix des actions en raison de l'énorme augmentation de l'offre de stock.
Bien entendu, un investisseur peut examiner cette situation de deux manières en fonction de sa perception de la qualité de la société sous-jacente. La chute après la clôture, si elle se produit effectivement, peut être une opportunité d’acheter des actions à un prix temporairement déprimé. D'un autre côté, cela peut être le premier signe que le PAPE a été surévalué, marquant le début d'une baisse à long terme.
Exemple concret d'accord de blocage
Des études ont montré que l’expiration d’un contrat de blocage est généralement suivie d’une période de retours anormaux. Malheureusement pour les investisseurs, ces rendements anormaux vont plus souvent dans le sens négatif.
Il est intéressant de noter que certaines de ces études ont montré que des accords de blocage échelonnés peuvent avoir un impact plus négatif sur un stock que ceux avec une seule date d'expiration. Cela est surprenant, car les accords de blocage échelonnés sont souvent considérés comme une solution au repli post-verrouillage.
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