Warrants: un outil d'investissement risqué mais rentable

Un bon de souscription est similaire à une option, donnant au porteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter un titre sous-jacent à un prix, à une quantité et à un moment déterminés. Cela ne ressemble pas à une option dans la mesure où un bon de souscription est émis par une société, alors qu’une option est un instrument offert par une bourse centrale, telle que la Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Le titre représenté dans le bon de souscription, généralement l’équité en actions, est fourni par la société émettrice au lieu d’une contrepartie détenant les actions. Un bon de souscription peut également augmenter la confiance d'un actionnaire, à condition que la valeur sous-jacente du titre augmente avec le temps. Examinons les types de mandats, leurs caractéristiques, ainsi que leurs avantages et inconvénients.

Types de mandats

Il existe deux types de mandats, un mandat d’achat et un mandat de vente. Un call warrant représente un nombre spécifique d’actions pouvant être achetées à l’émetteur à un prix déterminé, à une date donnée ou avant. Un warrant put représente une certaine quantité de capitaux propres qui peut être revendue à l'émetteur à un prix spécifié, au plus tard à une date donnée. Les bons de souscription ne sont qu'un type de dérivé sur actions.

Caractéristiques d'un mandat

Le certificat de bon de souscription comporte des informations sur les caractéristiques du titre et les droits ou obligations de son porteur. Tous les mandats ont une date d'expiration spécifiée, soit le dernier jour où les droits d'un mandat peuvent être exécutés. Les bons de souscription sont également classés en fonction de leur style d’exercice. Par exemple, un warrant américain peut être exercé à tout moment avant ou à la date d'expiration indiquée, tandis qu'un mandat européen ne peut être exercé qu'à la date d'expiration.

Points clés à retenir

• Les bons de souscription sont émis par des sociétés, donnant au titulaire le droit, mais non l’obligation d’acheter un titre à un prix déterminé.
• Les sociétés incluent souvent des bons de souscription dans leurs offres d’actions pour inciter les investisseurs à acheter le nouveau titre.
• Les warrants ont tendance à exagérer le mouvement de variation en pourcentage par rapport au prix de l'action sous-jacente.

Le certificat comprend également des informations détaillées sur l'instrument sous-jacent. Un warrant correspond généralement à un nombre spécifique d'actions, mais il peut également représenter une marchandise, un indice ou une devise. Le prix d'exercice ou de grève indique le montant qui doit être payé pour acheter le warrant ou vendre le warrant. Le paiement du prix de grève entraîne un transfert des actions spécifiées ou de la valeur de l'instrument sous-jacent.

Le ratio de conversion indique le nombre de warrants nécessaires pour acheter ou vendre une unité d'investissement. Par exemple, une garantie d’achat indique que le ratio de conversion pour l’achat d’actions XYZ est de 3: 1, ce qui signifie que le détenteur a besoin de trois warrants pour pouvoir acheter une action. En règle générale, le cours de l'action sera bas si le taux de conversion est élevé, et inversement. Un warrant sur indice porte un multiplicateur d'indice au lieu d'un ratio de conversion, ce nombre étant utilisé pour déterminer le montant à payer au porteur à la date d'exercice.

Investir dans les mandats

Les warrants sont des certificats transparents et transférables qui ont tendance à être plus attrayants dans les projets d'investissement à moyen et long terme. Ces outils de placement souvent à haut risque et à rendement élevé restent largement inexploités dans les stratégies à long terme, tout en offrant une alternative attrayante aux spéculateurs et aux opérateurs en couverture. Même dans ce cas, les warrants constituent une option viable pour les investisseurs privés, car leur coût de possession est généralement faible et que l'investissement initial nécessaire pour mobiliser des fonds propres importants est relativement faible.

Les bons de souscription peuvent offrir une certaine protection lors d’un marché baissier, où, à mesure que le prix des actions sous-jacentes commence à baisser, le bon de souscription à prix relativement bas risque de ne pas générer autant de pertes que le prix réel de l’action.

Avantages des mandats

Regardons un exemple qui illustre un avantage potentiel des mandats. Dites que les actions XYZ sont actuellement cotées à 1, 50 USD par action. À ce prix, un investisseur aurait besoin de 1 500 dollars pour acheter 1 000 actions. Toutefois, si l’investisseur choisit d’acheter un bon de souscription XYX (représentant une action) au prix de 0, 50 $, il pourra posséder 3 000 actions avec le même capital.

Comme les prix des bons de souscription sont généralement bas, l’effet de levier qu’ils offrent est généralement élevé, générant des gains et des pertes en capital potentiellement plus importants. Bien qu'il soit courant que les prix des actions et des garanties évoluent de manière tandem en termes absolus, le pourcentage de gain ou de perte variera considérablement en raison de la différence de prix initiale. En d'autres termes, les warrants ont tendance à exagérer le mouvement de changement de pourcentage par rapport au cours de l'action.

Regardons un autre exemple pour illustrer ces points. Supposons que les actions XYZ gagnent 0, 30 USD contre 1, 50 USD et clôturent à 1, 80 USD, générant un gain de 20%. Dans le même temps, les bons de souscription gagnent 0, 30 $, passant de 0, 50 à 0, 80 $ de 60%. Dans cet exemple, le facteur de pondération est calculé en divisant le prix de l'action d'origine par le prix du bon de souscription d'origine: 1, 50 $ / 0, 50 $ = 3, indiquant le montant général de l'effet de levier financier des offres de bons de souscription. Plus le nombre est élevé, plus le potentiel de gains ou de pertes en capital est grand.

Comme exemple concret, Berkshire Hathaway de Warren Buffett a conclu un accord pour investir dans Bank of America, acquérant des bons de souscription d'actions ordinaires de BAC à un prix de levée de 7, 14 dollars chacun, moyennant 5 milliards de dollars environ. Le titre a finalement atteint 24, 32 dollars par action, ce qui a permis à l'Oracle of Omaha d'exercer ces warrants pour plus de 17 milliards de dollars, reflétant un gain de 12 milliards de dollars sur l'investissement initial.

Inconvénients des mandats

Comme tout autre type d’investissement, les warrants comportent également des inconvénients et des risques. Comme mentionné ci-dessus, l'effet de levier offert par les warrants peut être élevé, mais il peut aussi être désavantageux pour l'investisseur. Supposons que nous inversons le résultat de l'exemple XYZ et réalisions une chute du cours de l'action de 0, 30 USD. Dans ce cas, le pourcentage de perte sur le cours de l'action serait de 20%, tandis que la perte sur le warrant serait de 60%. L'effet de levier peut être une bonne chose, jusqu'à un certain point.

La valeur du certificat peut tomber à zéro, ce qui présente un autre désavantage pour l'investisseur de bons de souscription car, si cela se produit avant son exercice, le bon de souscription perdrait toute valeur de rachat. Enfin, un bon de souscription n'a aucun droit de vote, d'actionnaire ou de dividende et n'a aucune influence sur le fonctionnement de la société, même s'il est affecté par ses décisions et ses politiques.

Ligne de fond

Les bons de souscription peuvent constituer un complément utile à un portefeuille traditionnel, mais les investisseurs doivent être attentifs aux mouvements du marché en raison de leur nature risquée. Néanmoins, cette alternative d’investissement largement inutilisée offre l’opportunité de se diversifier sans avoir à rivaliser avec les plus grands acteurs du marché. Ce qui est vrai pour les mandats est vrai pour les options.